1H23 业绩符合我们预期

公司公布1H23 业绩:营业收入23.23 亿元,同比增长12.88%,环比增长5.59%;实现归母净利润3.41 元,同比增长20.92%,环比增长40.33%。其中,公司2Q23 实现营收12.52 亿元,同比增长14.5%,环比增长16.9%;归母净利润1.68 亿元,同比增长26.8%,环比下降2.6%;扣非后归母净利润1.96 亿元,同比+46.04%,环比+27.27%。符合我们预期。

前驱体是公司主要利润来源,LNG 保温材料收入大幅增长。1H23 公司营收占比前三大板块分别是半导体化学材料、光刻胶及配套试剂和LNG 保温复合材料,分别实现收入6.44/5.59/4.88 亿元,同比分别+36.57%/-20.60%/+169.40%。1H23 公司子公司韩国先科/科美特/EMTIER/雅克天然气/福瑞半导体/华飞电子分别实现净利润1.52/0.50/0.37/0.21/0.11/0.05 亿元。韩国先科、科美特、EMTIER 分别主要销售半导体前驱体、电子特气、光刻胶。


(资料图片仅供参考)

发展趋势

LNG 保温材料板块进入收获期。2022 年,中国船企全年承接大型LNG 运输船订单55 艘,这些造船订单将陆续转化成LNG 保温复合材料需求,1H23雅克科技在LNG 保温板块收入为4.88 亿元,超过2022 年全年收入,该板块业务增长强劲。同时,公司高附加值的RSB、FSB 次屏蔽层材料智能生产线建设完成并进行了试生产,正在推进产品GTT 认证工作。

电子材料国内新产能即将贡献增量。据公告,公司江苏先科宜兴工厂前驱体及光刻胶项目建设接近尾声,1H23 江苏先科已实现收入1,683.29 万元。我们预计该项目投入运营后有望显著提升相应产品的国内市占率。

AI 对HBM 需求拉动明显,前驱体需求有望快速增长。美光官网指引,到2025年HBM 市场规模达到70 亿美元,2021-2025 年CAGR63%。HBM 使DRAM从传统2D 转变为立体3D,主流技术的堆叠高度为4Hi/8Hi,相当于4xDRAM/8xDRAM,生产DRAM 需要的前驱体随之成倍增加。海力士为雅克科技前驱体主要客户,其在HBM 的市场份额全球第一并准备扩产HBM 生产线,我们预计海力士扩产有望直接拉动雅克科技前驱体销售。

盈利预测与估值

我们维持2023/2024 年盈利预测净利润8.63/10.99 亿元。当前股价对应2023/2024 年P/E 分别为33/26x。维持跑赢行业评级及目标价79.0 元,对应44 倍2023 市盈率和34 倍2024 市盈率,较当前股价有30%的上行空间。

风险

产品销售不及预期,汇率波动风险,LNG板块收入确认不及预期。

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