5月经济数据点评：复苏斜率进一步下修

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6月15日，国家统计局公布了2023年5月份工业增加值、固定资产投资、消费品零售、房地产等经济数据。

点评

工业生产不及市场预期。5月份工业增加值当月同比增速3.5%，较前值下降2.1pp，环比0.63%，不及市场预期（Wind预期同比4.1%）。从中观层面看，20个主要行业增加值，仅下游消费品行业中的医药、纺织、农副产品增速上升，汽车增速大幅下滑20.8pp，不过仍有23.8%；

中游装备加工各行业同比均有回落，不过这主要低基数效应消退有关，从两年同比来看，装备加工各行业同比均呈上升态势；上游资源品增速走弱，煤炭、石油天然气同比增速均有所回落。

投资增速维持跌势，制造业相对韧性。5月份全国固定资产投资当月增速继续回落至2.2%，三大类投资增速延续前期走势，均有不同程度下降。具体来看，制造业投资同比增速5.1%，较前值小幅下降0.2pp，跌幅最小；基建投资同比4.9%，下降3.0pp；房地产开发投资同比增速-21.5%，下降5.3pp。

消费小幅不及预期，通讯器材是亮点。5月社零同比增速回落至12.7%，环比0.42%，同比增速略低于市场预期13.6%；其中餐饮收入增速35.10%，商品零售增速10.50%，分品类看，必选消费增速跌多张少，在局部二次感染影响下，中西药5月增速有所回升；可选消费方面，低基数效应退去后，汽车同比增速下滑13.8pp，不过仍维持了24.2%的增速；通讯器材5月同比增速27.4%，较前值大幅回升,是本月消费的最大亮点。

地产销售恶化，销售金额转负。5月全国地产销售面积、销售额同比增速分别为-19.7%、-4.8%，均较前值有所回落，尤其是地产销售金额中断了此前连续2月的转好势头掉头转负，同比下降18.0pp。房企到位资金同比增速-9.1%，较前值下降9.9pp；资金结构上来看，按揭贷款增速与4月持平，其余国内贷款、自筹资金均较前值有所回落。

就业整体稳定，结构性问题犹存。5月我国城镇调查失业率5.20%，与4月持平，整体就业情况稳定。但也注意到，5月16-24岁人口失业率20.8%，较前值上升0.4pp，已连续5个月抬升。

投资建议

5月各项经济数据不及预期，利好长端利率。不过需警惕长债走出利好出尽的回调走势，央行降息下，短债则可能延续近期流动性宽松支撑下的偏强走势。

风险提示

政策边际变化。