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石伟／文

Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond ETF是先锋领航集团旗下一只专注于投资美国中期公司债的ETF，也是美国此类ETF中规模最大的，成立于2009年11月19日，当日即在纳斯达克市场上市交易，证券代码为VCIT；截至2022年11月26日的规模为388.11亿美元，与半年前6月17日的规模402亿美元相比略有缩水，位列美国ETF第26位，为美国第4大债券型ETF，也是先锋领航集团旗下的第11大ETF产品、第3大债券型ETF。

公开资料显示，Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond ETF跟踪的指数为彭博美国5-10年期债券指数，这是彭博全球指数系列的一个组成部分。彭博全球指数系列的历史最早可以追溯至1973年发布的第一个总回报债券指数，其指数系列包括全球固定收益、通胀挂钩及掉期指数等，涵盖了美国、欧洲、亚太地区及全球综合指数，例如美国市政债、高收益债和新兴市场指数等。

虽然Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond ETF跟踪的是彭博美国5-10年期债券指数，但实际上该ETF仍有16.22%的资金配置的是非美国债券（截至2022年10月31日）。而在个债配置方面，Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond ETF的前10大持仓分别为德国电信子公司T-Mobile USA的公司债、美国银行公司债1、JP摩根大通公司债、ABBVie公司债、德国电信国际金融公司债（Deutsche Telekom International Finance）、美国银行公司债2、Magallanes公司债、花旗集团公司债、Verizon公司债（Verizon Communication）、美国银行公司债3，上述10只公司债的息票率分别为3.87%、3.41%、4.91%、3.2%、8.75%、5.01%、4.27%、4.41%、2.35%和2.68%；需要说明的是，虽然位列10大持仓，但由于Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond ETF的持仓高达2094只个债，这些持仓的仓位都非常低，持仓市值最高的T-Mobile USA公司债也只有1.55亿美元，最低的持仓市值仅9780万美元。

值得注意的是，太平洋投资管理公司曾经的联合创始人、有“债王”美誉的比尔·格罗斯在2022年三季度的季度致投资者信中曾经表示看好T-Mobile和Verizon，“我喜欢T-Mobile和Verizon高达6%的股息收益率。”

2022年以来，由于以美联储为首的全球主要经济体央行不惜以经济衰退为代价遏制过高的通胀率，全球债券市场均进入熊市，这还是数十年以来的第一次；更为严重的是，美联储的加息还在进行之中，丝毫没有停止的迹象。

数据显示，截至2022年11月，衡量政府债券和投资级公司债的彭博全球总回报指数已经较2021年的最高值下跌超过20%，已经正式进入技术性熊市，市场分析师普遍认为，始于20世纪80年代中期的债券长期牛市已经结束，收益率也不会回到疫情之前的历史低点，因为飙升的通胀率意味着以美联储为首的各国央行不会实施刺激措施，而正是这种极端刺激措施使得美国国债收益率曾经降至1%以下。

加息大环境的影响在Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond ETF的收益率方面得到了立竿见影般的体现。根据公开数据，截至2022年11月26日，Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond ETF的3个月期和52周收益率分别为-3.48%和-15.37%，由此可见加息对债券收益率的伤害，然而好消息是，目前美联储基准利率已经接近5%的历史高位水平，随着未来加息预期的缓和，Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond ETF的表现也稍稍有所回升，其最近1个月和2个月分别录得了4.75%、2.16%的回报。从以上数据可以看出，期限越短，Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond ETF的回报反而越高，因此有理由认为债券市场的流动性确实有所改善，Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond ETF未来或许会有不错的表现。

但不得不说的是，债券市场的整体表现取决于经济大环境的走势，在国际基金组织和经合组织相继调低全球2023-2024年经济增速预测的当口，不应该对资本市场的表现存有太大的期望。