正心谷资本：投资需多一份耐心，坚持长期价值投资理念_业界

进入2022年以来，A股市场受多重因素影响，震荡剧烈，这让很多投资者的信心受挫，内心充满恐惧与惊慌。

4月以来，上证综指接连跌破3000点和2900点整数关口，创业板指数更是从年初直落而下千余点，回到2020年初疫情刚开始的区域附近。仅25日这一交易日，沪深两市跌幅的中位数达到8.27%，跌幅大于10%的个股超过1000只。

2022年初至4月28日，申万一级行业指数中，仅有煤炭指数取得正收益，诸多传统核心资产、新兴成长风格、深度价值个股都遭遇无差别地抛售，电子板块、国防军工、计算机、电力设备、机械设备等重点行业的板块跌幅都在-30%以上。此时此刻，如果察觉自己的心理处于绝望或者滑向绝望的过程中，不妨再付出一些忍耐与等待，周期底部是长期投资者最好的朋友。

(来源：Wind，区间：1990.12-2022.4)

以上证指数举例，中国资本市场的走势呈现了周期性的更迭，在牛熊之间来回交替，一个底部区域，正对应着下一次牛市的起点。

虽然过去资本市场总会存在这样、那样的不利因素，但上证指数历经数轮牛熊转换，底部仍然随着时间推移而不断抬高。从更微观的视角来看，具备护城河的企业不断用业绩穿越周期，历史上在白酒、医药、制造等领域，十倍乃至百倍牛股不断涌现，市场给予了优秀的企业和企业家合理的定价。草木的根基并不会因为周期枯荣而受损，相反，其生命力愈加蓬勃。

对于长期投资者而言，能否始终正确认识并接受这种周期性，将深刻影响着他们在极端情形下的决策动作与长期回报。

了解情况的朋友不难发现，A股从2016年熔断之后到2021年初，尽管指数没有呈现直线增长，并在2018年遭遇了近10个月的中期调整，但实际上却演绎出一轮核心资产大牛市，各种“茅”突破历史新高，机构坚守核心个股、投资者不断涌入，造就了一轮较长期的牛市。但是过度的乐观，也造就了不少个股的估值高溢价，部分个股的动态市盈率维持在100倍以上。

(来源：Wind，区间：2005.1-2020.2，偏股型基金指数是wind基金指数分类体系中的投资类型指数。该指数选取市场上所有偏股混合型基金，等权重加权，能够较好的反映市场上偏股混合型基金收益的一个平均水平)

随之而来的是，2021年初开始，中国资本市场迅速迎来了长达14个月的下跌周期，无论是传统核心资产还是诸多赛道，绝大部分遭遇估值出清和股价重挫，中概股、港股和A 股，概莫能外。自2021年初到 2022年4月底之间，中概股指数最大跌幅超 75%、恒生科技指数最大下跌近70%、沪深 300 最大跌幅超 37%、中证500最大跌幅33%、创业板指最大跌幅超 40%，资产价格调整的深度与广度，已远超2018年。

2022年4月以来，疫情多点爆发、防疫工作与经济生产的再平衡、俄乌冲突等内外部因素继续交织，核心资产继续带领相关指数再创阶段新低。与历史上2008年和2018年的熊市不同的是，这次的下跌不是全部行业的一起下跌，而是呈现了行业轮番下跌的特征，因此无论哪种风格的投资人，都遭遇了损失。

对待这种情况，必须承认的是，我们无法把握牛熊转换的精确时机，挑到最有利的位置。但市场情绪的冰点是可以被直观感知的，比如基金发行、破净率和估值。以4月26日为例，沪深两市跌破净资产的个股超过500只，占两市比例达到10%，历史上破净比例突破10%的时间窗口只有5次，分别是2005年6月、2008年10月、2018年底、2020年3月和现在。从A股在历次周期底部区域的估值来看，4月27日，上证与沪深300指数的动态市盈率已经接近2019年与2013年的低点，接近周期底部。

正心谷资本认为，对于仍在场内的参与者而言，想要获取收益，此时需支付的对价或许只是足够的耐心与等待，黎明之前的黑暗往往最煎熬。那最黑暗的时候，什么最重要，可能就是最后一刻的坚持和耐心。