□本报记者 冯娜娜

进入11月以来，银行板块迎来了一波估值修复行情。同时，多家券商发布研究报告，看好银行股走势，认为迎来银行价值重估。

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银行板块迎来上涨

总体上看，今年以来，银行板块表现一般。从申万一级银行行业板块表现看，截至12月10日收盘，年初至今银行板块跌幅为9.43%。这就意味着，如果减去11月以来的涨幅，此前年内银行板块跌幅更深。

据《中国银行保险报》记者统计，截至9月30日收盘，42只A股银行股中仅有5只高于自身净资产，37只A股银行股均跌破净资产。进入10月份，银行板块个股股价总体持续下挫，但自11月初以来，42只A股银行股全部实现震荡上涨。以代码为512800和159887的银行ETF为例，整个11月涨幅均超过了10%。12月上旬，上述两只银行ETF继续上涨。

近20日内，平安银行、招商银行、宁波银行、青岛银行、兴业银行、中信银行涨幅介于10%-20%之间；有17只银行股涨幅介于5%-10%之间。总体来看，银行个股全部涨幅超过2%。

券商看好银行价值重估

华泰证券分析认为，银行板块估值仍处2010年来低位，正值价值重估新起点。

华泰证券复盘了银行股历史后认为，银行板块自2011年以来共经历4轮显著上涨行情，每轮上涨幅度均超过20%，部分周期超过40%，行情持续时间4-9个月不等，主要得到两个启示。一是行情启动往往在“政策+经济预期”修复拐点。如2012年底金融创新助力宽信用，悲观经济预期扭转；2014年底增量资金进场、资本市场改革预期较强；2017年、2020年经济强势复苏、银行基本面预期修复等。二是银行基本面修复是行情持续的基础。前两轮行情银行基本面持续性不强，行情持续时间较短；2017年之后两轮行情持续时间均在半年以上，更多由银行优良业绩催化。

民生证券银行团队分析了历次银行行情中估值表现认为，2021、2022两年业绩增长，还没有兑现到银行指数上来。2021、2022年银行板块业绩增速较高，但银行指数迟迟没有兑现这部分，目前的指数点位大致相当于2020年7月，可以期待后续逐步兑现。还有，估值来到了0.5倍附近，为历史新低，估值修复箭在弦上。近期，银行指数于10月31日见底，之后便是地产融资侧政策纷至沓来，以及防疫安排的逐步优化，地产和防疫政策的大方向逐渐清晰。

民生证券银行团队指出，2023年将会是“重估之年”，银行要面临资产质量、红利价值、业绩前景三个重估。

多重因素共振引发修复行情

对于银行股估值修复的原因，总体来看，市场分析认为，包括地产政策的变化、疫情防控政策的优化等。

华泰证券分析，基于政策底扭转+经济修复可期+中长期资金（养老金等）入市，看好银行板块修复行情。一是政策底扭转，包括地产“三箭齐发”、人民银行16条等，政策导向由保地产项目到保优质房企，化解潜在的系统性风险压力。二是防疫政策优化叠加稳增长政策持续出台，经济修复可期，有望驱动信贷需求边际改善、息差企稳。三是中长期资金（养老金等）逐步入市，低估值、高股息的银行板块有望成为其重点配置方向。

据此，华泰证券认为，需格外关注基本面过硬的优质银行机会。包括受益于地产政策放松，估值修复空间较大的优质股份银行；政策持续发力，或带动信贷需求边际修复、经济稳步复苏，可关注业绩优异的区域行，例如江浙、成渝等区域经济活力较强，或更为受益；还有高股息稳健的银行。

山西证券研报分析认为，银行股在2022年的行情演绎，基本由市场风格、疫情传播、宏观经济运行、房地产风险及美联储加息等因素共同决定。2023年银行股分析的重点依次应为：一是涉房贷款资产质量状况；二是财富管理类收入恢复程度；三是宏观经济复苏程度；四是外资流出的影响。对这四个因素边际改善较为敏感的标的，或可收获良好表现。

当下要关注的风险

平安证券发布了三点风险提示。一是宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。当前国内经济正处于恢复期，但疫情的发展仍有较大不确定性，若未来疫情导致国内复工复产进程受到拖累，银行业的资产质量也将存在恶化风险，从而影响银行业的盈利能力。二是利率下行导致行业息差收窄超预期。今年以来受疫情冲击，监管当局采取了一系列金融支持政策帮扶企业，银行资产端利率显著下行。未来，若政策力度持续加大，利率下行将给银行的息差带来负面冲击。三是房企现金流压力加大引发信用风险抬升。2021年以来，“三道红线”叠加地产融资的严监管，部分房企出现了信用违约事件。未来，若监管保持从严，可能进一步提升部分房企的现金流压力，从而对银行的资产质量带来扰动。

民生证券银行团队作出的风险提示包括：资产质量恶化；地产风险暴露；经济复苏进程延沓；零售业务恢复不及预期。

华泰证券提到的风险包括：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。