诺辉健康(06606.HK)近期发布的2022年上半年中期财报,引发了市场的广泛关注。特别是在公司最近遭遇做空舆论的背景下,财报中的一些亮点,如营收的迅速增长、盈亏平衡的提前实现,以及对做空报告的回应,无疑成为了市场热议的话题。
在当前医疗行业反腐声浪此起彼伏,宏观经济疲软,大多数企业都在承受业绩压力的大环境下,诺辉健康持续交出的显眼业绩表现的确引发了一些疑虑。那么,我们应该如何客观地分析这份中期业绩报告?哪些方面的数据值得关注?
对于对诺辉健康保持乐观态度的投资者来说,一个重要前提是相信公司所呈现的财报是真实可信的,否则,这份财报的所有分析和推断都会失去意义。不过在此笔者更想提出疑问的是,一个如果真正想要作假的公司,真的会有必在眼下这么艰难的环境,多数企业业绩表现颇为惨淡的情况下,把业绩做的如此惊艳?
(资料图片仅供参考)
从核心数据来看,上半年诺辉健康实现营收达到8.23亿元,同比涨幅高达264.6%。公司的毛利和毛利率也取得了显著的提升。期内实现毛利为7.48亿元,毛利率达到了90.9%。而在2022年同期,公司毛利为1.85亿元,毛利率为82.0%。这表明诺辉健康不仅在营收方面取得了飞跃式的增长,同时也在盈利能力上取得了显著的提升。
(数据来源:公司财报、富途行情)
更值得说道的是,上半年,诺辉健康实现了经调整的净利润达6130万元。与此相比,2022年同期公司经调整的净亏损为1.06亿元。这标志着公司首次实现12个月经调整净利润转正,扭亏为盈,较之前预期目标提前一年实现盈亏平衡。
在关注诺辉健康的财报时,有一些关键点和数据或值得特别关注。
1、营收的高增长是否可持续?
营收的高速增长是诺辉健康财报中一个引人注目的现象。自核心产品上市后,诺辉健康的营收始终保持在高速向上的水平。
这背后的原因实质上不难理解,一个获得市场认可的重磅产品,随着市场的拓展加速,自然而然会出现爆发性业绩提升的可能。尤其是医疗行业这个特殊的领域,十年磨一剑,一朝否极泰来的情况更是屡见不鲜。
事实上,这在诺辉健康几个重磅核心产品中都有所验证。
上半年,常卫清在中国内地实现收入为4.91亿元人民币,同比增长566.2%;噗噗管实现收入1.24亿元,同比增长80.9%;幽幽管实现收入2.07亿元,同比增长147.4%。收入快速增长的背后,是产品出货量的猛增。常卫清上半年出货量约为53.85万单位,同比增长82.8%。
(数据来源:公司财报)
(数据来源:公司财报)
那么,公司的这种增长是否可持续,可以从公司的渠道中发现一些线索。
从诺辉健康的渠道情况来看,主要包括医院渠道、消费医疗、民营体检及其他。值得注意的是,医院渠道收入中,民营医院和诊所为95%,公立医院仅为5%。众所周知我国的公立医院始终在医疗服务市场占主导地位,因此这也意味着,诺辉健康未来一个很重要的成长机会便在于公立医院渠道的打开。
(数据来源:公司信息)
此外,从民营体检及其他来看,核心产品常卫清的占比也并不高,2023年上半年仅为5%,后续或也将是其发力的关键渠道和支撑营收增长的核心所在。
2、费用占比情况如何?
