封面新闻记者 朱宁

九月底以来，英国债券市场遭遇猛烈抛售潮，随后愈演愈烈，当地时间10月10日，英国30年期国债收益率一度飙升34.2个基点至4.75％，正在逼近9月债市抛售风暴的高点。

需要指出的是，债券收益率是债券价格的反向指标，收益率上升意味着券价下跌及债券持有人的帐面损失。

(相关资料图)

对此，英国央行紧急宣布“救市”举措，未来5天的购债规模提高至最高每天100亿英镑，将于10月14日结束，届时英国央行的购债计划规模将达到650亿英镑（约合人民币5138亿元），以确保金融市场稳定运行。

“迷你预算”经济刺激措施

让英国债券价格暴跌、收益率急速上升

虽然世界经济人士对于加息讨论最多的大都为美联储加息，但实际上为了应对通货膨胀，英国央行比美国央行更早加息，同时，截至目前，英国央行已经六次加息，加息的次数也超过了美联储的五次。

但是频繁的加息并没有把英国的通货膨胀压制下去，反而让英国的经济碰上了不少的麻烦。为了提振经济，英国推出了近50年来最大的一次减税计划，但想不到这成为了引爆英国金融市场的导火索。

9月23日，英国财政大臣夸西·克沃滕宣布了一项名为“迷你预算”的经济刺激措施，包括大规模减税——将年收入超过15万英镑群体的最高所得税税率从45%降至40%、削减购买房地产的印花税、取消银行业奖金上限等，希望以此提振衰退在即的英国经济。

这项被称为50年来最激进的税改方案一经公布，投资者便如惊弓之鸟，开始大举抛售英镑和英国政府债券，政府债券价格为此暴跌，债券收益率以有史以来最快的速度飙升；同时，投资人开始大量地卖出英镑买入美元，导致英镑兑美元的汇率跌至前所未有的新低，另外，英国的股票市场也出现了大幅度地下跌。

至于为何股、债、汇同时大跌，原因则非常简单，英国政府推出的大规模减税计划，会使政府的财政收入大幅度地减少，为了弥补这一个缺口，必然会导致英国政府的再一次大规模发债，目前没有人看好英国发债的前景，甚至全球三大评级机构都有可能会在这个月下旬调低英国的主权评级。

同时，市场认为英国政府的这一行为，将导致英国的资产出现大幅度贬值，所以持有人干脆提前卖出，这造成了短时间之内股市，汇市，债市三杀的局面。

承压严重、抛售资产

让养老基金陷入恶性循环

此次英国资产贬值影响最大的应该是英国养老基金，英国养老基金采取“负债驱动型投资”（ldi）策略。简言之，养老基金“负债”是其需要在未来很长一段时间（30年甚至50年）向养老金用户持续支付的钱。这需要足够的资金支撑，养老基金通过投资长期债券及衍生品来对冲这些负债。在此过程中，养老基金必须提供抵押品，即保证金。如果债券收益率急剧上升，就会被要求提供更多的抵押品，即“追加保证金”。

在英国政府推出无资金支持的减税迷你预算引发英国国债抛售后，部署LDI策略的英国养老基金陷入了一个残酷地循环。

随着债市动荡，许多养老基金严重承压，因为这意味着养老基金面临追加保证金的紧迫要求，从而破坏了养老基金使用衍生品对冲负债的投资策略。

为此，许多养老基金经理火速抛售持有的政府债券、公司债券和股票，以筹措资金。但这又进一步推动债券收益率上升，进而引发新一轮的追加保证金要求，由此陷入恶性循环。

债券收益率飙升

英央行再次发布“抱薪救火”式措施

为了解决上述问题，英格兰银行(英国央行)早在9月28日就做出过应对。当地时间9月28日，英格兰银行采取紧急行动以避免英国养老金行业崩盘，暂停出售金边债券的计划，转而承诺在未来13个工作日以每天高达50亿英镑，以遏制政府债券市场危机。

在英国央行出手救市之后，30年期英国国债收益率迅速下跌，彼时，伦敦晚间交易时，英镑对美元汇率也上升1.4%，达到1英镑兑1.0877美元。这为养老基金提供了喘息之机，英国政府随后也撤销了此前取消最高所得税税率的计划，英国市场动荡总算有所平息。

但数据显示，截至最新政策发布前，英国银行一共购入债券不足50亿英镑，远低于当时的承诺；同时，“抱薪救火”式的措施并不能够解决问题，随着市场信心严重下滑，英国30年期国债收益率一度飙升34.2个基点至4.75％，又逼近了9月债市抛售风暴的高点。

为了应对债券目前英国面临的金融问题，英国央行决定继续“加薪”。英国央行计划将未来5天的购债规模提高至最高每天100亿英镑，此前为每天50亿英镑。按照最新公布的计划，此次购债计划将于10月14日结束。

同时，当地时间周一（10月10日），英国央行还表示，将推出一项临时扩大抵押回购工具（简称TECRF），该工具将持续到11月10日，以帮助银行缓解许多养老金使用的所谓负债驱动投资策略（“liability-driven investment”LDI策略）的压力。

新的措施实施后，英国金融市场能否逐步稳定？10月14日购债结束后，英国股、债、汇市场何去何从？封面新闻记者将持续关注。