“山川异域，风月同天”，无论是风力发电企业还是光伏发电企业，大自然赋予的风能和太阳能，都是取之不尽、用之不竭的财富来源。

立新能源就是众多新能源发电企业中的一员，而且还是同时兼营风力发电和光伏发电的“两栖企业”，并拟赴深交所主板上市，明日即将上会审核。

通过深度分析，估值之家发现立新能源对行业政策把握非常到位，并且通常能做出相应的正确决策。

但同时，立新能源也面临着盈利严重依赖补贴，大额应收账款持续增长且远高于营业收入，和债务负担重利息支出高等诸多问题。

随着国家多项补贴政策的逐渐收紧，立新能源的这些问题可能会继续加重，而且相互叠加共振后，可能会对立新能源的持续盈利能力和持续经营能力产生较大不利影响。这可能也是其明日上会审核的问询焦点。

一、持续盈利能力面临较大风险

首先，估值之家将对立新能源的盈利模式，做简单介绍。

立新能源不断投资新的风力发电项目和光伏发电项目，并通过委托专业机构来完成这些项目并负责项目的后续发电运营，再将生产出的电力上网，销售给电网等用电客户，来获得电费收入，从而盈利。

招股书显示，立新能源几乎100%的营业收入都来自于电费收入，其中风力发电约占58%，光伏发电约占42%。

而营业成本主要来自于折旧费用，约占85%。其中，风力发电的折旧费用约占营业成本的88%，光伏发电的折旧费用约占营业成本的82%。

估值之家还发现，立新能源的盈利能力，受下述因素的影响较大，分别是：营业收入中的电价和上网电量，营业成本中的折旧费用，财务成本中的利息支出，税收优惠，以及新项目投资。

下面，估值之家将详细分析这些因素对盈利能力的影响。

1，营业收入和利润，严重依赖电价补贴，而电价补贴却一路下行

立新能源作为可再生新能源的生产企业，享受国家的电价补贴政策。

招股书显示，仅2020年，就有43%的营业收入来自于风力发电的电价补贴，另有25%的营业收入来自于光伏发电的电价补贴，两者的电价补贴合计4.47亿，占营业收入的68%，接近7成。具体请见下表。