经济导报记者 段海涛　　近日，诸多IPO在辅导企业纷纷在证监会网站披露辅导进展情况报告，经济导报记者注意到，山东恒联新材料股份有限公司（下称“恒联新材”）自2017年8月辅导备案以来，已开展了27期辅导，在山东100多家在辅导企业中，已是辅导期最长的企业之一。　　作为玻璃纸行业龙头企业之一，恒联新材为何迟迟未能走过IPO辅导期？何时才能提交材料正式闯关上市？颇为引人关注。据悉，资产负债率偏高、疫情对生产经营的影响，都是恒联新材目前存在且比较受辅导机构关注的问题。　　辅导期已超55个月　　公司官网信息披露，恒联新材成立于2002年，是一家专业从事绿色环保型包装材料——再生纤维素膜的研发、生产与销售的国家级高新技术企业，历经近20年的发展，公司现已形成年产各类生物再生纤维素膜10000吨的生产能力，跻身全球再生纤维素膜行业前三强之列。　　经济导报记者了解到，再生纤维素膜又被称为玻璃纸，是一种以木浆、棉浆等天然纤维素为原料，经碱化、黄化、成型等化学过程处理后而制得的一种纤维素膜。它和一般的纸有所不同，不仅柔韧性好而且是透明的，就像玻璃一样，是一种真正意义上的可降解材料。玻璃纸作为内衬纸和装饰性包装用纸，广泛应用于食品、药品、化妆品、高档成衣、精密仪器、电池、鱼竿等产品的包装领域。　　作为行业深耕者，恒联新材在行业内颇有影响力，2017年被评为“山东省首批制造业单项冠军企业”，2018年被评为“山东省瞪羚示范企业”，不过，恒联新材的IPO之旅却并不顺畅，辅导期迟迟未能结束。　　资料显示，恒联新材于2017年8月30日在山东证监局辅导备案，辅导机构为民生证券，从那时算起，恒联新材的辅导期已长达55个月。　　辅导期为何会这么长？公司对IPO有何规划？经济导报记者于4月15日、18日拨打恒联新材多部电话，都未得到正面回应。　　不过，民生证券在辅导情况进展报告中透露了一些恒联新材前期存在的主要问题。　　据悉，恒联新材此前对IPO募集资金投资项目缺乏一定认识，民生证券结合国家产业政策及证监会对募集资金投资项目的要求，充分考虑了恒联新材实际生产状况和未来发展规划，制定了符合企业实际发展需要的、合理的募集资金投资项目。　　经济导报记者注意到，关联交易频繁、不动产证书问题也是辅导机构此前的关注重点。据披露，民生证券在进行现场尽职调查发现，恒联新材2018年以前存在较多关联交易，经过辅导机构持续的跟踪和督导，公司逐步规范关联交易，严格关联交易审批程序，关联交易已逐步减少。此外，恒联新材新建厂房已经完工并逐步投产，在相关中介机构的督促下，新厂区主要房屋建筑物已取得不动产权证书。　　资产负债率问题受关注　　天眼查信息显示，恒联新材注册资本6827.59万元，股东中以自然人居多，其中徐建持股15.24%，李瑞丰持股7.44%，潍坊晟孚、潍坊睿信、潍坊睿盈三家合伙企业持股也都在10%以上，分别为13.17%、12.93%、10.46%。　　经济导报记者注意到，恒联新材与山东恒联投资集团（下称“恒联集团”）为关联企业，徐建、李瑞丰同样是恒联集团的重要股东，两者合计持股达50%，其余自然人股东也多有重复。其中李瑞丰同时担任恒联集团、恒联新材的董事长。　　官网信息显示，恒联集团是一家以纸业为主的综合性控股公司，业务范围涉及特种纸、生活用纸、特种纤维素、热电等领域，曾先后获评全国制浆造纸行业30强、中国民营企业500强、山东省造纸行业十强企业、山东民营企业百强。在2021年潍坊民营企业100强名单中，恒联集团位列第39位。　　在加强版“禁塑令”推行下，玻璃纸行业被认为存在巨大的发展空间，各家企业纷纷联合或扩产。　　据了解，国内主要的玻璃纸厂商包括恒联新材、绍兴春明、湖北金环、成都丽雅等，《2021-2025年中国再生纤维素膜行业市场供需现状及发展趋势预测报告》显示，我国目前“玻璃纸”年产能约4万吨，绍兴春明年产能近2万吨，金环新材年产能7000吨。　　据报道，2021年12月底，湖北金环引入绍兴春明作为产业投资人和战略投资人，各方将在2022年完成原湖北金环1-5号“玻璃纸”产线的技术改造，将现有7000吨/年产能提升到12000吨；同时，各方还将投资完成6、7号线5000吨高端医美药管级纤维素膜产线的建设。　　在2020年1月恒联生物基新材料产业园项目投产仪式上，李瑞丰介绍说，项目总规划占地2000亩，计划总投资60亿元，一期占地486亩，计划总投资16.7亿元。园区主要建设生物基可降解绿色纤维素膜、生物再生纤维素膜、生物纤维素肠衣等项目，力争用3-5年时间将园区建成国内领先的新材料研发和生产基地，争创国家级循环经济示范园区。　　针对恒联新材IPO辅导期仍存在的问题，民生证券披露，恒联新材主营再生纤维素膜、纤维素肠衣和水刺木浆复合清洁材料的研发、生产和销售，公司销售区域覆盖我国之外的亚欧非及美洲、大洋洲等多个国家和地区，自新冠肺炎疫情以来，恒联新材国内销售及对外出口受到一定程度影响，这也成为辅导机构后续关注的重点。　　另外，截至2021年末，恒联新材资产负债率为79.18%，处于较高水平，而随着公司业务规模的持续扩大，对长期资金及流动资金的需求将不断增加，若宏观经济形势发生不利变化或信贷紧缩，公司将面临较大的资金压力。如果未来恒联新材不能通过其他渠道获得发展所需资金，将会对公司业务发展和日常经营造成不利影响。

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