来源:金融界

★货币政策相对谨慎,目的是宽信用

近期货币政策大量出台,包括降准、鼓励中小银行下调存款利率浮动上限和再贷款等,但降息未落地。综合来看:1)货币政策相对谨慎,降准不及预期,降息也落空;2)降低银行负债成本是货币政策的一条主线;3)宽货币的目的是宽信用。

具体来看,为应对疫情冲击、支持特定行业和中小微企业、降低融资成本,降准是有必要的。但流动性已处于合理充裕水平,且我国法定存款准备金率已经不高,降准幅度不宜过大。

降息约束较多,包括:1)海外货币政策收紧;2)降息对于稳信用的效果可能不明显;3)近期通胀超预期。

鼓励部分中小行下调存款利率上限能够降低银行负债成本,并将进一步传导到资产端,从而对实体经济形成支持。再贷款等结构性的货币政策能够精准支持特定行业和中小微企业,是近期货币政策发力的主要方向之一。

★降息概率大幅下降,债市上涨难持续

未来降息概率下降:其一,疫情对4月经济的冲击可能大于此后月份;其二,5月美联储大概率加息50bp并缩表,外部约束强于4月;其三,越往后出口对于人民币汇率的支撑就越低。

LPR利率可能下降。下调存款利率浮动上限能够直接使得银行存款成本降低,且本次降准也能够起到降低银行负债成本的作用,因此有可能在政策利率不变的情况下,LPR利率下降。

债市面临调整,建议多头减仓。在降准降息均不及预期的情况之下,债市可能会面临调整。在调整之后的短期内,货币政策虽然想象空间不足,但疫情对于经济的影响还会显现,债市或震荡。从中长期来看,稳增长是能够实现的,利率或趋势性上行。

★风险提示:

货币政策超预期变动,信用指标超预期。

推荐内容