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事件:公司发布 2023年中报,实现营收9.5亿元,同比增长24.3%,实现归母净利润1.3亿元,同比增长19.4%,实现扣非后净利润1.1亿元,同比增长41.5%。

拆分看,Q2 实现营收5.0 亿元,同比增长39.6%,环比增长11.5%;实现归母净利润0.8 亿元,同比增长26.1%,环比增长77.8%,实现扣非后净利润0.7 亿元,同比增长63.3%,环比增长67.9%。

内外销齐发力,差速器增长亮眼。分地区看,上半年内销收入5.9 亿元,同比增长24.3%,外销收入3.4 亿元,同比增长27.1%,受益于外销高增,23H1 外销收入占比达35.5%,毛利润占比达45.9%。分业务看,公司锥齿轮业务稳健增长,上半年收入4.0 亿元,同比增长7.1%;差速器总成业务增长亮眼,上半年收入2.1 亿元,同比增长113.1%,主要是受益于新能源汽车客户销量的高增。

毛利率有所承压,净利率环比大幅改善。Q2公司毛利率24.8%,同比-5.6pp,环比-3.2pp,主要是因为毛利率较低的差速器总成占比增加以及行业竞争加剧导致整体毛利率有所下滑。费用率方面,公司降本增效成果显著,Q2管理费用率5.9%,同比-3.2pp,环比-1.1pp;受汇兑收益增加影响,Q2公司财务费用-1.0%,同比-0.7pp,环比-4.2pp,上半年公司汇兑收益2343.5 万元,同比增长18.1%;同时,规模效应带动公司研发费用率降低,Q2公司研发费用率3.4%,同比-4pp,环比-2.6pp。综合来看,Q2 公司净利率16.3%,同比-1.8pp,环比+6.1pp。

广泛拓展项目,产能顺利建设。上半年公司总部工厂、天津工厂、重庆工厂新立项的新产品项目16 项;样件开发阶段的新产品项目10 项;实现批量生产的新产品项目9项。宁波工厂立项并处于样件开发阶段的新产品项目16 项;量产的新产品项目2 项。产能建设方面,公司天津工厂年产2 万套模具及150 万套差速器总成项目推进顺利,正在按照客户需求进度进行产能爬坡提升;公司宁波新工厂已着手办理建设工程验收通过规划验收和综合验收,厂房已基本具备设备安装调试条件;公司重庆中德智能产业园新租赁厂房已正常生产,产能在持续释放提升中,重庆新工厂项目已经开工建设,正在按计划有序推进。

盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别3.0/3.8/5.0 亿元,对应PE 分别20/15/12 倍,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格波动风险、主机厂降价导致利润率大幅下滑风险、新业务进度不及预期风险。

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