美国对冲基金Gramercy Funds在资金短缺的中国房地产行业嗅到了“经验丰富的信贷投资者的机会”，据英国《金融时报》报道，其一直在大举买入房地产企业债券。

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其创始人罗伯特·柯尼希斯伯格（Robert Koenigsberger）在上世纪九十年代末通过俄罗斯债券大赚一笔，并在阿根廷政府债务重组中发挥了重要作用。

现在，这家规模55亿美元的投资管理公司认为在中国看到了类似的机会。自去年恒大债务危机以来，国内房企债券的价值持续暴跌。此前Gramercy在房地产行业的敞口为零，而现在累计拥有高达2亿美元的公司债券，并计划未来继续购买。

柯尼希斯伯格表示：“大约有10家我们所关注的公司，我们认为，其价格肯定低于通过在合理时间内推动重组而实现的价值。”

“这让我想起了新兴市场的"美好时光"，当它更像是一个刚刚起步的资产类别时。”他补充说。

一些分析师将该行业的债券估值定为面值的10%至40%，因为这正是这些公司资产在违约并被清算时的价值。

但Gramercy一直在与这些公司的首席财务官们商谈，并认为他们希望与债权人达成协议。他们只是不知道如何做。

“如何将破蛋重圆，他们确实缺乏经验”，柯尼希斯贝格说，“我们看到的不是他们缺乏支付和重组的意愿，而是看到了很多善意的迹象。”

“有经验的债权人有机会带着好主意和领导技能而来，并向这些首席财务官展示这种可能性，一条达成协议的途径”他说。

Gramercy近期买入中国房地产债券的举动，和其他一些金融机构的做法背道而驰。据彭博社的数据，今年3月、4月，贝莱德、汇丰和富达等公司削减了对该行业的敞口。今年5月，高盛分析师大幅上调了该行业美元计价债券的违约预期。

但Gramercy对中国房地产的热情，并未延伸到其他一些陷入困境的大型市场。其正避开俄罗斯资产，并已经出售了在俄乌冲突后以极低的价格购入的乌克兰债务。

柯尼希斯伯格说：“我们不相信每1美元的乌克兰债券有35美分的价值，因为不幸的是，这场冲突持续时间越久，我们看到的不仅是已有的破坏，而且还有……重建这个国家将要花费的巨大成本。”

Gramercy对乌克兰债务持谨慎态度，因为它预计乌克兰债务的战后重组将迫使债券持有人接受明显低于面值的价格。柯尼希斯贝格表示，这种情况让他想起了2010年，G7国家向伊拉克提供了“特别债务减免”，以帮助战后伊拉克的重建。私人债权人所持债券的净值遭受了85%的损失。

如果乌克兰也得到类似的待遇，“折价85%的债券怎么可能值35美分？”他问道。

知情人士表示，截至5月底，Gramercy的多策略基金下跌了约3%，而摩根大通的新兴市场债券指数下跌近20%。去年Gramercy上涨约8%，而该指数基本走平。

根据对冲基金行政管理服务商Citco的内部分析，5月份整个对冲基金行业的加权平均回报率为-1.1%。该公司覆盖了整个市场约四分之一的客户。2022年第一季度的平均回报率则为-3.2%。

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