本文来自方正证券研究所于2023年8月27日发布的报告《中国黄金:黄金消费情绪高涨带动Q2营收高增,费用控制效果显著》,欲了解具体内容,请阅读报告原文。

联系人:张其超


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点评内容 

收入端:金银珠宝类消费高涨背景下,公司收入稳步提升。2023H1整体营收295.67亿元,同比增长16.73%。分季度来看,公司2023Q1/Q2营收161.39亿/134.28亿元,同比增长12.33%/22.48%,主要由于黄金产品销量增加及黄金价格上涨。

行业:2023H1金银珠宝消费情绪高涨,社零金银珠宝消费达1689亿,同比增长17.50%。23H1社零金银珠宝数据创下历史年度中上半年新高,优于整体社零增长率8.20%,是除餐饮类社会消费品外增长最好的消费品类。据中国黄金协会,2023H1全国黄金消费量554.88吨/+16.37%。其中:黄金首饰368.26吨/+14.82%;金条及金币146.31吨/+30.12%;工业及其他用金40.31吨/-7.65%。

产品端:探索黄金产品的多样可能性。公司用自主创新提升客户的整体观感,分批分类推出承福金结缘镯、随心手串、“年年有鱼”异形金条等系列产品,且继续以“国宝金”系列打造长板优势,弘扬中国传统的优秀文化,探索黄金产品的更多可能性。

培育钻:布局培育钻石新赛道,发挥渠道协同效应。公司成立培育钻石(新材料)推广事业部,以“环保、科技、时尚、国潮”的理念布局新赛道。目前,公司打造了“此刻高光”“以爱之名”“花木兰”“华彩”“烟花”“绮梦”等18K金镶嵌及“5G手创金”金镶钻系列新品,并于6月18日在京东平台举办品牌培育钻石新品发布会,广受消费者青睐。

渠道:多渠道全面推进业务,互相协同,。加盟体系加大了对服务中心和加盟商的支持;直营体系积极进行央地合作,提质增效,提升产品的差异化优势;银邮体系不断完善渠道网络布局、优化产品工艺;电商体系全渠道布局线上店铺,多平台签约授权,与抖音平台及线下各渠道开展合作;回购体系开放首批品牌化回收加盟资源。

品牌营销端:持续扩大品牌声量。公司通过WTT(世界乒乓球联盟)新乡、澳门两站冠军赛赞助项目, 展现“中国黄金”弘扬体育精神,与时俱进的企业追求;以中国探月工程官方吉祥物太空兔为设计蓝本,发布梦想主题贵金属产品;积极参加中国年度管理大会、中国财富峰会、福建莆田国际珠宝展、海南消博会等重大公关活动,展现品牌形象,宣传品牌文化。

毛利率和其他费用各项费用率显著下降。公司2023H1毛利率4.23%,同比下降0.12pcts;其中2023Q1/Q2毛利率为3.99%/4.53%,同比下降0.10pcts/0.17pcts;2023Q2销售费用率0.84%/-0.28pcts,管理费用率0.29%,同比基本持平,研发费用率0.05%/-0.04pcts,财务费用率0.02%/-0.02pcts。

利润端:本季度整体利润增速快于营收增速。2023H1归母净利5.37亿元,同比增长22.31%,归母净利率1.82%,同比增加0.08pcts, 2023Q2归母净利润2.37亿元,同比增长26.58%,归母净利率1.77%,同比增加0.06pcts。

盈利预测:中国黄金作为央企品牌,始终围绕“精诚所至 金石为开”的品牌内核,以“直销+经销”并举的方式推进营销渠道规模扩张,是黄金珠宝行业头部品牌,在投资金条产品市场占有率常年稳居国内第一,同时公司以全产业链布局为品牌战略发展方向,通过全产业链发展获得稳定的盈利能力,发挥规模经济和协同效应,减少流通环节,降本增效。伴随着国民收入提升,对黄金珠宝消费需求提升,公司业绩有望持续增长。综合预计公司2023-2024年归母净利润10.89/12.76亿元,对应当前18x/16x PE,给予“推荐”评级。

风险提示:金价波动风险,渠道拓展不及预期,新品销售不及预期,宏观经济波动风险

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