根据7月11日人行公布的2022年6月社会融资存量统计数据推算，6月末社会融资规模增量为5.08万亿元，同比增长37.2%，环比增长81.9%。看来各地复工复产后，各商业银行放款的力度异常加大，发改委和人行发行政府债券的力度也异常加大。但在货币极度宽松中，政府融资急速增长，企业融资相比增长缓慢，亦存经济隐忧。

【资料图】

一、分项目看，6月份的社会融资呈现3增5减的特点。

从社会融资渠道看，对实体经济发放的人民币贷款为3.06万亿元，同比增长32%；未贴现的银行承兑汇票新增1100亿元，同比增加1321亿元；政府债券新增1.62万亿元，同比增长115.8%；

对实体经济发放的外币贷款折合人民币为-100亿元，同比减少801亿元；委托贷款为-400亿元，同比少减74亿元；信托贷款为-800亿元，同比少减少246亿元；企业债券新增1900亿元，同比减少51.65%；非金融企业境内股票融资新增500亿元，同比减少47.7%。

二、从结构看，呈现3少2多的特点。

6月份对实体经济新增的人民币贷款占同期社会融资规模增量的60.2%，同比低2.4个百分点；新增企业债券占比3.7%，同比低6.9个百分点；新增非金融企业境内股票融资占比1%，同比低1.6个百分点。

新增未贴现的银行承兑汇票占比2.2%，同比多2.8个百分点；新增政府债券占比31.9%，同比多11.6个百分点；

对实体经济新发放的外币贷款、新增委托贷款、新增信托贷款均为净收回。

三、政府取代企业成为投资主体的趋势，对经济长久发展和经济效率而言，隐患极大。

6月份，企业融资增加3.46万亿元，增长17.3%；但政府融资增加了1.62万亿元，增长了115.8%。意味着政府拿走了1/3的新增融资额度。

6月份新增政府债券1.62万亿，在新增社融总额中占32%，2季度新增政府债券3.07万亿元，在同期新增社融总额中占35%。政府在新增社融中占比急剧放大，意味着政府在投资基建中的力度急剧放大，企业新增投资反而增长有限。这种政府取代企业成为投资主体的趋势，有违经济规律，不利于资源配置，对经济长久发展和经济效率而言，隐患极大。

四、杠杆率急速推高，债务风险显著增大。

6月末，社会融资余额已经达到334.27万亿元，与去年底比较，新增债务10.8%。预估上半年GDP大约为54.4万亿左右，现价增长5.9%，不变价大概增长1.8%。债务增速比GDP增速高8成以上，已经大大突破了货币与GDP增速基本适应的货币原则。

按照上半年债务增速与GDP增速推算，我们的经济杠杆率将超过290%，比去年增加16个百分点以上。债务增速超过了利率的减速，整个社会的债务负担也在加重。按平均5%的债务利率和财务费用计算，一年的利息支出将超过16.7万亿元，在GDP中占比将超过13.6%。这是一个极为危险的债务负担比例。

【作者：徐晓伟】