《投资者网》侯书青
继2021年8月递交招股书后，天津五八到家货运服务有限公司（下称“快狗打车”）近日通过港交所上市聆讯，拟募资4-5亿美元，估值约30亿美元。另有消息称，快狗打车已经开始预路演，或于今年3月3日登陆港交所。
从业务数据上看，快狗打车上市后的前景难称明朗。几年来，高企的营销费用吃掉了大部分的营收，但平台月活与单量甚至低于2018年的水平。2018年至今，快狗打车的营收与毛利率均处于稳步上升的趋势，但仍未实现过盈利。
同时，快狗打车的司机们也面临着越来越高的平台抽佣率。2019年，快狗打车一度拥有超过27万名活跃司机，但截至2021年9月，这一数字为16.5万。在此期间，快狗打车在国内的抽佣率由8.2%上升至11.7%。
同行扎堆上市
2021年6月，数字货运平台满帮集团（NYSE:YMM）在上市前获得了中石化资本的战略融资，虽然满帮集团并未披露此轮融资的金额，但之前的两轮融资中，满帮集团收获了包括云锋、红杉、软银、高瓴等一批顶尖机构的合计36亿美元融资。上市后，满帮集团募资200亿美元。
同年7月，快狗打车获得了数码港投资创业基金、交银国际控股的战略融资，并于8月向港交所递交了上市申请，拟募集资金规模为4-5亿美元。
无论从融资金额、股东阵容、还是上市后拟募集资金的规模上看，快狗打车与满帮集团，都不是同一个数量级的选手。而在经营层面，快狗打车也面临着月活、订单量双下滑等问题，与货拉拉、滴滴货运等同行之间的差距正在被拉大。
满帮集团2021年三季报显示，其第三季度实现12.4亿元营收，同比增长68.9%，履约订单数3530万单，同比增长78.4%。活跃货主（托运人）达161万，同比增长32.2%；截至2021年5月，货拉拉拥有62万活跃司机，月活用户高达800万；滴滴货运也在2021年10月披露其月活司机与月活用户分别为66万、840万。
招股书显示，截至2021年9月30日，快狗打车在国内月活跃用户数量仅为43万人，订单数量为1550万单。对比2018年的数据可以发现，3年间，快狗打车失去了近三分之一的月活用户和约4成的订单数量。
快狗打车经营数据
根据弗若斯特沙利文2020年公布的交易总额数据，货拉拉以54.7%的市占率高居榜首。快狗打车虽排在第二，市占率却仅为5.5%，那时的满帮集团则以3.1%的份额排在第三位。但时移世易，截至2021年9月，满帮集团的订单履约数量已经是快狗的2倍。快狗的市占率也由行业第二跌至第三位，仅余3.4%，后来居上的滴滴货运份额为5.5%。
三年营销费用超10亿元
巨头满帮集团已经上市，货拉拉在积极开拓B端市场，滴滴货运背靠滴滴融资不断，同城货运正面临洗牌。
打响第一枪的，正是风头正劲的滴滴货运。2020年4月，滴滴正式宣布杀入同城货运赛道，在免去新司机加盟的服务费同时补贴司机。货拉拉率先接招，在发放补贴、优惠券的同时，甚至推出过充值返还50%的政策。
招股书显示，截至2021年9月30日，快狗打车的平台服务业务每笔订单的平均奖励为6.02元，而在2020年，每单奖励仅为1.06元。
就目前阶段而言，同城货运行业里尚不存在“护城河”。一方面，平台在C端服务上难以做出差异化，另一方面，面对各行各业的B端用户，平台也难以提供诸如冷链运输等“供应链解决方案”来获得比C端更稳定的收入来源。
从招股书中的数据来看，2018年-2021年9月，快狗打车近4年间亏损超过23亿元。2018-2020年期间，快狗打车合计产生15.3亿元的营业收入，同期营销费用合计超过10亿元。
快狗打车在2019年开始着手降低营销费用率，从2018年的115.67%降低至2020年的36.79%，对比满帮集团，其2021年营销费用率仅为19.6%。但在全行业低质量竞争的背景下，如何跳出怪圈，仍是各企业面临的问题。
减少11万活跃司机
用户数量、订单量连年减少的同时，快狗打车的抽佣比例也水涨船高。
在C端市场，自2018年起，快狗打车在内地的抽佣率从一开始的5.8%上涨至11.7%，海外市场的抽佣率也从4.5%增至8.7%。B端市场上，快狗打车的物流服务商分包费用在收入中的比例也由2018年的59.2%减少至49.2%。
与不断升高的抽成比例对应的，是多年未能扭转的亏损。2018-2020年，快狗打车净亏损分别为7.84亿元、3.97亿元、1.85亿元，2021年前4个月，快狗打车也产生了51.78万元的亏损。
若要实现扭亏，开源方面，选择提高抽成比例的方式成了为数不多的选择之一。而在节流方面，快狗也在积极降低费用。经过几年的努力，“三费”总额从2018年的9.26亿元缩减至3.82亿元。
但作为一家轻资产模式的公司，快狗本质上是一家运力中介。2018年-2019年，是快狗历史上运力最充裕的时期，最多时拥有超过27万名活跃司机。但到了2020年，伴随着滴滴货运的入局以及行业竞争的日益激烈，快狗的活跃司机数量出现了显著的下降。到2021年9月，快狗仅剩16.5万名活跃司机。3年间，有超过11万名活跃司机离开快狗。
这也是同城货运行业的普遍现象，平台加在托运人和司机中间，后两者都在追求更优惠的条件，恰巧不同平台提供服务的同质化程度又相当高。订单与司机，就这样流失掉了。但平台若想摆脱同质化，门槛却相当高，从硬件如冷链厢货，到软件如运力调度、人员培训等，挖掘护城河的每一步，都要花钱。
2021年初，快狗打车现金净额为2.17亿元，到2021年第三季度，公司的经营活动所用净现金为-2.55亿元。由此看来，快狗打车急需一笔融资让自己缓口气。（思维财经出品）■
