世界聚焦：踏准千亿“它经济”风口，乖宝宠物成功上会背后存“隐患”_业界

中华网财经11月7日讯，近年来，消费力的提升带动着“萌宠经济”的发展，越来越多的年轻人倾向于给予宠物人性化的关怀和高质量的生活，宠物需求升级也带来了相关产业的发展。而宠物食品赛道即将迎来一家上市企业。近日，乖宝宠物于深交所创业板上会获通过。

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“它经济”潜力大

宠物产业在发达国家起步较早，产业体系较为成熟。根据美国宠物行业协会（APPA）2019-2020年数据显示，美国宠物猫狗数量已经达到1.7亿。到2021年，美国的宠物家庭渗透率已经达到了70%。澳洲、英国、日本也分别高达62%、45%和38%。

而中国的宠物经济尚处于发展的早期阶段，养宠渗透率处于较低水平。中长期维度上，中国的宠物渗透率仅为17%，存在较大的增长空间。

另从相关产业的消费水平上来看，中国宠物犬、宠物猫年消费支出也均低于主要养宠国。

随着“Z时代”的崛起和“它经济”的发展，2021年中国饲养犬猫的人群数量达到6844万人，较2020年增加8.7%。根据《2021年中国宠物行业白皮书》的数据显示，2021年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达到2490亿元，比2020年增长20.58%，2012-2021年复合增长率为24.88%。总体来看，中国宠物行业市场规模呈现稳步上升的态势。

而85后和90后成为当代养宠主力军。更多的年轻人认为养宠可以治愈心灵，缓解压力和孤独，更是一种感情寄托。并且年轻人也更倾向于精致养宠，愿意为宠物消费更多，比如买进口宠物粮、高端粮和零食等。

宠物赛道涵盖多个方向，比如宠物食品、宠物医疗、宠物美容、宠物用品等。其中，养宠最大的开支要属宠物食品了。国内的宠物食品赛道“上市玩家”有中宠股份、佩蒂股份、路斯股份、依依股份和即将上市的福贝宠物和乖宝宠物。其中，体量最大的是中宠股份，乖宝宠物规模与之相当。

宠物食品“潜力股”

乖宝宠物食品集团股份有限公司（简称：乖宝宠物）始建于2006年，主要从事宠物食品的研发、生产和销售，主要产品包括宠物犬用和猫用主粮系列、零食系列和保健品系列等。公司以海外OEM/ODM业务为起点，逐渐成为沃尔玛、品谱等国际企业认定的供应商，产品销往北美、欧洲、日韩等多个海外地区。

2022年7月27日，乖宝宠物于深交所创业板上会获通过。此次IPO，乖宝宠物拟募集资金6亿元，拟使用募集资金3.7亿元投向宠物食品生产基地扩产建设项目。项目建成后，将形成年产5.85万吨主粮、3133吨零食以及1230吨高端保健品的制造能力，达产后年销售收入预计可达9.74亿元。

2013年，乖宝宠物的自有品牌“麦富迪”创立，并在国内市场取得快速发展，实现宠物主粮、零食及保健品在内的全品类覆盖。2021年，乖宝宠物自有品牌销售收入合计达13.3亿元。

在2019年到2021年这三年期间，乖宝宠物的自有品牌销售收入占主营业务收入比重分别为50.40%、49.55%和51.95%，并且销售收入年均复合增长率达到了37.29%。与同行业上市公司相比，乖宝宠物国内自有品牌产品销售占比较高，且整体呈现上升趋势。

此外，2021 年，乖宝宠物收购美国知名宠物品牌 Waggin' Train，成为新西兰知名品牌 K9 Natural 和 Feline Natural 的代理商，持续布局高端宠物食品市场。

虽然相比于国内同行业企业来说，乖宝宠物具有明显的优势，但与国外相关产业巨头相比仍有一定差距。

重营销轻研发，自有品牌发力

据招股书显示，2019年-2021年，乖宝宠物总营收分别为14.03亿元、20.13亿元及25.75亿元，增速分别为14.91%、43.47%和27.92%，复合增长率为35.47%。乖宝宠物这三年的营收仅次于中宠股份，中宠股份这三年的营收分别是17.16亿元、22.33亿元和28.82亿元。

