亚洲最大零售云解决方案服务商多点DMALL日前被曝出二度递表港交所。3轮6次融资之后，多点DMALL的估值已超过30亿美元。身为行业龙头的多点DMALL还有金主傍身——背靠“物美系”，过半收入来自物美集团。虽然营收不断攀升，但三年多时间里累计亏损约40亿元仍是多点DMALL的无可回避的现实。此番赴港上市，多点DMALL有着诸多考量。招股书显示，此次IPO募集资金主要用途为：开发新应用程序及新服务模块；与业务扩张相关的人才招聘；选择性地寻求策略互补的战略合作、投资及收购等等。

二次递表

(资料图片)

日前，多点数智有限公司（以下简称“多点DMALL”）递交招股书，向着港股上市公司的目标发起冲刺。

公开资料显示，早在去年12月多点DMALL就曾向港交所递表，但按照港股上市规则，上市申请满6个月仍无明显进展，其上市申请材料会自动显示为“失效”。随着此次再度递表，多点DMALL赴港IPO的征程被重新激活。

这位港交所的冲击者，扮演着行业“头部”的角色。招股书显示，根据弗若斯特沙利文的资料，按商品交易总额计算，多点DMALL目前是中国内地最大的零售云解决方案服务商，截至去年年末多点DMALL的市场份额为13.9%。更广范畴而言，凭借在亚洲所拿到的高达9.5%的市场份额，多点DMALL已成为亚洲最大的零售云解决方案服务商（按商品交易总额计算）。

“多点DMALL基于实体零售特点，第一个提出分布式电商概念，多年来持续发展线上线下一体化，对传统零售企业进行数字化改造。多点依托物美等超市卖场的店仓一体化模式，也有效避开了前置仓模式生鲜电商的限制，丰富了商品数量及种类，具有一定优势。”网经社电子商务研究中心高级分析师莫岱青公开分析称。

还有业内人士指出，多点数智可以帮助商超提升数字化运营和管理能力，在生鲜品类经营方面提升效率降低成本。

星光熠熠的投资方阵容，使得多点DMALL估值超30亿美元。招股书显示，IPO前，多点获得一众投资者青睐，取得多轮股权融资。投资方包括腾讯、IDG资本、兴业银行、中国国有企业结构调整基金，及深圳投控湾区股权投资基金合伙企业。2015年至2022年多点DMALL完成3轮6次融资，共计筹集资金7.04亿美元，在2022年11月完成C轮融资全部交割后，对应的估值达到30.52亿美元。

盈利难题

从营收结构来看，背靠“物美系”，过半收入来自物美集团是多点DMALL最显眼的标签。

招股书显示，报告期内，多点总收益的69.8%、70.2%、76.6%及83.1%分别来自为包括物美集团在内的前五大客户提供的服务。其中，报告期各期，多点来自物美集团的收益分别占同年/期总收益的54.5%、45.3%、44.1%及50.9%。

多点在招股书中坦言，其“非常依赖”关联实体，即物美集团、重庆百货集团、银川新华集团、麦德龙中国实体及百安居实体，而其与关联实体关系的任何重大变化均会对其业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。并且，多点预计未来与关联关系实体的业务交易将会增加，物美集团也将继续占其收益的绝大部分。

从高层来看，张文中不仅是多点的创始人、高级顾问及控股股东，也是物美科技集团有限公司（物美集团的控股公司）的创始人及控股股东。

虽然身为行业龙头、且有金主傍身，但多点DMALL仍然面临着盈利的难题。招股书显示，2020年至2022年，多点DMALL分别取得4.87亿元、10.45亿元、15.01亿元的营收。整体来看，多点DMALL的营收呈现出不断上升的趋势。亏损却与营收的攀升相伴。招股书显示，2020年，多点DMALL的期内亏损为10.9亿元；次年数字上升至18.25亿元。有媒体统计称，多点DMALL在最近三年多的时间里已经累计亏损约40亿元。

具体到业务来看，多点DMALL的业务分为零售核心服务云、电子商务服务云以及营销及广告服务云三类，其业务重心正转向零售服务云解决方案。

在2020年的时候，电子商务服务云一度是多点DMALL的营收最大来源，当年其对于多点DMALL总营收的贡献占比高达50.3%。但到了2022年，电子商务服务云曾经扮演的多点DMALL营收支柱的角色，已被零售核心服务云板块取代，两者去年取得收入占总营收的比重分别为29.8%、58.7%。

随着零售核心服务云解决方案的收益占比增高，多点DMALL的毛利率开始逐渐提升，记录期内分别为-7.5%、34.3%、44.6%、40.6%及46%。总毛利率的提升得益于多点向高毛利率经营分部的战略转移以及普遍高毛利率的零售核心服务云对收益贡献加大。

抢占新空间

国内的零售云解决方案市场有着不小的市场空间。行业报告显示，2022年中国及亚洲零售商的数字化率分别为2.9%及4.2%，远低于美国12.6%。2022年，中国其他行业（如电子商务、餐饮及交通行业）的数字化率分别为7.6%、5.1%及7%，均显著高于本地零售行业的2.9%。鉴于零售商需求不断上升，自2022年至2026年，零售商数字化相关信息科技支出预计按7.7%的复合年增长率增加，而同期美国的复合年增长率为4.6%。

身为行业龙头，多点DMALL也坦言零售云解决方案市场竞争激烈，其特点是快速的市场变化及技术变革，从而催生新市场进入者及资金充足的竞争对手，以及新业务模式。

可以看到，目前多点面临的对手众多，除上市公司有赞、微盟、悦商集团、光云科技、美登科技外，还有正在IPO的聚水潭，以及聚宝赞、企迈科技等企业。

互联网巨头们也抢占着流量池——阿里巴巴的本地生活业务和盒马鲜生，美团即时零售最近与苏宁易购联手，沃尔玛入驻京东，都是在做即时零售的生意。

百联咨询创始人庄帅分析称，多点DMALL的优势在于对商超行业在运营管理方面积累的丰富经验和人才，以及相应的行业资源和技术实力。与有赞、微盟等企业比较，多点DMALL的盈利模式是以CPS成交计费为主，而不是传统SaaS软件的订阅模式。另外还提供行业化的整合服务，比他们更加重运营服务而不是软件或技术。

此番赴港上市，多点DMALL有着诸多考量。招股书显示，此次IPO募集资金主要用途为：开发新应用程序及新服务模块；与业务扩张相关的人才招聘；选择性地寻求策略互补的战略合作、投资及收购，尤其是能够补充产品供应、增强技术能力及巩固市场地位的战略合作、投资及收购；扩大销售网络并进一步加强品牌声誉；营运资金等。

另有业内分析称，多点DMALL近年来营收增长，但仍在持续亏损，资金压力大。在此情况下，不确定因素较多，需要尽快上市，来确保资金链安全。