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华秦科技(688281)

事件：公司8月21日发布2023年中报，1H23实现营收3.8亿元，YoY+41.3%；归母净利润1.8亿元，YoY+48.1%；扣非归母净利润1.7亿元，YoY+60.2%。业绩表现超出市场预期，业绩快速增长的原因主要是型号产品订单持续增加，且小批试制新产品订单陆续增多。我们综合点评如下：

2Q23利润同比增长47%；盈利能力延续较高水平。1）单季度看，2Q23营收2.0亿元，YoY+52.2%；归母净利润0.95亿元，YoY+47.1%；扣非归母净利润0.88亿元，YoY+47.1%。2Q23营收及利润延续一季度高速增长态势。2）1H23公司盈利能力保持较高水平，毛利率同比下降0.2ppt至58.1%；净利率同比增加1.5ppt至47.4%。2Q23毛利率同比下降0.7ppt至57.0%；净利率同比下降2.5ppt至47.9%。

再次加大航发产业链布局；新业务顺利推进增强发展活力。1）2023年7月27日，公司发布《对外投资设立控股子公司》公告，拟与上海瑞聚祥、图南股份、眭越江（自然人）成立控股子公司——瑞华晟新材，公司以自有资金出资3.09亿元，持股占比达51.5%。这是公司继成立华秦航发后再次布局航发产业链，主要实施中国工程院院士董绍明先生及其团队的科技成果产业化，即“航空发动机用陶瓷基复合材料及其结构件研发与产业化项目”。该投资有助于提高公司在新材料领域的竞争力，继续打造公司成为新材料产业化平台型企业。2）同时，截至1H23：华秦航发部分产线开始首件验证工作，并通过某重要客户供应商资格认证，预计在下半年投入试生产。华秦光声在声学实验室、发电站噪声治理、风洞实验室等领域取得业务进展，并积极开展航空、水下航行器、高速列车等声学超构材料的跟研。众多新业务顺利推进为公司未来发展注入活力。

期间费用率持续优化；积极备货迎接下游旺盛需求。1H23期间费用率同比减少3.0ppt至14.2%，其中：管理费用率同比增加0.6ppt至3.3%；研发费用率同比减少2.5ppt至8.6%，研发费用同比增加9.8%至3293万元。截至1H23末，公司：1）应收账款及票据7.2亿元，较1Q23末增加6.2%；2）存货0.7亿元，较1Q23末增加22.9%，其中原材料较2023年年初增加81.4%至3017万元，公司积极备货迎接下游旺盛需求；3）在建工程较1Q23末增加36.5%至3.4亿元，主要是本期新材料园项目建设投入、华秦航发产线建设所致。4）1H23经营活动净现金流为1.0亿元，1H22为0.3亿元。

投资建议：公司是我国隐身材料龙头，基于在中高温隐身材料领域优势积极拓展航发产业链配套能力，同时公司也在不断拓展新业务方向打开成长空间，我们看好公司发展前景。我们预计公司2023~2025年归母净利润为4.9亿、6.9亿、9.7亿元，对应PE为51/37/26x，维持“推荐”评级。

风险提示：业务拓展不及预期；下游新型号批产进度不及预期等。