□华林证券 徐勉 

2022年全球权益资产波动加大，全年全球主要国家股指出现不同程度下跌，其中纳斯达克指数下跌33%，领跌全球主要股票市场。2023年开年首周A股迎来连续上涨，截至1月6日，开年首周国内主要股指普涨，其中创业板指和深证成指上涨超过3%，沪深300和上证指数分别上涨2.82%和2.21%。行业表现方面，124个申万二级行业仅18个行业下跌。其中，一般零售、酒店餐饮和渔业行业跌幅超过4%，煤炭开采等15个行业小幅下跌，厨卫电器和摩托车及其他行业涨幅超过8%，通信服务、IT服务和电机行业涨幅均超过7%。总体来看，疫情政策优化和稳增长政策催化A股向好，但仍需警惕短期波动风险。

国际方面，新年伊始投资者仍对美联储未来加息路径感到担忧，开年首个交易日受特斯拉和苹果股价大跌拖累美股普跌，周中就业数据强劲推高美联储“放鹰”概率，美股继续下跌。截至1月6日，美股主要股指全线下跌，其中纳斯达克指数下跌1.54%。通胀大概率是美股市场核心矛盾，在美国经济下行周期中，美股短期可能呈现震荡趋势。

(资料图片仅供参考)

债市方面，虽然去年四季度资金面维持宽松，经济数据走弱，但防疫政策边际变化后，市场更看重预期，市场对于当期经济数据反应较为迟钝。同时在银行理财赎回负反馈的影响下，四季度债市调整明显。经过前期调整，目前利率水平维持较低分位，2023年随着政策不断加码，经济可能逐渐转向复苏，过程仍需要期间数据不断验证，债券市场短期以弱势震荡为主。

大类资产配置建议

建议投资者在基金的大类资产配置上可采取以股为主、股债结合的配置策略。具体建议如下：积极型投资者可以配置60%的积极投资偏股型基金，10%的指数型基金，10%的QDII基金，20%的债券型基金；稳健型投资者可以配置50%的积极投资偏股型基金，10%的指数型基金，10%的QDII基金，20%的债券型基金，10%的货币市场基金或理财债基；保守型投资者可以配置30%的积极投资偏股型基金，20%的债券型基金，50%的货币市场基金或理财债基。

偏股型基金：

估值方面，目前A股估值处于近年来的低位，中证全指市盈率处于2017年以来的30%分位数以下，在经历2022年的充分调整后，A股配置价值凸显。政策方面，中央经济工作会议已释放明显的稳增长信号，随着稳增长政策继续加码，国内防疫政策的优化与调整，2023年有望通过更灵活的政策实现疫情后的经济复苏目标，进而带动市场风险偏好进一步回升。整体来看，A股市场未来可能会在弱复苏与强复苏的预期差之间切换，修复时间可能被拉长，震荡幅度可能加大，但整体向上趋势不变。

在权益类基金的选择上，建议投资者重点布局以弹性更大的成长板块为核心策略的基金，或者核心资产以均衡配置风格为主的产品，并选择相应的主题基金。

债券型基金：

注重基金久期管理和选券能力

利率债方面，2023年经济增速有望回升，在经济向上复苏大背景下，利率将以震荡向上为主，但上行幅度会偏缓和，利率债总体承压，维持震荡走弱格局。信用债方面，本轮理财赎回潮造成的负反馈，势必使得净值型理财产品未来更加偏好高流动性的资产，从而使得信用债流动性定价更加分化，短期内关注低评级利差走阔的风险，建议优选短久期债券，以便抵抗后续债市调整风险。

对于债券类基金的投资，追求稳定收益的低风险投资者，可以考虑配置久期管理能力较佳、选券能力较强的纯债基金；对于希望博取一定收益的中等风险的投资者，可以考虑专注于打新、可转债等以权益产品增强收益的“固收+”基金。

QDII基金：

港股QDII基金具备配置价值

海外市场方面，当前美股估值已调整至2019年年初水平，当下估值调整整体到位，但经济衰退迹象并未消除，加息启动或者货币紧缩都会对美股行情带来干扰，美股距离趋势反弹仍有很长距离。短期来看，通胀大概率仍将是美股市场核心矛盾，本轮美股熊市或未走完，不过2023年美国经济大概率不会深度衰退。随着通胀增速放缓，美股估值端压力释放，同时随着盈利预期好转，估值逐步修复，美股可能呈现震荡向上的趋势。

在QDII产品的配置上，随着估值压力释放及盈利预期好转，美股短期或迎来震荡向上的机会，可适当关注美股QDII基金。另外，随着港股市场逐步开启强势反弹，可重点关注港股QDII基金的配置价值，参与估值修复行情。