中加基金：本轮宽货币引导宽信用的动作可能延续时间较长

数据来源:Wind,中加基金.时间截止 2022 年 2 月 11 日.

中加基金关于一季度经济展望

1 月社融数据总量表现超预期，结构依旧偏弱但也可见小幅改善，政府债券 加速发行与银行贷款大幅扩张为主要拉动原因，超预期的总量数据表明稳增长政 策驱动下的被动宽信用开始显现，开年宽信用基本落地。往后看，发改委提出适 度超前开展基础设施投资，一季度基建或将回暖，政府债券发行加速及政策主导 下银行贷款投放的扩张有望延续，一季度社融增速有望继续回暖。从结构上看， 信贷结构性问题犹存。企业端方面，中长期贷款边际改善幅度有限，企业实际性 贷需求的自发性改善仍需时间。居民端方面，居民中长贷同比少增，说明房地产 政策边际调整效果有限，居民短期贷款同比少增，说明消费需求延续弱势。往年宽信用政策底出现后社融总量率先改善，尽管结构可能欠佳，但随着房地产和基建的发力，实体经济逐步恢复，社融和信贷结构也会随之改善。但考虑到今年在 无终身追责压力下，地方政府基建发力的积极性弱于以往，而房地产领域保交房 的担忧始终存在，部分居民可能更倾向于购买二手房来规避交房风险，政策托而 不举下，基建和地产对经济的拉动或将弱于往年宽信用阶段，本轮信用结构改善 的节奏会慢于以往。因此，本轮宽货币引导宽信用的动作可能延续时间较长。

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