一经面世就受到市场热捧的“不周山指数”近期登录东财Choice金融终端了。

7月30日，不周山指数创始人李田老师受邀做客东财Choice财经直播间，在直播中，李田老师不仅带来了这套指数的深度使用介绍，更与广大听众交流了债券异常交易行为的研究心得。按照李田老师的说法，“不周山指数”是一个明显的市场自发生成的创新研究，填补了国内市场的一个空白，是债券市场金融交易行为研究成果的集大成者。以下部分是这次路演访谈的文字纪要节选，完整路演视频和嘉宾PPT可以联系choice数据小秘书获取。

(资料图)

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不周山指数的定位

李田老师是一个学术型的债券投资专家，长期以来一直都在全国各大权威专业期刊上持续发表研究债券市场交易行为的论文，并且获得过一些知名奖项。在长期的实战和调研中，李田老师总结出一套观察债券交易异常行为的基准指标，也构建出一套评级参数，为市场研究信用债一级和二级市场提供了独特的视角。

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不周山指数的来源

李田老师在长期跟踪和深度研究后发现债券市场有些奇怪现象很有意思，一是债券市场品种上存在结构性的一二级价差，例如私募债和短期融资券，这类债券是存在非常明显的结构性问题的，应该对这些债券发行给与更多的关注，二是有些债券品种特种利差走势有悖于常识，比如可续期债券利差、二级资本工具利差、PPN利差、非公开等利差，在信用评级最差的那一部分发行人中，特种利差数值基本都出现了收缩，幅度大约100-300bp，这和常识理解完全不同，这说明资质最差的债券可能存在明显的操纵价格，有明显的人为压低收益率信号迹象，三是有些省份在很多乱象操作研究中都会集中出现，无论是jgh发行研究、还是债券大幅折价爆仓研究，还是转售或者提高票面利率阻止回售的研究，这些省份都会稳定出现，这些省份目前或在大力反腐，或在大力追缴融资顾问费，都说明了一些问题。针对这些债券市场的异常现象研究，就构成了不周山指数的研究起源。

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债券二级市场的四个异常

李田老师将债券二级市场的种种异常现象通过乱象画像归类成四大类，并通过模型进行了识别和程序处理。第一类是非传统投资者，第二类是刻意价格控制，第三类是三方关联交易，第四类是明显偏离估值。第一类异常现象，首先定义哪些是传统投资者，即大银行、大基金、大保险、大券商，他们大都是出于投资目的去驱动交易，在他们以外的一些群体定义为非传统投资者，非传统投资者的交易目的可能是出于调价、利益输送、平衡资金、营造虚假成交干扰估值收益率的生成，而非是投资目的，这种异常现象在模型中会识别出来。第二类异常现象，可以理解为有人刻意控制价格，使得价格异常稳定，不跟随市场行情波动，走出独立行情，这种情况一般通过设置价格波动置信区间来进行识别。第三类异常现象，可以理解为一个多方参与的闭环交易链条，一只债券在通过多方账户交易后又回到了最初的那个账户里，这样做的目的很有可能是在做虚假成交价格，试图通过成交来影响估值收益率伪装优质资产，在市场上引起价格信号的紊乱。第四类异常现象，这个就比较简单了，就是一个明显的估值偏离状况。通过业务调研李田老师站在投资者保护的角度构建了这个金融行为识别模型，尽自己最大的努力去把这个指数给构造出来，通过同业反映，模型效果确实可以，为投资者提供了一款有利武器，来尽早识别出风险保护自身投资安全。

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不周山指数的升级内容

本次在东财Choice平台上线的不周山指数有两方面的升级：一是针对该指数自面世后被市场高度关注后带来了一些反侦察行为，例如刻意减少折价、增加体外贴息的手法，在这次新的指数发布里创造性的把一级市场扭曲发行指数给整合了进来进行应对，二级叠加一级，比原来的不周山指数更加丰富全面，还试探性的发布了债券交易行为评级，提炼不周山指数核心信息；二是新增了地域发行乱象热力图，将不周山指数从微观的个券、发行人，集成到宏观的省份、地级市、区县，能从宏观的视角来观察地域的融资情绪和融资乱象，根据投资者自身的市场从业体会和体验，从而验证不周山指数的准确性，根据地区发行乱象热力图，能一目了然看到哪些地区融资持续飘红报警，乱象高发，投资者在选择这些地区的新发债券时就要额外当心了。

读者朋友们如果对李田老师的不周山指数有任何疑问，都可以通过东财choice数据小秘书进行提问哦。

Choice运营小助手

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