在财报中。费用占比能够反映公司的经营发展阶段,以及经营效率和成本控制能力。对于诺辉健康这类处在高速增长状态的企业,不难看到其在费用管理上的明显变化。
从销售费用占毛利的比重来看,前期诺辉健康的销售费用在相对于毛利润的比例上偏高,这意味着公司在推广销售方面的开支相对较大。这与公司新产品推向市场、市场推广策略的加大,以及销售渠道的扩展等因素有关。
随着时间的推移,公司显著降低了销售费用与毛利润之间的比例,这不仅显示出公司对销售成本的更有效控制,同时也意味着规模效应的释放,由此也进一步对公司的盈利能力产生了积极的影响。
(数据来源:公司财报)
从半年度数据来看,不论是销售及市场开支、研发开支和行政开支方面都能看待,公司收入规模爆发式增长下,在成本结构上的优化。
(数据来源:公司财报)
3、应收账款能否解释的通?
在医疗领域,销售给医院、医疗机构的产品往往涉及到较长的付款周期,因为这些机构可能需要一些时间来审批和核准才能付款。这也就导致应收账款的积累,尤其是在销售量较大、交易复杂的情况下。对于这种现象的解释需要综合考虑行业特点以及公司的销售策略。
观察诺辉健康的应收账款数据,可以发现其与核心产品的销售量增长相一致,呈现出快速提升的态势。
考虑到诺辉健康的产品是面向消费者的医疗类产品,这通常在入院方面有着复杂的审批程序,从而影响付款周期。其次,公司的产品在市场上仍处于早期拓展阶段,这意味着公司对支付方的话语权较弱,为了早期业务的开拓,并未在应收账款上太过纠结,影响双方合作。
(数据来源:公司财报)
从截至上半年账龄数据来看,公司贸易应收款项中大部分款项的账龄相对较短,以90天内居多,这意味着公司的收款周期较为紧凑,大部分销售款项在较短的时间内能够得到回收,与行业一般结算周期相符。后续随着应收款的压降、账龄的优化,相信也将进一步增强投资者对其经营真实性的信心。
(数据来源:公司财报)
写在最后:
正如前文所提到的,对于诺辉健康业绩的分析,一个重要的前提便是相信它给出的财报是真实的,这是进行任何财务数据和发展趋势分析的基础。因此笔者从几个核心要点展开分析,旨在更真实、准确地理解该公司的经营状况。
在医疗领域,特别是早筛行业,是一个颇为特殊的存在,其兼具严肃医疗和消费医疗的属性,市场潜力十分巨大,也正是因此未来在这一领域一定会有行业巨擘的诞生。但行业的发展绝非坦途,曾几何时,谁能想到,癌症筛查还是被很多国人视作骗局一般的存在。
医疗行业的特殊性在于,其直接关乎人们的生命健康,因此在产品的研发、临床应用和市场推广过程中,必须严格遵循科学、临床实践和道德伦理的标准。早筛作为医疗行业中的重要分支,更是要承担起预防和诊断的责任。然而,由于信息不对称、科学知识普及不足等因素,早筛在一段时间内面临着被误解和质疑的情况。这也是行业发展中不可忽视的挑战。
随着科学研究的深入、技术的进步以及大众健康意识的提高,人们逐渐认识到早筛在预防和治疗疾病方面的巨大潜力。市场逐渐从对早筛的猜疑转变为追求更好健康的行动,这也为行业的增长奠定了坚实基础。
所以,诺辉健康遭遇质疑的本质,实质上还是市场对早筛这个赛道的潜力并未有真实的认知。换言之最简单直白的质疑便是:真的会有人去买他们家的产品吗?
其实这次舆论风波下,反而也是对行业、对公司的一次深入透视。这种质疑和挑战,虽然一时可能带来压力,但同时也促使行业和企业不断反思和完善自身。
通过这次风波,给了诺辉健康机会展现其经营透明度,通过公开的财务数据和回应,让外界更深入的了解公司的运营模式。同时,这也将促使行业更加注重科学普及、信息透明,推动更多公司更加规范地参与早筛市场,确保行业健康发展。
面对国人谈癌色变仍存的恐惧,前路仍然任重道远,但有理由相信早筛行业前景光明,以诺辉健康为代表的早筛企业们还将大有可为。