与大众关注度更高的主动权益私募相比，固收私募圈多少有些低调、神秘且专业。

但近日，一家中大型固收私募“怒怼”自媒体，一下子把这个圈子的“盖子”掀掉了。

此次争议，围绕部分风评不佳的“城投债”，及涉足的相关私募是否存在“灰色”操作，引发了极为热烈的讨论和“互怼”。

(资料图片)

虽然此次讨论的结果尚不确定，但固收私募圈内，少数机构利用“封闭”的行业圈子，“围炉而作”影响部分品种的募集和交易价格，进而增厚利益的猜想已经传遍行业上下。

对于固收私募圈而言，一场“正本清源”的行动恐也箭在弦上了。

“争议焦点”何在？

这场“争议”的源头，是一些固收投资圈内人士（或接近圈内的人士）主理的公众号，日前连续发文质疑部分城投债品种。

质疑部分债券的价格虚高，以及它们的发行人罔顾二级市场持有人的利益。

继而，这场讨论蔓延到，这部分城投债当初的发行可能存在“猫腻”。

后者指，有固收私募机构，通过所谓“结构化发行”的方式，以投资机构身份作为外壳，使用灰色手段帮助债券发行人“消化”债券，甚至背后可能存在“不上台面”的利益输入等。

继而，这些分析又引发了一些“固收机构”的主动介入“回怼”。

“四种”固收私募机构

这背后又引出了更多的背景和讨论。

根据业内的信息，内地涉足固收投资的私募机构大致分为四类：

1、主要从事二级市场债券投资的私募（主打信用债、利率债投研，部分机构侧重垃圾债投资）。

2、宏观策略私募（主打大类资产配置并投向债券）。

3、强势股票多头机构旗下的固收投资业务（配合公司主业）。

4、少数涉足“结构化发行”等一级市场业务的固收私募机构。

虽然，前三类机构是主流，但第四类机构，却存在着规模较大、资源较多、盈利模式多元、对个别品种影响力较大的特点。

同时，这些机构的业务合规边界究竟在哪里，也一直引发行业关注。

诸多“生疑”操作曝光

据悉，相关自媒体曝光的部分债券私募管理人“生疑”操作，主要有以下形式：

1、外包募资模式：个别债券私募管理人募资能力较差，因此把募资的工作外包给挣快钱的资金掮客，产品申购费高达5%，赎回费3%，这些费率比例相当于给资金掮客的提成。

2、接盘爆仓债券模式：个别私募旗下的封闭型产品，专门承接城投结构化爆仓的债券，以及自家公司其他产品导致净值下跌的问题债券。这当然会影响相关产品持有人的利益。

3、皮包公司收取返费模式：个别管理人成立多个股权代持的皮包公司，专门收融资顾问费、咨询费、发行人返费等。这等于变相向管理人的关联机构输送利益。

4、抽屉操作模式：一些固收私募机构在和一些信用评级不足的企业，就债券的发行往往存在多重试下约定的“抽屉协议”。这当然会重新调整相关各方的合理利益。

5、甩锅销售渠道模式：指债券发行人物色一家可以合作的债券私募，成立“消化”债券的产品，之后再与券商机构合作，进行杠杆操作。后者意味着出现问题后，不仅产品持有人倒霉，融资的券商也需要垫资。

6、机构互换规模模式：一家企业找一家债券私募承接该企业发行的债券。这家债券私募于是去认购另一家私募基金份额搞互换。后者相当于前述几个模式的升级版。