作者｜苏东梅

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近日，怀化高新产业投资发展集团有限公司（以下简称“怀化高新产投”）拟发行一笔9.5亿元的中期票据。对于此次发债用途，城市金融报.华网致函了怀化高新产投，截至发稿前，尚未收到回复。

不过，根据东方金诚评级显示，怀化高新产投面临较大的短期偿债压力，全部债务增长较快等压力。同时，就自身业务而言，公司土地开发整理收入大幅下降，该业务收入的实现易受房地产市场波动及土地收储政策等因素影响，未来存在一定的不确定性。公司流动资产中变现能力较弱的存货和应收类款项占比较大，资产流动性依然较弱。

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盈利能力乏力

记者注意到，怀化高新产投主营业务以传统的土地和基建业务位置。但是，公司营业收入及毛利润有所下降，仍主要来自于基础设施建设和土地开发整理业务。

数据显示，2021 年，公司营业收入有所下降，仍主要来自于基础设施建设和土地开发整理业务。跟踪期内，公司基础设施建设收入保持稳定;土地移交数量减少，土地开发整理收入大幅下降。值得一提的是，2021年，公司新增贸易收入，系子公司嘉业实业产生，主要贸易产品为有机化学原料。

公司营业收入有所下降，利润对财政补贴依赖程度仍很大，盈利能力依然较弱。2021年，公司营业收入有所下降。但营业利润率较上年升高9.16个百分点。同期，公司期间费用占营业收入的比重较上年升高2.23个百分点，仍主要为管理费用。公司利润对财政补贴依赖程度仍很大。2021年，公司利润总额较上年略有下降，其中收到 的财政补贴占利润总额的比重较上年下降12.51个百分点，但占比仍很高。2021年，公司总资本收益率和净资产收益率分别2020年下降0.28和0.45个百分点， 盈利能力依然较弱。

记者注意到，虽然公司从事的怀化高新区内的土地开发整理业务仍具有很强的区域专营性，但是，土地开发整理收入大幅下降、该业务收入的实现易受房地产市场波动及土地收储政策等因素影响，未来存在一定的不确定性。

跟踪期内，公司土地开发整理业务仍主要由本部负责，业务模式未发生变化。2021 年，公 司完成整理并移交的项目包括土地整治项目三期等，实现土地开发整理收入4.84亿元，同比下降47.5%，实现毛利率31.85%，较上年提高11.51个百分点。跟踪期内，公司土地开发整理收入大幅下降，主要系当期移交的土地数量减少，金额相对较小导致。截至2021年末，公司正在开发整理的土地主要位于怀化高新区内，尚未结算的土地开发整理成本43.96 亿元，预计未来随着土地开发整理成本的结算，可为公司土地开发整理业务带来一定收入。但公司土地开发收入易受房地产市场波动及土地收储政策等因素影响，存在较大不确定性。

在现金流方面，跟踪期内，公司经营性现金流受往来款影响较大，投资性现金流大幅净流出，资金来源对 筹资活动依赖仍较大。公司经营活动现金流入主要是怀化高新区管委会支付的基础设施建设、土地开发整理回款、 政府补助以及往来款等，2021年同比下降36.61 亿元，主要系收到的往来款减少导致。同期，公司现金收入比率较上年提高12.4个百分点，主营业务回款能力有所提高。2021 年，公司经营活动现金流出较上年下降34.35亿元，主要系支付的往来款减少导致。同期，公司经营性净现金流较2020年下降2.26亿元。

但是，公司投资活动现金流入规模很小。2021 年投资活动现金流出较上年大幅增加，主要系对兴 怀新材料等被投资单位追加投资导致。同期，公司投资性现金流净流出规模有所扩大。2021 年，公司筹资活动现金流入同比减少 14.36 亿元，主要系取得借款收到的现金减少导 致;筹资活动现金流出同比减少 13.91 亿元，主要系支付其他与筹资活动有关的现金减少导致。同期，公司筹资性净现金流较上年变化不大，仍表现为净流入。

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短期偿债压力大

虽然此次怀化高新产投发行9.5亿元中期票据，但是公司负债总额增长较快，构成仍以长期借款和应付债券等非流动负债为主。记者猪一袋，公司负债总额增长较快，仍以非流动负债为主。2021年末，公司负债总额较上年末增长18.45%，其中非流动负债占比67.55%。同期末，公司流动负债较上年末增长23.27%， 仍主要由短期借款、其他应付款、一年内到期的非流动负债和其他流动负债构成。

值得注意的是，跟踪期内，公司短期借款大幅增加，主要为新增从湖南省财信信托有限责任公司及北京银 行长沙分行等金融机构取得的抵押及质押借款;其他应付款仍主要为应付的往来款、保证金和拆迁户社保基金等，2021 年末大幅增加，主要系应付的往来款增加导致。同期末，公司账龄超过1年的大额其他应付款对象包括怀化高新区科技企业孵化器基地管理有限公司、社保基金、 湖南马王堆建筑工程有限公司、江苏江山建设有限公司和太平洋建设集团有限公司等，合计金额2.24 亿元，账龄集中于1年至3年。由于偿还部分到期借款，跟踪期内，公司一年内到期的非流动负债大幅下降。2021年末，公司其他流动负债较上年末有所增长，主要系新增发行“21 怀化高新 CP001”及定向融资产品导致。

对于如何解决负债问题，怀化高新产投在采访中没有做出回复。

值得注意的是，2021年末，公司非流动负债同比增长16.26%，主要由长期借款和应付债券构成。同期末，公司长期借款有所增长，主要为新增从交通银行怀化分行、中国农业银行怀化分行和安徽国元 信托公司(1.5亿元)取得的借款。2021年末，公司长期借款(含一年内到期的长期借款)中质押借款2.92亿元，质押物主要为公司的应收账款；抵押借款 17.9亿元，抵押物主要为公司 拥有的土地使用权;保证借款 1.50 亿元，保证人为公司本部。2022 年3月末，公司长期借款 规模保持较快增长。

除此之外，公司全部债务规模增长较快，债务率水平有所升高。2021年末，公司全部债务较上年末增长较快，其中长期有息债务占比超八成，仍主要为长期借款和应付债券；短期有息债务略有下降，主要为短期借款、一年内到期的非流动负债和其他流动负债。同期末，公司资产负债率和全部债务资本化比率分别较2020年末上升3.31和1.96个百分点，债务率水平有所升高。

从短期偿债能力来看，2021 年末，公司流动比率、速动比率及现金比率均较上年末有所下 降，同时公司流动资产中变现能力较弱的存货和应收类款项占比较大，流动资产对流动负债的 实际保障能力依然较弱。同期末，公司货币资金对短期有息债务的覆盖倍数较上年有所下降， 货币资金对短期有息债务的保障能力依然较弱。

从长期偿债能力来看，2021 年末，公司长期有息债务资本化比率较上年末升高 2.86 个百 分点;公司全部债务/EBITDA 持续提高，EBITDA 对全部债务的保障程度仍较弱。同时，公司经 营性现金流受主营业务现金流状况和往来款影响波动较大，存在一定的不确定性，对债务的保 障程度较弱。

记者注意到，截至2021 年末，公司短期有息债务为 13.17 亿元，面临一定的短期偿债压力。公司将主要 以营业收入、应收类款项的回收、借新还旧等作为主要偿债资金来源。银行授信方面，截至 2022 年 1 月末，公司获得的银行授信总额为 71.12 亿元，其中尚未使用授信额度 16亿元，为到期债务偿付能够提供一定支撑。

文章来源：城市金融报-华网