【资料图】

公司发布2022年报以及2023年一季报,2022年公司实现营业收入31.08亿元,同比下滑34.09%,实现归母净利润1.06 亿元,同比增长119.44%;2023 年一季度公司实现营业收入4.91 亿元,同比增长0.72%,实现归母净利润-1596.09 万元,同比增长58.04%。
点评:
盈利能力持续向好,财务状况改善明显。2022 年高毛利的建筑涂料占比提升。功能型建筑涂料/ 建筑节能材料/ 防水材料的毛利率37.21%/18.94%/7.79%,同比+9.68pct/+3.17 pct /-1.42 pct,占营业收入比例70.26%/22.86%/4.26%,同比+6.83pct/-6.66pct/-0.24pct。此外,因产品提价、原材料降价,2022 年公司综合毛利率32.40%,同比上升8.38pct,归母净利润等实现同比扭亏为盈。2022 年经营性现金流量净额为32,427.48 万元,同比由负转正,资产负债率73.79%,同比下降3.65pct。
建设经销主航道,推进业态结构优化。公司2022 年经销/直销毛利率31.65%/30.13%,同比+9.71pct/+1.80pct,经销/营销占主营收入比重84.33%/15.67%。近五年来,经销模式占比逐年提高,公司实施有质量的渠道下沉,2022 年末经销商数量达到26,419 家,同比增长约50.28%;完善营销网络体系,2022 年末建制44 个省级营销机构,145 个营销办事处,基本实现全国地级市营销网络全覆盖。同时,渠道与集采合、地产与公建、新建与翻新、小B 与大B 中B、城市与乡村、线上与线下、产品与服务等相结合的业态结构持续优化。
中小企业出清,产能布局助力公司市占率提升。中国“大建涂行业”的“大行业,小企业”特征明显。双碳行动、消费升级等背景下,大量“低小散污”企业出清。公司“1+6+N”产能布局中,包括上海青浦等综合智能制造基地,以及遍布全国的“N”个卫星工厂。通过涂料、保温装饰板500 公里,保温板300 公里,干粉砂浆200 公里的就近供应,公司产品供应和服务保障能力持续提升。公司未来有能力拥有更高市占率。
给予公司“增持”评级,预计公司2023-2025 年EPS 为0.52/0.70/0.90 元,对应PE 为18.22/13.64/10.65 倍。
风险提示:下游需求恢复不及预期,估值与盈利预测不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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