在全球经济转型与新兴科技快速迭代的双重驱动下，我国私募股权市场在2024年第三季度展现出了独特的韧性和适应性。尽管全球经济增速面临下行压力，市场波动性有所增强，但私募股权市场仍呈现出稳健的发展态势。三季度，中国资本市场迎来了强劲的政策春风，境内一级市场也在结构调整中回升，募投出现阶段性复苏，退出难度虽然还在升级，但新的并购浪潮也正在酝酿。在这一背景下，市场参与者更需保持战略定力、捕捉市场机会，以适应这轮新周期的市场发展。

　2024 Q3 “募、投、退”市场状态速览：

【募资】季度新募资金总量环比上升84%。人民币依旧强势，其新募资金量攀升至整体募资市场的98%。机构出清持续，头部效应凸显。

【投资】投资市场迎来回升，季度投融资额环比上升45%。泛科技行业投融资规模占到历史最高比例79%。

【退出】退出企业数量大幅下行，退出结构发生变革，并购退出本季度跃升为占比最高的退出方式。

募资

季度募资额达10个季度最高位

1. 三季度募资总额回升，新募资金808亿美元，环比上升84%

根据市场公开数据统计，本季度人民币募资5554 亿元（约为790亿等值美元），占Q3总募资额的98%；美元新募资金18亿美元，环比上升500%；季度新募美元且投资境内的机构有：专注生物医疗&新药研发领域的“贝恩资本、TPG、ven Bio”，押注AI领域的“Benchmark"。另外，蔡崇信的蓝池资本以及LongRiver江远投资分别新募5亿美元和4亿美元。

中国私募股权VC/PE【募资市场】

募集金额&募集数量（季度）

注：数据统计口径说明：募集金额仅统计市场VC/PE已披露募集金额的基金案例

注：美元募资额按可投资中国地区金额测算，包括：1）中国本土GP美元募资；2）海外GP的中国基金；3）海外GP的全球基金按20%配置中国折算

数据来源：华兴数据研究团队整理、清科私募通、执中数据

2. 本年募资持续呈现以下两个特点，并逐季度加深

特点1，头部效应持续凸显，体现在一级市场管理人持续出清，大规模基金占比维持稳定高位

● 2024年截至8月数据，基金管理人1.21万家，对比2022年1月下降19%（减少近3000家）。基金管理人的注销数量远远超过新登记数量，行业持续出清成为常态。

● 另外，新募得资金的机构中，大额募资占比极高，2024年三季度大规模基金（特指10亿人民币及以上规模基金）占总募资金量的77%，该比例逐季度攀升，可见头部趋势极强。

数据来源：华兴数据研究团队整理、清科私募通、中国证券投资基金业协会-私募基金管理人登记及产品备案月报

特点2，募资市场的命脉“国资”在2023年强势崛起后，持续加大市场占比

2023年Q1至2024年Q3，国资主导基金的占比一路从70%上升至89%。该上升趋势的背后，地方政府是募资的主力军。本季度活跃的地方政府代表为“北京、上海、重庆”：

● 北京4支共500亿元产业投资基金同时设立（分别为：北京市先进制造和智能装备产业投资基金、北京市新材料产业投资基金、北京市商业航天和低空经济产业投资基金、北京市绿色能源和低碳产业投资基金）；上海4支共1045亿元产业投资基金设立（上海国投先导集成电路基金/人工智能基金/生物医药基金、上海集成电路产业投资基金二期）；重庆3支基金近百亿规模（目标投向为军民融合、新材料、人工智能、互联网软件、新基建和新能源）。

数据来源：清科私募通，华兴数据研究团队整理

根据市场公开数据统计，三季度拿到大钱的市场化机构不多，国资和险资的资金依然是募资的基础保障。

3. 三季度并购基金募资非常活跃，达到自2021年以来的峰值

根据华兴数据研究团队整理，并购基金季度募资27.2亿美元（等值183亿人民币），环比上升180%。可以看到，今年并购鼓励政策的密集出台，从2024年3月开始陆续发布，至9月24日的“并购六条”发布，10月10日上交所召开券商座谈会，重点推动“并购六条”“科创板八条”落地，掀起了并购市场的整体热度。

三季度新募11支并购基金，大额并购募资如：晨壹募资72亿人民币、国家电投首期新募50亿清洁能源并购基金、德弘资本新募20亿并购基金。

投资

市场投融资额小幅回升，国资覆盖市场一半资金

1. 三季度投资市场迎来回升，季度投融资额环比上升45%

根据市场公开数据统计，三季度市场投融资总额140亿美元，环比上升45%；季度投融资案例数1834个，环比上升13%。币种看，人民币继续强势主导，占比80%；阶段看，早期项目占比大的特征基本稳固，Q3早期项目占比79%，其中人民币市场早期项目占比84%，美元市场早期项目占比59%。

