央行11月16日发布的《2022年第三季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）中指出，加大稳健货币政策实施力度，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持。

央行还指出，下一步要落实好普惠小微贷款支持工具、碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用、科技创新、普惠养老、交通物流、设备更新改造专项再贷款，强化对重点领域、薄弱环节和受疫情 影响严重的行业、市场主体的支持。

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东方金诚首席宏观分析师王青认为，短期内在内外兼顾的考虑下，货币政策将主要通过结构性工具定向发力，包括下调5年期以上贷款市场利率报价（LPR）、加大对房地产的定向支持力度等，而着眼于稳汇市，以及重视未来通胀升温的潜在可能性，年底前实施降息、降准的可能性较小。 

高度重视未来通胀升温可能性

此次央行首次提出“高度重视未来通胀升温的潜在可能性，特别是需求侧的变化”，这对货币政策稳定物价提出新的要求，未来将时刻关注需求侧对物价上涨的影响，做好预期管理与极限管理，兼顾好经济增长与物价稳定。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，本次报告提及高度重视未来通胀升温可能性、内外均衡及汇率方面，预示央行短期对价格工具使用偏谨慎。目前海外面临棘手通胀，国内货币政策有必要对潜在通胀风险保持警惕。

植信投资研究院研究员丁宇佳表示，央行之所以高度重视通胀升温可能性，一方面，外部输入性通胀压力依然存在；另一方面，国内结构性通胀压力存在上升可能。而宏观经济周期错位，外需放缓趋势下，国内全面向“扩内需”发力，随着防疫政策优化、促消费政策密集出台，今年来一直低位运行的核心通胀也将逐渐抬头。基数效应下，年内CPI无忧，2023年CPI预计前高后低，一季度有阶段性破3%压力，需警惕明年通胀中枢上移的风险。

不过，丁宇佳表示，虽然未来国内物价面临着结构性与输入性并存的通胀压力，可能出现阶段性涨幅较大，但演变为全面通胀的可能性较低。

删除“主动应对” 我国货币政策将继续保持稳健

三季度央行货币政策执行报告显示，我国货币政策将继续保持稳健，并且要加大政策实施力度。在对国内经济形势的判断上，央行认为经济恢复发展的基础还不稳固，但我国构建新发展格局的要素条件较为充足，有效需求恢复的势头日益明显，经济韧性强、潜力大、回旋余地广，长期向好的基本面没有改变。

相较于二季度的货币政策执行报告，三季度报告在“加大稳健货币政策实施力度”后面，删除“主动应对”的表述。

英大证券研究所所长郑后成认为，这预示四季度货币政策将在三季度的基础上平稳运行。而三季度货币政策执行报告对当前宏观经济走势的判断是“巩固和拓展经济回稳向上态势”。

周茂华认为，从报告看，央行对经济复苏偏向乐观，有效需求恢复的势头日益明显，经济长期向好基本面未变。但央行同时指出目前国内经济面临环境更趋复杂，海外通胀高位运行，全球经济面临下行压力，我国经济复苏的基础仍不够牢固等，这就要求国内稳健货币政策实施力度继续加大，做好跨周期政策调节。

“从报告内容和目前国内外环境看，接下来货币政策，应首先落实好此前出台政策措施，促进政策红利释放。”周茂华表示，保持流动性合理充裕，货币信贷合理增长，注重结构工具运用和深化改革手段，提升政策实施效率。

植信投资研究院高级研究员王运金认为，央行未来货币政策将继续保持战略定力，坚定做好自己的事情，兼顾短期与长期，需要为未来可能出现的全球经济衰退保留一定的政策工具操作空间。

此外，王青认为，下一步财政政策有望成为稳住经济大盘的主要发力点。如推动基建投资提速、进一步实施税费减免，以及加大促消费力度等，而货币政将通过保持市场流动性处于合理充裕水平、支持银行加大信贷投放力度等方式予以协调配合。

房贷政策效果显现 预计金融机构将加大房贷支持力度

央行在《报告》中指出，牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，稳妥实施房地产金融审慎管理制度，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，推动保交楼专项借款加快落地使用并视需要适当加大力度，引导商业银行提供配套融资支持，维护住房消费者合法权益，促进房地产市场平稳健康发展。 

植信投资研究院资深研究员马泓表示，《报告》中提及的政策给房地产市场吃了一颗“定心丸”。

“首先是保持房地产融资平稳有序。”马泓指出，这涉及与房地产相关的银行信贷、债券、信托这三大类金融工具，与之前政策相比，新的变化在于对部分开发贷、信托贷款等存量融资予以合理的展期。近期已经看到房企融资边际出现明显改观，预计未来一个阶段房企资金来源状况将持续向好。

而积极落地并视情况适当加大力度，马泓认为，这表明下个阶段商业银行将积极做好“保交楼”金融服务，明确这部分资金支持主要由政策性银行提供。自8月中下旬以来，多部门出台措施，通过政策性银行专项借款方式救“烂尾楼”，推动全国商品房竣工和施工面积在此后的两个月出现明显改观，后续预计房地产建设类指标仍有进一步改善的空间。

“2022年末，房企整体融资环境出现了有利的情形，风险进一步扩大的概率正在下降。”马泓预计，购房者信心将有望得以修复， 在年内剩余时间内房地产市场逐步触底企稳可期。

郑后成表示，三季度货币政策执行报告新增“推动保交楼专项借款加快落地使用并视需要适当加大力度，引导商业银行提供配套融资支持，维护住房消费者合法权益”的表述，但是依旧坚持“房住不炒”，预示“平稳健康发展”依旧是房地产市场调控的主要目的。

此外，王青预计，年底前5年期LPR报价还可能继续下调15-30个基点。主要动力是9月存款利率下调效应进一步释放，而有效下调居民房贷利率是推动楼市尽快企稳回暖，助力四季度稳增长、控风险的关键所在。而5年期LPR报价下调最快有可能在11月21日落地。

新京报贝壳财经记者 姜樊