【资料图】

浙商证券股份有限公司马莉,史凡可,傅嘉成,曾伟近期对喜悦智行进行研究并发布了研究报告《喜悦智行点评报告:疫情等因素影响业绩,Q2有望改善》,本报告对喜悦智行给出买入评级,当前股价为25.23元。

喜悦智行(301198)  投资要点  22A公司实现收入4.28亿元(同比+17.91%),实现归母净利润0.66亿元(同比+8.35%),利润增长慢于收入主要系22年原材料成本高位与激励费用支出影响,其中Q4实现收入1.13亿元(同比+12.78%),实现归母净利润0.11元(同比-19.15%)。23Q1实现收入0.89亿元(同比-6.07%),疫情、国六排放标准开始实施共同影响收入成长,实现归母净利润0.14亿元(同比+7.02%)。  家电客户高增,看好23年持续释放  分下游行业看,家电制造板块实现收入4441万元(同比+122.7%),核心客户美的自公司21年成功上市后加速租赁模式拓展后开始放量,持续高增,22年美的客户贡献收入2692万元(同比+144.1%),我们预计伴随公司在美的体系中拓展零部件包材供应范围,家电板块收入预计23年维持高增。剔除美的后其他家电客户贡献收入1749万(同比+96.3%),租赁模式拓展顺畅。  汽车制造客户稳健,23年宁德订单开始贡献增量  汽车制造板块22年实现收入3.09亿(同比+3.8%),在22年疫情影响下收入增长依然稳健,公司当前已切入比亚迪、小鹏等新能源企业供应链,23年有望贡献增量。此外22年12月公司公告获得新能源汽车电池模组循环包装项目定点,根据公告预计定点项目从2023年1月开始,项目生命周期1年,将贡献总收入为0.8亿-1亿元,驱动23年汽车制造板块收入成长。其他行业下游客户22年实现收入2346万(同比+286.2%),公司凭借强产品力、优质客户背书,已成功拓展盒马等生鲜、酒水客户,驱动收入高增,预计23年伴随客户与赛道持续拓展,其他行业贡献收入预计维持快速成长。  租赁业务高增,盈利能力有望持续优化  分业务模式看,销售模式22年贡献收2.86亿元(同比+8.4%),毛利率28.2%(同比-4.5pct),毛利率下滑主要系原材料高位影响。公司当前以租赁模式为核心拓展方向,对应22年租赁模式贡献收入1.29亿元(同比+54.7%),收入占比达30%,参考海外龙头集保发展历程,预计租赁模式将维持高增,租赁模式毛利率41.9%(同比-10.5pct),主要系原材料成本上升与租赁模式22年疫情影响在租率,23年租赁模式随疫后修复、原材料下行,毛利率有望提升。此外,随着租赁业务占比提升,公司毛利率也有望持续优化。  成本提升致盈利短期承压,23年有望改善  1)毛利率:22A公司毛利率32.41%,同比-4.27pct,其中22Q4毛利率36.92%,同比-1.43pct,主要受22年大宗原材料价格、人工成本增长的影响。23Q1毛利率32.24%,同比-1.36pct,公司盈利承压。考虑原材料下行、租赁业务占比提升,看好23年盈利修复。  2)费用:22A公司期间费用率16.46%,同比+1.88pct,其中销售费用率5.41%,同比+0.50pct,22Q4销售费用率5.73%,同比+0.60pct,主要系本期销售及销售人员薪酬提升;22A管理与研发费用率11.10%,同比+1.75pct,22Q4管理与研发费用率14.94%,同比+3.79pct,研发中心建设项目持续投产,助力提升研发能力、拓展新业务。23Q1销售费用率5.99%,同比+0.64pct,管理与研发费用率10.87%,同比+0.71pct,公司有序加大产品推广力度与研发投入。  3)现金流:22A公司经营现金流-0.18亿(同比-0.01亿),系22年订单量增加且成本端压力加大,公司采购支出明显提升。23Q1经营现金流0.045亿(同比+0.21亿),由负转正,现金流压力减轻。  盈利预测与投资建议  我们预计23-25年实现收入7.19/9.81/12.79,分别同比+68%/36%/30%,实现利润1.33/1.83/2.44亿元,分别同比+101%/38%/33%,对应PE25/18/13X,维持“买入”评级。  风险提示  客户拓展不及预期,原材料价格波动,市场竞争加剧。

该股最近90天内共有2家机构给出评级,买入评级2家。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,喜悦智行(301198)行业内竞争力的护城河较差,盈利能力良好,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星,好价格指标2.5星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理,与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等,如存在问题请联系我们。本文为数据整理,不对您构成任何投资建议,投资有风险,请谨慎决策。

〖 证星研报解读 〗

本文不构成投资建议,股市有风险,投资需谨慎。

推荐内容