中国私募股权VC/PE【投资市场】

募集金额&募集数量（季度）

数据统计口径说明：融资金额只统计披露融资金额的投资案例

数据来源：华兴数据研究团队整理、IT桔子、企名片、公开市场数据

2. 泛科技领域投融资占比跃升至79%再创新高，国资覆盖市场一半资金

从资产端看，泛科技赛道资金集中度创近三年历史新高，市场份额高达79%，资金量也大幅回升至111亿美元，环比上升141%。大量的资金集中在泛科技领域的这几个细分赛道：半导体产业链（$46亿左右）、AI大模型（$19亿左右）、新能源新材料（$20亿左右）、低空经济（$5亿以上）。

数据来源：华兴数据研究团队整理、IT桔子、企名片、公开市场数据

从资金端看，国资投资人覆盖本季度50%的资金，重砸芯片半导体、人工智能大模型、低空经济赛道；市场化机构覆盖本季度资金量的38%，在新能源领域出手积极。

数据来源：华兴数据研究团队整理、IT桔子、企名片、公开市场数据

按照资金属性分布来看，国资机构和市场化机构在不同赛道的侧重方向：

数据来源：华兴数据研究团队整理、IT桔子、企名片、公开市场数据

3. 94%的大额交易集中在泛科技领域

根据华兴数据研究团队整理，三季度大额交易（特指：1亿美元融资额及以上项目）共19笔，环比上升27%。其中，18笔为泛科技领域项目。

注：数据统计口径说明：上图所指 “大额交易项目” 为：融资金额在1亿美元融资额及以上项目

数据来源：华兴投资数据研究团队整理、IT桔子、企名片、公开市场数据

本季度，除一笔宠物食品制造商【帅克宠物】融资10亿人民币外，其余大额融资均集中在泛科技领域：

●硬科技赛道（13笔）：芯片领域，季度融资之最为安徽的两笔集成电路领域融资，【皖芯集成】战略融资95亿，是又一个“合肥模式”参考范本；存储器晶圆公司【长鑫新桥】82.2亿元战略融资，由合肥产投独投；异构集成芯片【芯盟科技】获数十亿人民币B轮融资；重庆重点半导体项目【芯联微电子】估值达87亿元，被誉为重庆最快独角兽，国家大基金投21.55亿人民币；碳化硅芯片【芯粤能半导体】、汽车芯片【芯驰】均获国资10亿人民币投资。AI 大模型领域，【百川智能】获一众国资产投基金及头部大厂、市场化机构投资，A+轮融资50亿元人民币；【智谱AI】以投前估值200亿完成第11轮融资，北京中关村科学城投资数十亿人民币。【月之暗面】获阿里、腾讯、高榕3亿美元投资。【零一万物】完成数亿美元融资，东南亚财团加盟；在低空经济领域，【峰飞航空】获宁德时代投资数亿美元；低空载人飞行器【小鹏汇天】融资1.5亿美元。另外，仓储机器人【快仓智能】融资超1亿美元。

●先进制造、新能源新材料赛道（5笔）：【中氢新能】被布什基金选定为全球氢能领域的独家战略合作伙伴，融资10亿美元；石墨及超导材料【港能投资】获SVL金融投资16亿人民币；新能源重卡【苇渡科技】获比利时主权财富基金投资16亿人民币。另外，西部最大的航空复合材料研发生产企业【新万兴碳纤维】获得钟鼎资本和金石投资的10亿人民币投资；智驾车联网系统【四维智联】获得四维图新和滴滴7.7亿人民币增资，增资后四维图新和滴滴分别为第一、第二大股东。

本季度大项目概览

4. 2024年截至三季度私募股权市场活跃投资机构出手次数排名

说明：1）GP名称标记红色视为国资系，包括国央企、地方政府、产业背景/科研院所国有投资机构/基金、国资背景的金融机构，标记黄色视为市场化机构，绿色视为互联网产业方，蓝色视为非互联网产业方。

退出

并购成为占比最高的退出方式

1. 退出公司数量下行，退出结构发生较大变化，并购在三季度成为主要退出路径

我们持续跟踪季度退投比值（即当季度，机构“退出公司数量”作为分子，“投资公司数量”作为分母的比例），发现从2023年Q2以来退投比维持高位，23Q3历史最高接近16%，而本季度回落至6%。

