本文来自格隆汇专栏:中泰宏观 作者:陈兴 马骏


【资料图】

核心观

9月美国CPI同比增速录得8.2%,较上月小幅回落。本月通胀回落不及预期,虽然国际能源、核心商品价格走低,但能源价格虽有回落,下行幅度却有放缓,推动核心CPI继续上行。我们认为,11月75bp加息不会缺席,如果通胀依旧顽固,12月可能将出现连续5次加息75bp这一前所未有的局面,届时年末利率水平将达到4.5%的高位,但这一情况出现概率不会很大,按照现有预测,核心服务项中的房租分项将于近月见顶回落,劳动力市场需求也开始出现回落趋势,叠加高基数效应,四季度通胀回落有望加速,美联储政策取向或仍将先鹰后鸽。

正文

1.核心CPI增速仍在上行

9月美国CPI同比增速录得8.2%,较上月小幅回落,不及市场预期。环比增速录得0.4%,较上月有所上行。9月核心CPI同比增速较上月上行0.3个百分点,录得6.6%;环比增速与上月持平,录得0.6%。本月通胀回落不及预期,虽然国际能源、核心商品价格走低,但能源价格降幅持续收窄,核心服务价格继续大幅上升,推动核心CPI继续上行。在目前高企的通胀水平下,美联储加息不会放缓,加息对总需求的压制将持续兑现。展望未来,我们预计房租或将于近月见顶回落,若劳动力市场继续降温,叠加高基数效应,四季度CPI回落或有所加快。

2. 能源增速回落,但下行幅度趋缓

9月能源项同比增速由23.8%回落至19.8%,环比由-5%上行至-2.1%,能源同比增速持续下行,但幅度有所放缓。布伦特原油价格变化与CPI能源价格走向一致,9月油价较8月继续下行,但下降幅度不及上月,与CPI能源项降幅收紧趋势一致。10月现价较9月有所上行,未来能源回落幅度或将继续收窄

3. 二手车有所下行

9月CPI核心商品项同比和环比增速较上月均有所下行,分别录得6.6%和0%。从主要分项来看,9月新车和二手车价格同比增速均有所下行,分别录得9.4%和7.2%。新车价格环比增速基本与上月持平,录得0.7%,二手车环比增速较上月下行1个百分点,录得-1.1%。二手车价格同比在低基数效应的情况下依旧回落,指向价格下行压力较强,并且曼海姆价格指数环比仍维持在负区间,未来二手车价格或将继续下降

4. 房租持续上行

9月核心服务同比增速有所上行,录得6.7%。环比增速为0.8%,较8月上行0.2个百分点。从核心服务的主要分项来看,租金和业主等价租金均持续走高,这与Zillow指数和标准普尔/CS房价指数的走势相一致。数据显示,Zillow指数和标准普尔/CS房价指数即将升至顶点并开始回落,指向房租可能即将见顶回落。除住房外,医疗服务和交通服务项同比增速也均有所上行。劳动力市场已出现放缓迹象,预计四季度核心服务将迎来拐点

5. 通胀预期回落放缓

虽然9月通胀回落不及市场预期,但密歇根消费者数据显示,消费者对一年期通胀预期仍继续回落,但9月通胀预期仅较8月下降0.1个百分点,小于上个月0.4个百分点的降幅。5年期通胀预期继续回落,较上月下行0.2个百分点,指向预期长期通胀回落速度加快。

6. 75bp加息不会缺席

美联储9月议息会议纪要显示,目前通胀仍处于难以接受的高水平,远高于委员会2%的长期目标,通胀下降速度慢于预期,与会者倾向于短期内采取限制性的货币政策立场以遏制通胀,利率一旦到达足够的限制性水平,可能将在一段时间内继续保持。部分与会者指出,历史经验表明,过早地结束紧缩性政策会存在风险。近期,美联储官员频频强硬发声。联储理事沃勒表示,预计明年年初仍会加息,不会考虑出于对金融稳定的担忧而放缓或停止加息。美联储埃文斯表示利率水平应于明年春季达到4.5%-4.75%,其他联储官员同样强调持续加息的重要性。我们认为,11月75bp加息不会缺席,如果通胀依旧顽固,12月可能将出现连续5次加息75bp这一前所未有的局面,届时年末利率水平将达到4.5%的高位,但这一情况出现概率不会很大,按照现有预测,核心服务项中的房租分项将于近月见顶回落,劳动力市场需求也开始出现回落趋势,叠加高基数效应,四季度通胀回落有望加速,美联储政策取向或将先鹰后鸽

风险提示:政策变动,经济恢复不及预期

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