(资料图)

来源：方正中期期货

摘要：

今年上半年由高通胀引发的美联储加息节奏预期差是全球大类资产价格波动的主要逻辑。美元流动性的加速收紧使得海外市场股债双杀。美股跌入熊市区间，录得1970年来表现最差的上半年。10年期美债利率一度突破本世纪以来的长期下行趋势线。商品市场中贵金属和有色金属价格出现承压。美元指数创20年来新高，各主要货币兑美元呈现不同程度的贬值。国内权益市场走势相对独立，走出深V反弹。债券市场出现拐点，牛市临近尾声。

下半年美国经济转入衰退的风险加大，近期美债长端利率的回落以及铜价的快速下调已在反映该预期。衰退周期下债券的配置价值将逐步显现，收益率3％以上的10年期美债从中长期来看已具备多配价值。能源价格下半年有望从高位缓步回落，叠加高基数因素，美国通胀压力有望缓解。利率期货市场对美联储后续的加息节奏预期开始放缓，美股估值端压力最大的时刻或已结束。下半年美股的下行压力将从估值端转向业绩端。若美国经济下半年出现失速，导致失业率出现明显抬升，不排除美联储货币政策在年底之前出现转向，若如此美股有望实现触底反弹。A股下半年有望延续独立行情，自身内在驱动将进一步增强。在货币宽松的情况下PPI-CPI的收敛往往伴随着股票市场较好的表现，尤其是消费板块涨幅更为稳定和明显。而国内债券市场将进一步承压，股债比值有继续回升的空间。

总结来说应多配国内权益资产和美债。外汇市场方面，欧元兑美元有一定的升值空间，日元贬值压力将减轻，人民币汇率将稳步回升，美元指数冲高回落。商品方面，下半年贵金属价格中枢进一步下移，基本金属板块走势分化，黑色金属价格表现将好于有色金属。原油价格缓步下移，农产品价格进入加速下行通道。