净利润方面，2019年-2021年，乖宝宠物净利润分别为0.04亿元、1.11亿元和1.42亿元，增速分别为-90.66%、2579.75%和25.82%。2019年净利润下滑主要受三种因素影响：美国对华进口关税增加、主要原材料价格上涨，且公司营销费用大幅增加。2020年净利润大幅提升是伴随原材料价格的回落以及泰国工厂产能利用率的提升所致。而中宠股份的同期净利润分别为0.79亿元、1.35亿元和1.16亿元。可见，乖宝宠物的净利润正在赶超中宠股份。

乖宝宠物的主营业务收入来源主要是宠物主粮和零食。2021年，公司主粮和零食产品分别占公司主营业务比重的35.62%和63.67%。得益于公司自有品牌业务的快速发展，2019年到2021年，公司自有品牌营收分别为7.06亿元、9.93亿元、13.30亿元，年均复合增长率达37.29%。且占总营收比重分别达到了50.4%、49.55%和51.95%。与同行业上市公司相比，该公司的国内自有品牌产品销售占比较高，且整体呈现上升趋势。

提到自有品牌，乖宝宠物旗下自有品牌“麦富迪”在宠物食品行业具有较大知名度和市场影响力，其天猫官方旗舰店粉丝人数目前为221万人，京东自营旗舰店粉丝人数目前为765万人。根据鲸参谋数据统计，2021年麦富迪在宠物零食领域市占率已达32%。并且该品牌还开发了弗列加特高端产品系列。

对于境外市场，公司通过OEM/ODM方式向境外客户销售零食及主粮，其中宠物零食销售占比超过90%。2019年到2021年，公司境外销售占主营业务收入的比例分别为46.07%、48.17%和44.01%。

实际上，国内宠物食品行业相关企业的主要收入来源仍是靠境外市场来获得，销售模式也主要以OEM/ODM为主。像中宠股份的境外收入占比为76.03%，佩蒂股份、路斯股份的境外收入占比均为83%。可见，乖宝宠物境内外业务收入相对均衡，且其自有品牌的营收还略高于境外收入。

2019年至2021年，乖宝宠物的品牌业务宣传费持续增长，占自有品牌营业收入比例分别为11.20%、12.51%和13.03%。

具体数据来看，2021年，乖宝宠物的业务宣传费为1.73亿元，占营业收入的6.73%，而研发费用为0.59亿元，占营收比为2.31%，远低于业务宣传费。虽然研发占比较低，但是在可比上市公司中仍处于较高水平。

毛利率方面，公司境内毛利率要高于境外毛利率，这得益于自有品牌的发展。2021年，公司主营业务毛利率为32.79%，净利率为5.51%，主营业务毛利主要来源于主粮和零食。

销售模式上，公司直销渠道面向终端消费者，因此毛利率最高。而公司自有品牌直销作为公司重点拓展的销售模式毛利率每年均高于50%。2021年公司线上直销收入为4.28亿元。2019年至2021年年复合增长率达到44.92%，直销模式也是公司重点拓展的销售模式。

此外，2022年上半年，发行人预计营业收入为16.3亿元至16.8亿元，增幅为50.57%至55.19%，扣非后归母净利润1.17亿元至1.27亿元，增幅为200.58%至226.27%。

落实意见函中，深交所要求乖宝宠物说明收入增速快于行业平均水平的原因，在2021年业绩增长放缓的情况下，2022年业绩增速再次提升的原因。

乖宝宠物回复称，受益于公司自有品牌知名度和美誉度的提升，多年的技术研发投入和产品创新，国内市场较高的市场份额及优质的境外客户资源，公司的营业规模快速增长，增速快于行业的平均水平。

