当我们挥手告别2022年时,可以发现过去一年至少估值更为合理了,这可能会带来良好的长期回报。


(资料图)

但是,2022年也是艰难的一年。在通胀居高不下、经济增长放缓以及俄乌战争的影响下,股票和债券市场经历了两位数的下跌。2023年,美国和欧元区经济衰退的可能性越来越大,英国经济似乎已经陷入衰退。

鉴于这些挑战,风险资产和债券可能仍有一些下行空间。最好的投资者能在混乱的环境中,谋定而后动,而非草率行动。

在如今的市场环境下,投资者应注意以下几点:

首先,应了解所拥有的资产,并对投资组合进行风险测试,以确保有足够的流动性来满足负债、资本催缴和其他义务。

其次,应考虑更好地分散投资组合的机会。2022年表明了传统股票和债券以外多元化的重要性,包括主权债券在内的许多投资,都提供了合理的回报和分散投资的潜力。

最后,在这巨大的市场压力下,投资者应积极寻找投资机会。

本文由《家办新智点》综合编译自海外研究报告,欲看全文,请扫码加入知识星球。

编辑 | 家办新智点

01

2023年,美元“奇迹年”将不会再现

2022年,美元大幅升值。这是因为,随着美联储的立场变得更加强硬,使得利率差异进一步扩大。随后,随着俄乌战争对欧洲经济的影响越来越明显,预期增长的差距也随之扩大。

此外,随着股市的下跌,美元也一直受益于其作为避险货币和更广泛的避险货币的角色。

再加上,国债和黄金等其他传统避风港面临的业绩挑战,也有助于加固其作为避险货币的地位。

美元的实际估值处于历史高位

近几十年来,美元的峰值通常与全球经济活动的低谷以及美联储的宽松政策有关。

但是, 从2022年10月起,美国的CPI(消费者物价指数)数据弱于预期,再加上对经济衰退的担忧加剧,美元指数开始走弱。

02

私募股权将在惊涛骇浪中扬帆远航

2022年,私募交易有所下降。

进入2023年,随着估值稳定和贷款成本的上升,交易应该会继续放缓。有成熟资产要出售的GP可能会推迟退出,它们会继续持有资产,因为太多的不确定性压力,导致了市场动荡。

这种情况或将导致基金变现越来越少,LP的分红也越来越少(自2011年初以来,平均每1美元的PE分配为1.49美元)。而减少分红可能会引发LP对流动性的担忧,因为他们可能需要从其他来源为其PE承诺提供资金。

在当前市场中,GP关注的是公司特定的行动、风险和机遇。

到2023年,鉴于GP持有的基金备用金(Dry Powder,等待投资的未动用现金储备)数量接近创纪录水平,资本需求可能会增加。

在风险管理方面,GP正在重新审视衰退情景、管理费用和监控销售情况。

它们正通过提高价格来弥补通胀的上升,但这可能不是一个可持续的策略。虽然,新冠疫情时期的PE回报率很高,但大部分还未变现。

历史表明,很多基金基于高增长预期和高估值扣下扳机,这导致IRR低于平均水平,最近年份的基金很可能会遭遇同样的命运。

相反,在经济衰退时期,以更温和的估值投资的基金,历史上的表现都超过了增长预期,并在退出时实现了倍数扩张。

由此,2023年,私募股权基金可能会受益于估值重置。

03

多元化投资组合将继续获益

低通胀、持续增长和相对和平的环境,为近几十年来平衡的投资组合提供了一个适宜的环境。

但是今年以来,随着高膨胀、战争的动荡以及经济持续低迷的环境,投资组合的尾部风险同时上升很多。

因此,在2023年,投资者应综合考虑宏观驱动因素和风险敞口,来构建投资组合。

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04

发达市场政府债券和信贷市场将有所改善

全球债券将在2022年遭遇有记录以来最糟糕的一年。截至11月30日,富时全球政府债券指数(FTSE World Government Bond Index)以美元计算的回报率为-18.1%。2022年,政府债券的收益率接近历史低点。

货币政策制定者已在2022年积极收紧政策以降低通货膨胀加剧。

在国际清算银行跟踪的37家央行中,到目前为止,有33家央行在2022年提高了政策利率,央行加息的中位数为275个基点。

然而,我们预计大多数央行将在2023年暂停紧缩措施,这应该会对政府债券有利。

还有其他几个原因表明,政府债券将在2023年表现更好。

首先,负回报的年份很少。

自1960年以来的63年里,10年期美国国债只经历了11年的负回报,只有在2021年和2022年经历了连续的负回报。

其次,像2022年这种抛售债券的情况,只是一种极端。

例如,在12个月的滚动基础上,10年期的英国国债收益率今年一度上涨了307个基点。这是1901年以来的第13大涨幅。

除政府债券外,信贷市场可能会在2023年产生更高的回报。

对于许多信贷资产来说,2022年可能会成为有记录以来最糟糕的一年之一。许多高收益(HY)借款人已经为经济低迷做好了准备。

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