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本周行情回顾（06.19-06.23）：

中信钢铁指数报收1516.34 点，下跌2.92%，跑输沪深300 指数0.41pct，位列30 个中信一级板块涨跌幅榜第16 位。

重点领域分析：

供给持续回升，库存去化至同期低位。本周全国高炉产能利用率及钢材产量均回升；国内247 家钢厂高炉产能利用率为91.6%，环比+1.3pct，同比+2.6pct，91 家电弧炉产能利用率为53.6%，环比持平，同比+2.2pct，五大品种钢材周产量为933.6 万吨，环比+0.7%，同比-3.2%；本周钢厂利润继续维持高位，长流程复产明显，日均铁水产量周增3.3 万吨至245.9 万吨，钢材产量受复产增多影响持续回升，短期钢材供给水平或持续偏高；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1109.2 万吨，环比-1.5%，同比-28.2%，钢厂库存为435.3 万吨，环比-3.3%，同比-35.6%；本周钢材总库存环比回落2.0%，去库幅度较上周下降0.4pct，当前中间环节库存处于过去四年同期最低位，贸易环节及下游刚需均保持一定消费强度，需求韧性推动库存继续去化；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为965.7 万吨，环比-0.1%，同比+0.7%，其中螺纹钢周表观消费298.3 万吨，环比+1.3%，同比-1.0%，本周五大钢材表需小幅下滑，同比去年同期略强，螺纹钢需求环比仍有改善，建材成交周均值环比回落14.1%；本周钢材价格震荡偏弱运行，铁矿现货价格跌幅与钢材相当，主流钢材品种长流程即期毛利仍处于高位水平。

钢厂盈利比例增至六成，后市需求有望好转。根据wind 数据，本周247 家钢厂盈利率为60.2%，较上周回升8.2pct，在前期焦炭价格偏弱，带动近一个月来吨钢毛利持续好转因素的推动下，后续钢厂盈利有望显著改善；宏观方面，6 月16 日国常会表示，针对经济形势的变化，必须采取更加有力的措施，增强发展动能，优化经济结构，推动经济持续回升向好；近期央行降息落地，后续政策端有望进一步发力，钢材需求有望好转。

钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind 数据，1-5 月国内火电投资完成额为258 亿元，同比增长11.9%，核电投资完成额269 亿元，同比增长66.5%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。

投资策略。本周钢材供给持续增加，库存降至同期低位，表需小幅下滑，近期原料持续偏弱已带来吨钢盈利的持续修复，粗钢产量调控政策下行业估值向上修复空间打开，中特估相关概念有望加速低估值国资钢企实现估值进一步修复，行业龙头具备战略配置价值；继续推荐受益于油气、核电景气周期的久立特材、常宝股份，受益于煤电新建及改造周期的盛德鑫泰，推荐受益于钢铁行业景气周期及产业升级趋势的中信特钢，受益于火电重启及风光新能源装机高增的望变电气，以及受益于复苏周期和镀镍钢壳业务的甬金股份；建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈，兼具抗周期特征的复苏受益标的华菱钢铁。

风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。