来源：ZX黑色金属研究
摘要
对于8月，我们认为钢材供给端将逐步回升，需求或将保持相对稳定：
(资料图片仅供参考)
供给端，钢厂利润有所修复，逐步启动复产。但废钢资源紧张或将持续，限制短流程的提产幅度。受限于废钢资源问题，长流程钢厂或仍将通过增加铁水产量以实现提产。
需求端，地产回暖预期增强，基建投资增速缓慢下行。地产方面，销售、新开工面积或仍将偏弱运行，各地房企纾困政策有望出台，需求预期或将转强。
基建方面，专项债到位资金有所好转，赶工需求仍将支撑用钢需求。但增量资金有限，基建投资增速或仍将缓慢下行。
节奏上，我们认为8月是需求季节性回升且需求预期无法证伪的月份，在钢材库存偏低且持续去化的背景下，房企纾困政策的密集出台仍将在预期层面支撑钢价，需警惕钢价去化放缓及纾困政策强度不及预期的风险。
风险因素：地产端需求释放不及预期，提产进度超预期（下行风险）；地产赶工以及基建发力超预期，政策性限产加码（上行风险）
正文
一、供给：钢厂利润修复，粗钢产量或逐步回升
据统计局数据，1-6月，全国累计粗钢产量5.27亿吨，累计同比减量3645万吨，累计降幅6.47％；全国累计生铁产量4.39亿吨，累计同比减量1745万吨，累计降幅3.82％。
从钢联数据来分析，7月铁水产量环比减少17万吨/日至225万吨/吨，同比下降2.1％；5月五大品种周均产量环比减少74万吨至909万吨，同比下降12.9％。6月下旬开始，钢厂亏损幅度及范围大幅扩大，钢厂主动检修逐步增多，钢厂产量持续下降。
展望8月，长短流程钢厂利润均有所修复，预计产量将环比增加。但废钢资源相对紧张，废钢的社会库存及钢厂库存均处于较低水平，加工环节受利润较低影响，加工积极性较低，预计短期内废钢供应难以大幅回升，限制长短流程提产空间，长流程钢厂或通过增加铁水产量提产。
二、需求：地产需求或将企稳，基建需求亟待发力
根据钢联数据，7月钢材表观消费同比下降5.0％，其中长材表观消费同比下降10.6％，板材表观消费同比上升0.1％。板材表需韧性强于长材，原因主要有二：1）地产用钢需求大幅下降。房企资金紧张，新开工同比大幅下降，施工能力亦受到抑制。2）汽车产销回升，拉动板材需求。
1、地产：房企纾困政策或密集出台，需求预期较强
销售回暖难有改善，限制房企拿地、新开工意愿及能力。商品房销售在6月出现回升，统计局口径同比降幅较5月的-31％收窄至-18％，主要系房企促销冲量及疫后需求回补。但进入7月后，30城大中城市商品房成交面积再度大幅回落，居民对房企交付能力的担忧及对房价的悲观预期或将始终制约地产销售的回升力度，进而限制房企拿地、新开工的意愿及能力。
会议明确地方责任，推动“保交楼”。房企信用问题难解，房地产开发资金来源中自筹资金及国内贷款仍未见好转，房企资金持续紧张，施工、竣工能力严重受限。6月末七月初，“断供”事件发酵，克而瑞统计24个重点城市延期交付项目占21年销售面积的比重为10％，延期交付问题最为严重。但随后银保监会提出将引导金融机构市场化参与风险处置，支持地方政府积极推进“保交楼、保民生、保稳定”工作。7月政治局会议提出“压实地方政府责任，保交楼、稳民生”，明确地产主体责任在地方政府，8月或有化解方案出台。
但保交楼政策仍面临较大困难：1）地方财政压力较大，地方政府化解风险事件的能力是有限的；2）政策兜底的目的是保民生和防范系统性风险，或将对房企或项目划定白名单，这使得整体强度是有限的；3）并购贷、“破产重组”等方式的实施流程是繁琐的，过程也将是缓慢的；4）政策针对的部分项目或是接近竣工、或者未封顶的项目，这对钢材消费的提振是有限的。
我们认为，8-9月是各地研究、出台保交付政策的时期，实际对钢材消费的促进效果将是非常有限的。
2、基建：政策逆周期调节，基建投资增速缓慢下行
基建是对冲地产用钢需求下滑的重要部分，基建投资实现较快增速，1-6月广义基建投资累计同比9.3％，狭义基建投资（不含电力）累计同比7.1％。
资金端看，财政资金存支撑，基建投资缓慢下行。专项债方面，6月初财政部要求今年新增专项债券6月底前基本发行完毕，力争8月底前基本使用完毕，截至7月末，专项债资金已基本发行完毕。7月政治局会议提出“用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额”，但据我们测算，下半年1.5万亿各地专项债限额空间中，大部分为置换债，新增专项债占比较小，仅有2000亿左右，对下半年基建投资支撑力较弱。地方政府财政收入降幅近半，但8000亿政策性银行信贷额度，以及3000亿政策性金融债券或可缓解地方资本金缺失，基建投资增速的下行趋缓。
资金端看，财政资金存支撑，基建投资缓慢下行。专项债方面，6月初财政部要求今年新增专项债券6月底前基本发行完毕，力争8月底前基本使用完毕，截至7月末，专项债资金已基本发行完毕。7月政治局会议提出“用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额”，但据我们测算，下半年1.5万亿各地专项债限额空间中，大部分为置换债，新增专项债占比较小，仅有2000亿左右，对下半年基建投资支撑力较弱。地方政府财政收入降幅近半，但8000亿政策性银行信贷额度，以及3000亿政策性金融债券或可缓解地方资本金缺失，基建投资增速的下行趋缓。
三、展望：供给逐步回升，需求或将相对稳定
对于8月，我们认为钢材供给端将逐步回升，需求或将保持相对稳定：
供给端，钢厂利润有所修复，逐步启动复产。但废钢资源紧张或将持续，限制短流程的提产幅度。受限于废钢资源问题，长流程钢厂或仍将通过增加铁水产量以实现提产。
需求端，地产回暖预期增强，基建投资增速缓慢下行。地产方面，销售、新开工面积或仍将偏弱运行，各地房企纾困政策有望出台，需求预期或将转强。
基建方面，专项债到位资金有所好转，赶工需求仍将支撑用钢需求。但增量资金有限，基建投资增速或仍将缓慢下行。
节奏上，我们认为8月是需求季节性回升且需求预期无法证伪的月份，在钢材库存偏低且持续去化的背景下，房企纾困政策的密集出台仍将在预期层面支撑钢价，需警惕钢价去化放缓及纾困政策强度不及预期的风险。
风险因素：地产端需求释放不及预期，提产进度超预期（下行风险）；地产赶工以及基建发力超预期，政策性限产加码（上行风险）
