根据海关总署统计,美元计价下,2022年3月我国出口总额同比增长14.7%,好于市场预期。进口同比则转负至-0.1%,不及市场预期。3月贸易顺差为473.8亿美元。

出口继续放缓。美元计价下,2022年3月我国出口金额同比增长14.7%,略超市场预期的12.8%,不过仍然较1-2月的16.3%放缓1.6个百分点。从季调环比来看,3月出口季调环比为-2.1%,历史上仅好于2011年、2015年和2016年的同期水平,且已经连续3个月季调环比为负。

对主要经济体出口分化。3月我国对美出口增速有所回升,较1-2月的13.7%回升8.7个百分点,对出口增长的贡献最大;其次为日本,3月我国对日出口增速也较1-2月回升2.3个百分点。而我国对欧盟和东盟出口增速均有所放缓,分别较1-2月放缓3.8个百分点和2.9个百分点。不过,对欧盟和东盟的出口增速仍在10%以上。

防疫相关产品和地产相关产品出口贡献有所回升。一方面,3月我国防疫相关产品出口增速回升至20%以上,为21年2月以来新高,较1-2月上升了9个百分点,主要体现在纺织纱线的大幅回升,或与去年同期基数较低有关。另一方面,3月我国地产相关产品出口增速转正至8.0%,也较1-2月上升9个百分点,或与去年同期基数较低以及海外房地产景气仍在有关。

此外,价格因素仍有较大贡献。2022年3月除未锻轧铝等和汽车等个别商品外,多数主要出口商品价格增速仍大幅高于数量增速,表明价格因素仍有较大贡献。其中,成品油、稀土、肥料以及钢材等商品出口价格与出口数量的增速差均在96%以上,粮食、船舶、集成电路、手机等增速差也在30%以上。

内需仍偏弱。美元计价下,2022年3月我国进口总额同比转负至-0.1%,为2020年8月以来首次转负,较1-2月大幅下滑15.6个百分点。从季调环比来看,3月进口季调环比转负至-2.4%,仅好于2014年和2019年同期表现。进口的大幅下滑,一方面或与去年基数相对较高有关,另一方面或与3月以来国内疫情反复有关。

此外,进口价格上涨仍有较大支撑。3月除铁矿砂外,主要进口品价格增速远高于数量增速,主要产品进口数量增速均落入了负区间。近期重点进口品价格的上涨,主要与地缘风险有关,尤其是能源和农产品价格在大幅上行。如果剔除价格因素,3月进口的跌幅或更大。考虑到国内疫情仍在持续,对经济的干扰持续存在,3月进口PMI指数已经下降至近半年以来低点,短期进口将面临较大的压力。

往前看,随着海外疫情的缓解,以及美国耐用品消费需求的回落,我国出口增速大概率将继续回落,3月我国出口PMI指数已经下降至近5个月以来低点,连续11个月在枯荣线以下。因而经常账户结汇需求对人民币汇率的支撑作用也将持续减弱,而且如果人民币贬值预期增加,会进一步降低居民和企业的结汇动力。

不过,受海外疫情干扰以及地缘政治紧张影响,短期出口或仍有不错表现,贸易顺差还能支撑汇率。但如果出口回落速度更快,顺差收窄,人民币汇率面临的贬值压力也会更加明显。

(作者系海通证券宏观分析师梁中华)

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