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1、市场回顾：震荡下行，估值优化

转债本周（2022.12.5-2022.12.9，下同）收跌，中证转债整体震荡下行，市场成交波动，换手率总体呈下降趋势。

本周转债行业涨跌互现，社会服务、石油石化、建筑装饰、家用电器、非银金融表现较好。从不同维度来看，高平价转债表现较好。个券涨少跌多，本周在459只可交易转债中，115只上涨，344只下跌；剔除本周新上市个券，惠城转债、盛路转债、金诚转债领涨，溢利转债、华森转债、元力转债领跌。日均成交额有所下降，日均换手率较前周小幅下降。剔除本周新上市个券，特一转债、众信转债、新天转债成交额居前。

转债价格小幅下降，平价溢价率小幅下降。截至12月9日，全市场可转债的平均价格是133.20元，与前周相比下跌0.94元，处于2021年以来39.10％分位数；全市场平均转股溢价率为45.27％，比前周下降0.97pct，处于2021年以来65.60％分位数。

本周（12.5-12.9）股指普涨，大盘价值表现较好，行业涨跌互现，食品饮料、家用电器、商贸零售、交通运输、建材等行业领涨。北向资金保持净流入，A股日均成交额和换手率上升，融资交易占比上升。

A股估值有所上升，截至12月9日，A股整体市盈率（PE）为17.41X，处于26.57％分位值（2015年以来）；行业估值方面，有色、煤炭、通信、交运、军工、医药、石化、家电、化工的PE处于其历史分位数的低位，银行、非银、环保、建材、地产的PB处于其历史分位数的低位。

2、市场前瞻：转债估值持续优化

转债本周有所调整，主因是债券收益率的上行，债基产品的赎回，导致在正股上涨的情况下，转债价格反而下跌，但同时也使得转股溢价率下降，转债估值优化。我们认为债基调整只是短期影响因素，随着收益率的企稳，债基赎回会得到一定控制，中长期要看正股走势，当前正股市场情绪高涨，能有效提升转债胜率。当前负面因素对市场的不利影响在边际递减。二十大后政府继续加大财政投资，基建投资保持高增速并且实物工作量不断形成，将对经济起到强力支撑；疫情防控政策优化，对经济约束变小；地产方面，政策持续加码，地产融资的“三只箭”给市场打了一针强心剂，市场对地产恢复已明显偏乐观；后续随着各项政策措施落地，地产有望企稳复苏。海外货币政策紧缩边际缓解，美联储加息节奏或减缓。我们战略性看好内需板块，尤其是跟内需相关的龙头，关注稳增长和大消费两条主线，尤其是前期受疫情、地产等因素影响下降较多的板块。后续观察疫情防控优化情况、地产政策落地、基建实物工作量的形成、美联储加息等因素。

风险提示：疫情影响超预期；国际政治冲突加剧；国内外通胀恶化。

来源：券商研报精选