路透社5月7日报道，日本20年期国债收益率周五上涨2个基点至0.770%，日本30年期国债收益率上涨2个基点至 1.005%。此前隔夜美国国债遭抛售，而日本10年期公债收益率持平，维持在0.225%，因日本央行继续每日无限量购买日本债券。而我们之所以将日债与美债相提并论，主要基于日本是美国国债最大的海外持有者这一特殊性考虑。

日美十年期美债收益率对比趋势

值得注意的是，今年到目前为止，一个广泛的美国国债指数已经下跌超过至少8%。而本周五美债收益率曲线大幅变陡峭。从3年期美债曲线图开始，整个收益率曲线都在3.00% 以上，特别是美国10年期国债收益率更是自2018年以来首次升至3.12%上方。美债收益率与价格是反比走势，收益率越高，说明美债价格越低，抛售美债的情况更加严峻。因为交易员质疑美联储防止经济陷入衰退的能力。

而据彭博社5月2日报道，美国以外最大的美债买家悄悄卖出数十亿美元的美债。日本买家可以在其他市场找到良好的债券机会，货币对冲成本上升和美联储加息阻止日本资金流向美国市场。然而以往在美国国债动荡时期，美国本土以外的最大买家历来伸出援助之手，但这次事情却发生了新变化。美媒称，日本买家以其近几十年传奇的美国债券购买狂潮而闻名，但现在日本正在推动大规模的美债抛售，正如美联储削减其9万亿美元的资产负债表一样。

BMO Capital Markets 最新数据显示，如上图，日本作为最大的海外美国国债持有者在过去三个月中已减持约600亿美元，并且持续至少13周都是净抛售。虽然与日本 1.3 万亿美元的美债库存相比，这似乎是杯水车薪，但日本从美债撤资可能会增加。对此，《亚洲时报》5月5日以题为《如果中国和日本抛售美国国债怎么办？》报道称，顶级亚洲买家持有总计 2.4 万亿美元的美国国债，并且都有充分的理由抛售。也就是说，这家媒体发出了，如果规模高达2.4万亿规模的美债被抛售，怎么办？这一疑问。

BWC中文网财经团队根据美国财政部4月公布的最新一期国际资本流动报告TIC注意到，中国和日本是全球仅有的两个持有超过万亿美债规模的美债海外持有者。正如亚洲时报提及，共持有约2.4万亿美元。值得注意的是， TIC报告延迟两个月惯例，中国继去年12月和今年1月分别减持122亿美元和86亿美元的美债后，2月继续减持53亿美元的美债，目前持有1.0548万亿美元。截至今年2月，中国已经持续三个月减持了美国国债，这三个月累计减持规模约为260亿美元。而从更长的周期来看，相比于去年2月持有美债规模的1.1042万亿美元，过去12个月已累计减持494亿美元。这一累计减持规模已高于意大利、越南等多个美债主要持有国分别持有的美债量。

而关于日本为何突然大幅抛售美债？ 我们知道，近期在日元创下20年新低之际，日本财务省和日本央行请求美财政部协调货币却被拒绝。紧接着，日本央行4月28日声明称，如有需要，将在每个工作日都开展固定利率债券购买操作，无限量购买必要数量日本国债。

BWC中文网财经团队独家分析认为，过去很长一段时间以来，日本买入美债等美元类资产是为了保持日元汇率稳定，并将锚定美元作为维系日元类资产吸引力的方法，然而当日本买家发现美联储和美元不断发出吸虹效应，甚至无能为力时，只能用大规模抛售美债为主的美元类资产，转而不断加持日债为主的日元类资产，这是日本央行的自我救赎。

对此，亚洲时报进一步称，过去三个月中最引人入胜的谜团之一是：为什么美国国债最大外国持有者的日本会发出如此多的“卖出”订单？而日元的大幅下跌可能会产生一个意想不到的输家：即美债的发行方-美国财政部。最合理的解释是日元今年迄今已下跌13%。在美国通胀处于 40 年高位之际，这种下降使美国债务负担加重的经济复杂化。

而美国Zerohedge5月3日分析称，日本正在成为美债最大的做空者，日本正在为美债史诗般暴跌做出贡献。高盛分析师认为，这也是去美元化进程的注脚。俄卫星通讯社稍早前援引观察人士估计，全球主要的美债买家接下去完全有可能抛售规模高达7000亿美元的美债。Zerohedge则在跟进中分析认为，正常情况下，主要买家或将逐步出售美国国债的20％，但伴随美国债务货币化严峻，通胀攀升，美国经济再次衰退，美元不断丧失储备地位，增加违约几率等风险因素加大，或将有一些美债的主要买家存在清仓美债的可能。

值得注意的是，美联储作为美债的美国国内最大持有者，也即将开启美债抛售潮。美联储5月4日宣布将目标利率上调0.5个百分点，为22年来最大涨幅，调至 0.75-1.00%。同时宣布即将在6月份开始从其9万亿美元的资产负债表中剔除资产，到9月，美联储将每月减持 950 亿美元，分为 600 亿美元的美国国债和 350 亿美元的MBS。自2020年大流行以来，美联储的资产负债表大约翻了一番。有经济学家预计，美联储的资产负债表可能将会最终收缩60%，即或美联储或将在本轮QT中累计抛售5万亿美元，最终降至4万亿美元，回到原点。这都意味着，对于负债累累的美国经济来说，美债流动性陷入困境或不可避免。

美联储资产负债表

虽然美国联邦5月5日宣称，本财年美国赤字将大幅削减1.5万亿美元，这将是美国历史上单年赤字降幅最大的一年。而美财长5月6日表示，美国之前至少有1.9万亿美元的项目支出扩大了债务赤字规模。而截至5月7日，美国联邦债务总额已高达30.43万亿美元的新纪录，达到美国GDP的约129%。如下图，平均每个美国人为此背负91402美元债务，而每个美国纳税人为此背负242501美元债务。亿万富翁吉姆.罗杰斯多次警告，美国是全球最大的债务国，债务无处不在，这迟早都要付出代价。

然而值得玩味的是，美财政部自去年以来不断暗示或将考虑发行100年期的美国国债，虽然目前没有落实这一计划，但却表明，美国经济欠债上瘾可能将会继续。这就不难理解，美国福克斯商业电视台主持人斯图尔特·瓦尼指出，美国从未在债务上毁约。如果这么做，我们（美国）还向谁借债呢？而白宫前首席经济顾问库德洛也在数周前表示， “美国偿还债务的诚信是神圣不可侵犯的，我们保持美元作为世界储备货币的承诺也是如此。”

这进一步印证了BWC中文网财经团队多次独家提出的，到任何时候美债发行方都无权赖掉包括美国国债在内的任何一笔债务的观点，因为需要对美元的信用底线负责，一旦美元失去信用底线，美元优势也将不复存在。

不过，值得一提的是，如上图，据 IMF在最新公布的报告显示，美元在国际储备中的份额已经从上世纪70年代最高的85%跌至目前的仅有58%。（完）