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腾讯自选股推出《选哥侃市》栏目，自选哥每周末选取几件大事与大家侃一侃，更深入了解市场发生了什么。
这一篇文章，自选哥跟大家聊聊债市“急跌”风波。债市经过近两年的长牛，为何近期突然急跌？以及后市会怎么走？自选哥系统的和大家梳理一下。
11月以来，债市迎2年来最大调整，一众“稳健型”产品受波及，不少投资者持有的债券型公募基金产品和银行理财产品遭遇净值回撤。
此次债券市场调整冲击面较广，涉及产品众多。债券市场调整引发相关产品净值回撤，让持有人感受到了超预期的波动。
具体来看，根据Wind数据，截至11月17日，在全市场1752只纯债基金中，仅剩61只纯债基金近一周为正收益，亏损占比高达96%，平均跌幅达到0.54%，其中更有665只纯债基金近日创下成立以来最大回撤，占比高达38%，也就是说超三分之一的纯债型基金正遭遇历史上最灰暗的时刻。
更加值得注意的是，本轮下跌中，110余只纯债型基金近一周最大跌幅超1%，而其平均年化收益率也才仅有3%左右。
银行理财产品同样表现不佳，根据Wind理财产品净值表现数据，剔除长时间无净值的产品，截至11月17日，全市场更新净值的31637只理财产品中(包含银行发行的和银行理财子公司发行的)，成立以来出现亏损的产品有2151只，占比5.35%。近一周更新且公开的6439只理财产品中，下跌的产品就达到4056只，占总量的比例达到63%，实际比例可能远比这高。
值得注意的是，在经过几日的大幅下跌后，国债期货11月17日首次出现企稳迹象。不过，当日，利率债、信用债收益率均大幅上行，纯债型基金净值也未出现止跌迹象，如公司债ETF下跌1.06%、5年地债和5年地方债下跌0.22%和0.08%，数十只基金日跌幅在0.2%以上。
复盘：本轮债市急跌从何而来？
从近期政策变化中可寻找债市大跌的背景。消息面是导火索，由此带动了市场风险偏好的整体回升。多数受访人士指出，整个事件的发酵、发展来自于消息面、流动性与利率的三重作用。
11月11日午间，防疫政策“二十条”出台，从原来的严格社会管控，放松到符合当前病毒毒性的管控程度，缓解了市场对未来经济弱势的预期。
随后的周末，人民银行、银保监会公布了专门针对房地产行业出台的“十六条”救助措施，该文件可行性较强，打通了前期的一些政策堵点，对房地产的支持力度超出市场预期，未来较长一段时间大概率经济企稳。
11月14日、15日，债券市场连续两天开盘即暴跌，跌去了债券市场截止目前全年涨幅。银行理财行业货币型、其他短期理财产品的净值迅速下跌，由于产品业绩展示的年化收益，亏损收益率被放大展示。
由于低风险偏好的理财客户开始赎回理财产品，理财产品需变卖资产筹备现金兑付客户，比如快速甩卖存单、赎回公募基金等。公募基金被赎回也加入甩卖资产筹集现金的队伍，引发了市场进一步的抛售，导致债券价格继续下跌，又体现出产品净值下跌，赎回量就更多，形成了“赎回-抛售-债券下跌-产品净值下跌-再赎回”的负反馈。
流动性方面，11月以来，央行不断小幅收紧流动性，大行融出资金体量降低，市场担忧货币政策有转向风险；而随着年底考核期来临，机构落袋为安的心态更加剧了市场的波动。
利率上行也是此轮债市调整的“灰犀牛”，资金面边际收敛背景下，短端利率由前期低位向合理中枢回归。众所周知，市场利率抬升时，债券的持有者会追逐高利率资产，卖出旧债券，导致价格下跌。这也是债市在出现大跌后继而引发踩踏的主要原因。
机构：债市中长期无需过度悲观
从机构观点来看，短期市场调整更多的来自于赎回压力带来的交易冲击，中长期来看，则无需过度悲观。
短期赎回压力带来的交易冲击影响有多大？何时能结束？方正证券表示，虽然从经济基本面来看，长端利率上行空间不大，但是债市下跌带来的赎回负反馈可能在短期内给债市造成超调风险。理财公司在面对赎回时，也会赎回委外并卖出高流动性债券，从而对债市造成冲击。当前赎回进度可能还在中段，机构反应较为灵敏，而散户可能赎回滞后，居民赎回理财行为可能还未结束，仍需继续观察。因而需要关注赎回压力可能造成的债市超调。不过，这一波交易层面冲击过后，债市机会更好，因而也无需过度悲观。
整体来看，华夏基金也认为债市调整是暂时的，更多的是情绪面的推动，目前市场利率还不具备快速大幅抬升的基础。短期来看，未来仍以震荡为主，在风险因素充分释放后依然存在结构性机会。中期来看依然保持谨慎乐观，在实体经济出现实质性拐点之前，仍有比较充足的空间去应对，不必过于担忧。与股市不同，债市更多的是交易经济现实，在经济数据没有实质性改善之前，市场利率还不具备持续抬升的基础。
平安基金表示，短期政策及资金面的冲击可能接近尾声但机构赎回导致的负反馈可能还会持续，债市暂时谨慎。中长期来看，疫情防控政策调整对经济的影响、地产政策放松的落地效果仍值得观察，如若疫情持续反复，经济企稳趋势可能会受影响，地产政策调整是否可修复需求亦存在不确定性。
在投资策略上，博时基金基金经理张李陵表示，等待市场修复后，降低组合久期及杠杆，以配置的思路投资信用债，以获取稳健的收益。博时基金基金经理魏桢和万志文表示，资金利率有望在政策利率平稳，中短端利率债目前已经处于合意区间，中期看有配置价值，市场不会进入牛熊转换的拐点，更多是在更高的平台上区间震荡。组合短期维持防御性策略，后续根据市场的波动，在波动中寻找机会。
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来源：腾讯自选股财经
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