2022年债市节奏变化快，上半年总体震荡，而下半年则出现大涨大跌。截至29日，中证国债指数年内上涨3.17%；由于股市走弱，兼具股债特征的中证转债年内大跌10.16%。

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本轮债市牛市始于2020年四季度，利率已连续下行两年至历史低位。今年以来，债券利率整体呈低位震荡行情，长端利率波动为近5年来最小。

回顾2022年，上半年10年期国债利率在2.68%-2.85%区间内窄幅震荡。三季度季度随着资金宽松、信用不及预期以及超预期降息落地，债市快速上涨，机构纷纷加大配置。不过，这也为四季度调整埋下风险。

11月，随着防控政策转变以及地产政策发力，在赎回机制加速之下，债市出现快速调整，信用债等甚至创下单月最大跌幅。10年期国债利率从10月底2.65%左右快速攀升至12月初2.92%的高点，债市出现急速下跌。随后，在资金面、政策面呵护下，市场情绪逐渐平复。

中证国债指数走势图

今年债券一级市场平稳运行，存量债券余额稳步增长。前11个月，债券发行总量达56.48万亿元，同比略降0.2%。其中，国债发行8.25万亿元，同比增长36.7%，发行量增速较快；地方政府债与政策性银行债分别发行7.26万亿元、5.6万亿元，同比小幅增长；同业存单发行18.63万亿元，同比下降6.3%，为近年来首次负增长。截至11月末，存量债券余额140.96万亿元，同比增长9.7%。

债市二级市场较为活跃，今年换手率明显提升。前11个月，现券市场合计成交281.62万亿元，较去年同期增长超29.3%，再创历史新高。银行间现券市场占比88%，与去年基本持平。从成交占比看，政策性银行债占比超33.7%，国债、同业存单占比超18%，其他债券相对较低。

可转债方面，由于股市走弱，可转债二级市场走势整体疲弱。中证转债指数结束了此前连涨三年的走势，年内大跌10.16%。

中证转债指数走势图

今年以来，作为上市公司重要再融资工具，可转债依然得到上市公司的青睐。根据同花顺统计，截至25日，年内共有143只可转债合计募资2164.5亿元。

部分可转债新券走势强劲。根据同花顺统计，年内共有12只可转债上市首日收盘大涨逾五成。永吉转债、聚合转债、山石转债位居上市首日收盘涨幅前三名，分别为276.16%、133.52%、73.43%。

可转债上市首日涨幅前五名 

来源：同花顺

展望2023年债市，国盛证券预计，考虑到基本面修正，叠加可能的货币宽松，2023年债券利率可能先下后上，总体调整空间有限。随着疫情防控正常化以及政策见效，利率随之回升。10年国债运行区间或在2.7%-3.0%。还有机构认为，由于11月以来中短期债券品种价格严重超调，预计2023年中短期债券配置价值优于长端债券。

展望可转债，中信证券认为，在权益市场逐步回暖背景下，可聚焦正股择券，关注经济景气主题，如高端制造、国产替代、信创等成长制造领域方向。