退出是如今一级市场最根本的挑战。受政策影响，IPO退出公司数量在2024年明显缩量。2024年三季度 IPO退出公司数量38家，虽然相比今年第一、二季度（分别为33家，26家）止跌回升，但对比过去三年季度均值（92家）依然处于低水位线；三季度通过并购退出的公司数量54家，占退出渠道比重最高 (52%)；股转和回购合计11家。

可以看到，IPO退出虽环比有所回升，但已非主要退出渠道，并购退出本季度占比最大。

注：上图所指退出公司数仅统计有VC/PE在股权市场参投过的投资案例，对IPO的统计同时包含不同板块的借壳、SPAC等

并购也是近期市场热议焦点，从412《国九条》鼓励市场化并购重组；619《科八条》更大力度支持并购重组；924《并购六条》支持上市公司跨行业并购。IPO市场收紧，叠加并购鼓励政策频出，无形催热一级市场的并购潮，并购成为拟IPO企业融资新方向。

2. 并购市场活跃度明显提升，上市公司重组并购进入新一轮高潮期

根据市场公开数据统计，2024年三季度共有482家上市公司首次公告了并购事项，季度环比再次上升（Q1为328家，Q2为386家）。从重大资产重组受理情况看，2024三季度交易所共新受理6起并购重组交易，并购重组受理情况呈现回升趋势（Q1：2家，Q2：6家）。从审核反馈维度看，2024年三季度通过7起并购重组交易，环比明显上升（Q1通过3家，Q2通过1家）。

数据来源：华兴数据研究团队整理、WIND数据、交易所数据；并购事项口径为当季首次公告披露，且剔除交易失败；

2024年全年，市场不乏通过并购进行“同产业链整合”的经典案例。比如：同产业链整合“国泰君安吸收合并海通”，次日两家公司股票复牌后双双涨停；另外，也有“上市公司跨行业并购整合”出现，预计也是“新并购六条”松绑跨行业并购后，预计未来会出现比较多的类型。比如：“双成药业收购奥拉股份”医疗转模拟芯片 。

2024年至今，有将近10家拟IPO企业被A股上市公司宣布收购控股权。即“IPO受阻后，转向并购”，比如：“通威股份50亿收购润阳”为近年光伏行业最大并购案，被并购方“润阳股份”此前拟创业板上市，然而在今年6月底注册批文失效前，润阳股份未能成功发行。

3. 纵观三地公开市场，A股 IPO自阶段性收紧以来，三季度境内IPO首次回暖，新股数量和募资环比上升；港美股IPO发行数量维持稳定

A股：从2023年“827政策”以来，24年首季度回暖。三季度A股首发上市25家，募资额154亿元，环比上升79%和73%。新股保持首发高涨势头，无首日破发。

从发审动态看：IPO市场提速信号尚未显现，“适当低速”可能是一段时间内A股IPO常态。

● 第一，IPO受理还在冰封期，Q3沪深北三大交易所仅受理3家；第二，上会审核通过的企业数量维持个位数，Q3上会10家通过8家（上季度是6过5）环比有所回升；第三，撤否数量从高点环比回落，Q3有91家企业终止审核，对比上季度212家，下降57% 。撤否虽环比回落，但随着A股IPO进入实质减速阶段，许多企业在当前政策环境下选择放弃IPO。

港美股：2024年三季度，港股14家企业完成IPO，募资额422亿港元。数量环比下降22%，募资额环比上涨539%。募资额的拉高主要为【美的集团】的“百亿级IPO”，除该项目外，其余项目均为十亿左右港币及以下发行规模；美股中概股14家企业完成IPO，募资额2.3亿美元。数量环比小幅上升，募资额环比上涨667%。募资额的拉高主要为SPAC公司【Chenghe Acquisition】，其余美股IPO项目均维持1000万美元左右的低位发行。

数据源补充说明：本文募资、投资、退出部分数据源为IT桔子、企名片、私募通、Wind，交易所数据，由华兴资本汇总整理得到。

数据统计口径补充说明：市场投资数量统计了市场披露的全部投资案例；投资金额、平均单笔融资金额、币种分布、阶段分布相关数据仅统计市场已披露融资金额的投资案例；募集金额、平均单笔募集金额仅统计市场已披露募集金额的基金案例；退出公司数仅统计有VC/PE在股权市场参投过的投资案例，对IPO的统计包含借壳、SPAC等；本文使用的统计数据库动态更新，不同时间节点统计的同一维度数据会略有差异。

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