本报记者 郝亚娟 张荣旺 上海、北京报道

近日，江苏华靖资产经营有限公司2023年度第一期资产担保债务融资工具（Covered Bond，以下简称“CB”）成功发行，这是自中国银行间市场交易商协会开展创新试点以来，全国落地的首单公募中长期CB。

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据了解，为促进金融服务实体经济，中国银行间市场交易商协会于2022年5月正式推出CB。不过，总的来看，CB发行规模较少。

《中国经营报》记者采访了解到，相比其他融资工具，CB对发行人以及底层资产要求较高、交易结构相对复杂，随着中国经济的快速发展和金融市场的不断完善，业内人士认为，CB前景广阔。

起步较晚、发行规模较少

江苏华靖资产经营有限公司2023年度第一期CB由南京银行发行，发行规模5亿元，期限2年。

记者从南京银行方面了解到，该笔债券的成功发行，有效盘活了企业存量资产，拓宽了企业直接融资渠道，对发挥资产信用、降低融资成本具有积极意义。

2022年5月，在中国人民银行的指导下，交易商协会正式推出CB，充分发挥资产和主体“双重增信”机制，激发市场创新发展活力，构建“资产支持证券+资产担保债券”双轮驱动的结构化融资体系，积极支持民营小微、绿色发展、科技创新、保障性租赁住房等重点领域，增强服务国家战略和实体经济的质效。

中证鹏元指出，据不完全统计，截至目前，中国市场CB已发行规模不超过100亿元，多采用私募发行且余额包销的模式，担保资产涉及保障性租赁住房、碳排放权、土地使用权、商业不动产等，相较于其他融资工具发行规模较少。

谈及CB发行较少的原因，中证鹏元结构融资部分析师、注册国际投资分析师张义斌向记者分析，主要有三方面，一是CB是相对较新的融资工具，市场对于这种融资工具的认知和了解程度相对较低，投资者对其风险和收益的认识也相对较少，导致其发展较为缓慢；二是风险较高，CB的发行人信用等级一般较低，主体存在一定的信用风险，产品的本质是通过抵押或担保资产来获得融资，如果抵押或担保的资产价值下降或者出现其他问题，可能会导致债务违约，进而影响投资者的收益，因此，投资者对于这种融资工具比较谨慎；三是相对复杂的结构，CB是介于普通债券和资产支持证券之间的创新债务融资工具，相对于传统的债券，其结构相对复杂，需要投资者具备一定的专业知识和技能才能进行投资。

中国银行研究院博士后邱亦霖进一步补充道：“虽然在全球债券市场上，CB是一个相对成熟的债务融资工具，但是在我国的债券市场上，CB尚处于起步发展阶段；另外，CB作为企业融资工具之一，企业融资需求等因素也会直接影响其发行规模，2022年实体经济运行承受了一定压力，企业融资需求相对不足，信用类债务融资规模同比都出现了一定程度的下降。”

如何推动CB市场发展？

受访人士一致认为，在金融持续发力实体经济的大背景下，CB将迎来更多利好。

邱亦霖认为，伴随我国实体经济融资需求在持续回暖，CB的需求会增加，迎来发展前景。

具体的，兴业研究信用研究高级分析师陈姝婷指出，CB在城投、地产等传统的信用债发行领域，以及绿色发展等新领域均有较大发展潜力，其中，城投和房企是较为典型的拥有不动产、土地使用权、准不动产等资产的企业，CB可以推动相关主体盘活存量资产、拓宽融资渠道，并且政策也大力推动住房租赁担保债券的发展；同时，政策支持流通性较强、价格体系较为健全的动产和无形资产作为担保资产，如碳排放权等，目前国内首单碳排放权CB[22江西电力SCP001(资产担保)]已经落地。

作为一项创新试点产品，CB还存在更多完善空间。邱亦霖指出，实践中，需要进一步借鉴成熟的发展经验，进一步完善监管资本计量等方面的配套规则，提升对发行人和投资机构的吸引力，并且要提高市场的透明度，有利于保护投资者利益。

最后，张义斌建议，CB的发展还需要一些政策支持：完善法律法规，CB的发展需要有完善的法律法规作为保障，包括《担保法》、《债券法》、《证券法》等，以确保CB的合法性和规范性；支持创新，政府需要加强对CB的创新支持，鼓励金融机构开展新型CB的研发和推广，提高其市场竞争力；促进市场化，政府需要推动CB的市场化发展，降低其融资成本，提高其融资效率，同时，政府还需要加强对CB的宣传和推广，提高市场认知度，国内CB市场还在起步试点阶段，投资者对其核心特征和风险关注尚不了解，需要加强投资者教育，减少信息不对称。

“举例来说，目前已发行的CB产品交易结构均为抵质押模式，未来引入SPV可以更好的实现破产隔离，发行人和担保资产的种类也可以多样化。在CB产品试点初期，建议考虑加入加速清偿和交叉违约等预警机制，在发行人偿债能力严重恶化之前，启动提前偿付，保障投资人的切身利益。”张义斌指出。

（编辑：朱紫云 校对：翟军）