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事件：8 月31 日、9 月4 日、9 月7 日，江苏银行发布公告称，江苏广电、江苏交控、凤凰集团此前分别以自有资金通过上交所集中竞价方式增持江苏银行股份。另外，截至9 月7 日收盘，苏银转债累计转股比例已达到69.96%。

三大股东增持，彰显对公司发展坚定信心。近期，江苏银行接连发布公告，三大股东均增持公司股份。其中，江苏广电于2022 年5 月26 日至2023 年8月31 日增持9987 万股，占公司总股本比例0.613%；江苏交控于2023 年8 月14 日至9 月4 日增持9812 万股，占公司总股本比例0.60%；凤凰集团于2023年8 月14 日至9 月6 日增持6860 万股，占公司总股本比例0.40%（以上增持比例均以增持截止日收盘后总股本进行计算）。多个股东接连增持，既表明了股东对江苏银行的长期发展信心，同时也为转债转股创造良好环境。

转债转股比例已近70%，资本持续补充中。9 月4 日晚，江苏银行发布公告称，“苏银转债”满足赎回条件，此后苏银转债转股比例加速提升，截至9 月7日收盘，苏银转债累计转股比例已达到69.96%。江苏银行立身经济发达的长三角地区，近年来资产规模保持高速扩张，资本补充需求较大。截至23H1 末，苏银转债累计转股比例为22.38%，江苏银行核心一级资本充足率8.86%，较监管要求高出111BP。以23H1 数据静态测算，可转债转股全部完成后，可在中报基础上进一步补充核心一级资本充足率70BP 至9.57%。资本有效补充，可支撑公司维持强劲的扩表态势，或将在一定程度上对冲转股对ROE 的摊薄影响。

战略清晰，基本面优异。深耕小微、零售转型战略为江苏银行带来高ROE 表现。公司把握江苏小微经济发达、制造业转型升级机遇，差异化定位中小客群，建立起小微业务护城河；零售转型战略引领下，较早布局消费贷，为其带来了同业领先的净息差。净息差优势延续、中收贡献逐步提升、资产质量稳定向好下信用成本的节约，均有望支撑ROE 延续靓丽表现。

基本面表现良好，23H1 累计营收、归母净利润同比增速分别为10.6%、27.2%，归母净利润增速在42 家A 股上市银行中位列第一；23H1 不良率0.91%、拨备覆盖率378%，资产质量优异。

投资建议：股东增持彰显信心，转股推进补充资本三大股东接连增持，彰显出对公司发展的强劲信心，为转债转股“保驾护航”；当前可转债已触发赎回条件，转债转股比例正高速上升，有力补充核心一级资本，支持规模持续高速扩张，并助力业绩维持优异表现。预计23-25 年EPS 分别为1.88、2.31、2.83 元，2023 年9 月7 日收盘价对应0.6 倍23 年PB，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。