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策略摘要

商品期货:贵金属逢低买入套保;黑色、农产品、能源、有色中性;股指期货:买入套保。

核心观点

市场分析

美联储如期暂缓加息。6 月15 日,美联储如期暂缓加息,但会议释放了较为鹰派的利率预期,会议纪要和鲍威尔均释放未来仍有50bp 的加息空间,关注后续美债利率的走势。我们复盘历史上四个样本(最后一次加息到第一次降息)风险资产先涨后跌,上涨阶段股指弹性更大,随着降息的临近(衰退/风险倒逼降息),风险资产普遍调整;商品分板块来看,有色、原油、黄金平均涨跌幅、上涨概率领先,化工、油脂油料领跌。目前来看,关键问题在于目前是否是本轮加息周期终点。

近期国内逆周期信号有所显现,但整体仍偏弱。6 月13 日,央行下调OMO 利率10bp,关注后续MLF 利率是否跟随调整,结合债市来看,目前市场定价MLF 下调5bp左右,整体逆周期信号仍偏弱。国内5 月数据偏弱已经完全定价,上周低于预期的进出口数据有所揭示,6 月13 日公布的金融数据仍给出偏不利的信号。本周是宏观大周,6 月15 日将迎来5 月经济数据,尤其是5 月的金融数据对后续9-10 月的内生周期传导企稳有重要意义。相对而言,国内股指从绝对价格、估值、股债比价上均具备较强的长期配置机会。

总体而言,目前整体的宏观情绪和预期仍偏谨慎,尽管前序表现已经定价,我们认为短期2022 年10 月的宏观底具有支撑,但后续尚未得见乐观信号,商品除了贵金属外不建议过早参与左侧交易,基本面的相对强弱来看,黑色的螺纹以及农产品的棉花更具有韧性,有色的铜、铝利润相对偏高,化工和农产的PP、生猪基本面较差。

风险

地缘政治风险(能源板块上行风险);全球经济超预期下行(风险资产下行风险);美联储超预期收紧(风险资产下行风险);海外流动性风险冲击(风险资产下行风险

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