平衡型投资者配置比例

积极型投资者配置比例

□上海证券基金评价研究中心

近几个月以来，全球经济在疫情反复下表现出相对较强的韧性，全球制造业和服务业景气度整体仍处扩张区间。全球主要地区的经济表现，尤其是中国，整体高于市场预期。当前我国经济处于递延增长时期，会随着疫情管控见效、防疫政策优化及“稳增长”政策的逐步见效而快速回归。

大类资产配置建议

资产配置是理性长期投资者的必备武器，多元化配置在任何时候都不过时。对于普通投资者而言，以平衡的多元配置结构应对多变的市场不失为上策。投资者应该在确保风险得到有效控制的前提下，以更加积极的方式参与市场投资。长期来看，商品价格涨幅有望回落，企业经营持续改善，偿债能力加强，因此，大类资产配置比例由大到小依次为权益、债券、商品。建议配置上更加积极有为，把握大类资产、风格以及行业上的结构性机会，保证短期收益的同时，博取长期较高的弹性。

权益基金：

布局兼具性价比和弹性的品种

行业景气度和相关产业政策是影响股票价格的重要因素。基建方面，除了继续加大公路、铁路等传统设施投入外，更加侧重加强新基建方面的建设，包括新能源设施建设、水电管网升级改造、“东数西算”等项目，将带动相关产业发展。几大战略新兴产业，包括新一代信息技术、生物技术、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保、国防军工等产业仍是长期发展方向，要时刻关注布局机会。建议投资者保持乐观，立足“稳增长”主基调，聚焦投资回暖、盈利改善等主线，寻找性价比高的赛道。在权益基金投资时，既要关注产品长期收益还要注重净值回撤控制能力，深挖基金经理的“能力圈”。

在当前环境下，市场情绪偏谨慎，波动加大、板块轮动效应显著，择时难度较大，短期侧重关注具备择时优势的混合型基金。考虑到下半年政策效果显现，经济稳步增长，输入性通胀问题缓解、融资成本下降、盈利回升、投资回暖等因素推动企业重回快车道，上市公司业绩将进一步分化，建议下半年侧重关注淡化择时、选股能力强的股票型基金。

长线布局受益于产业升级、投资于“十四五”重点规划板块的科技成长主题，如新能源、高端制造、半导体、国防军工、创新医药、人工智能等板块；中线适当配置获益于“稳增长”政策、流动性提升、景气度改善，当前估值较低、风险回落、业绩改善的蓝筹价值主题，如金融地产、大消费、新老基建等板块；短线关注获益于涨价、景气度向上的资源类周期主题。

固定收益基金：

充分发挥债券基金风险收益调节作用

当前利率债市场整体波动有限，风险也相对有限，建议投资者对基本面和宏观政策保持理性预期，充分发挥债券基金风险收益调节作用。短期内，通过配置久期相对较短的品种加强债券资产的防御性。等待疫情好转，人民币汇率企稳，市场情绪稳定后加强长久期品种配置。

受整体环境影响，短期内建议配置违约可能性更低的高评级债券品种。下半年，随着政策逐步发力，企业业绩转好，违约概率下降，信用利差进一步收窄，信用下沉将获得更好风险收益交换率。

在当前市场环境下，短期内，适合配置以金融债、利率债为主，企业债为辅的稳健产品。从中长期来看，稳增长政策效果集中释放下，企业盈利将明显改善，可适当加强对信用债产品和一些业绩稳定的可转债及“固收+”产品的配置。

QDII基金：

商品QDII配置以挖掘价格错配为主

海外权益、黄金、原油等资产与国内权益及债券资产的相关性较低，通过多元的大类资产配置策略能有效提升组合的风险收益比。从当前海外市场基本面来看，权益资产的估值性价比在逐渐提升，美联储加息对商品资产的涨价空间会产生一定抑制作用，因此要把握好商品与海外权益资产性价比转换节奏。

权益QDII方面，短期内海外市场仍会受情绪因素影响，权益资产由于弹性较大易受到波及。美联储加息预期正逐步被市场消化，全球经济韧性仍在。随着市场情绪稳定，投资主线将重回长期经济基本面，届时更为积极的配置能获取更好的长期回报。

商品QDII方面，从避险、分散、抗通胀的角度来看，短期内黄金产品仍有配置价值，但实际利率上行及美元走高将压制黄金价格上涨空间，宜适时降低仓位。目前原油价格处于历史高位，一旦地缘冲突缓和或OPEC+加大产出，可能会加大原油下跌风险，原油QDII配置时要保持警惕，可适当降低仓位。此外，商品QDII配置以挖掘价格错配为主，不宜采用买入并持有的长期策略。