2022 年公司业绩增速再次提升，主要原因有： 1、随着公司自有品牌品牌力增强，自有品牌产品销售额保持了高速增长。 2022 年 1-6 月公司自有品牌（不含收购品牌）销售收入同比增长 39.13%（未经审计或审阅）；公司在抖音、拼多多等新兴电商平台的销售收入呈现爆发式增长，其中抖音平台（直销）同比增长 1182.67%（未经审计或审阅），拼多多平台（直销）同比增长 786.44%（未经审计或审阅）。 2、新增美国自有品牌（Waggin’Train）业务及品牌代理（K9Natural 和 Feline Natural）业务是 2022 年 1-6 月业绩提升的原因之一。其中美国自有品牌（Waggin’Train）业务营业收入为 1.57亿元（未经审计或审阅），品牌代理（K9Natural 和 Feline Natural）业务营业收入为 0.7亿元（未经审计或审阅）。 3、公司把握消费升级的市场需求，不断推出创新产品促进了公司 2022 年 1-6 月业绩提升。

乖宝背后存“隐患”

除收入增速过快之外，乖宝宠物的境外业务涉及到的诉讼在意见函中也被深交所重点提及。

此前，美国NPIC公司以乖宝宠物侵犯商业秘密为由先后在美国州法院、联邦法院起诉乖宝宠物。

乖宝宠物表示，根据公司聘请的NPIC案件代理律师耶特科尔曼律所于2022年7月12日更新出具的NPIC案件备忘录，NPIC案件未没有实质的进展。根据该NPIC案件备忘录，本案件尚处于早期阶段，目前并没有明确的时间表，法院还在解决双方就管辖权等事宜提起的一系列动议，且法院在解决完毕当事人有关管辖权的争议前将不再设定时间表。

基于耶特科尔曼律所对案件事实的了解，耶特科尔曼律所认为，如果NPIC最终能够胜诉，本案最可能的赔偿金范围为50万美元到150万美元。

国内方面，乖宝宠物子公司曾涉国有资产流失，招股书显示，山东欢派是乖宝宠物的子公司，因所在土地被聊城市国土资源局收回，乖宝宠物于2018年1月将山东欢派注销。

深交所问询函中，要求乖宝宠物说明山东欢派所在土地收回的原因，土地被收回和注销山东欢派对乖宝宠物业务的影响情况，以及山东欢派是否存在违法违规行为。

问询函回复，山东欢派在停止生产前从事宠物食品生产，实际主要从事宠物零食（烘干及缠绕类）的生产，并将产品销售给发行人体系中贸易公司，山东欢派不直接向外部客户销售产品，山东欢派所在的土地因城市规划调整而被依法收回，并获得了相应的土地征收补偿。

注销山东欢派的原因，除了土地被收回以外，还由于山东欢派的生产职能可以被其他子公司替代，并将资产转移至其他子公司后注销。

乖宝宠物在回复山东欢派是否存在违法违规行为时表示，乖宝宠物的实控人秦华配偶姐姐的配偶、聊城市原国土资源局党组书记、局长许玉恒曾在2019年11月因受贿罪和滥用职权罪被立案调查，而案件与山东欢派收购宝坤公司土地使用权有关。

2010年，山东欢派因需要办理土地证进行土地评估，评估价格为514万元，比山东欢派与宝坤公司签署合同中的土地使用权转让价格高出141.7万元。据法院判决书，许玉恒由于滥用职权且未要求山东欢派补交土地差价而导致国有资产损失，判决许玉恒补交损失141.7万元。

竞争压力大，国际品牌集中度较高

乖宝宠物的竞争对手不仅来源于国内一些大品牌，还有国外的巨头企业。

在全球宠物食品竞争格局中，美国公司仍占主导。玛氏是一家于1911年创立的美国跨国企业，旗下拥有多个世界知名宠物品牌：如宠物食品品牌“皇家”“宝路”、“伟嘉”等。

还有总部位于瑞士的雀巢普瑞纳也占有较大市场份额，其旗下品牌包括“冠能”、“珍致”、“康多乐”等。

此外，年轻人还喜欢或者经常购买的宠物食品品牌有“渴望”、“爱肯拿”、“巅峰”、“百利”等，总体来看，国内宠物食品品牌还是面临着较大的竞争。