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公司发布23 半年报。23H1 实现营收2.88 亿元,同比+43.06%,实现归母净利润1.05 亿元,同比+113.8%,实现扣非归母净利润0.98亿元,同比+134.44%。其中23Q2 实现收入1.78 亿元,同比+72.55%,归母净利润0.88 亿元,同比+111.84%,扣非归母净利润0.83 亿元,同比+126.30%,收入利润均落在此前预告中枢位置。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利8 元,合计派发0.94 亿元,占23H1 归母利润的89.61%。

毛利率稳定,费用率改善明显。23H1 公司实现毛利率78.35%,同比提升0.1pct ; 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为25.41%/13.67%/3.96%/-4.56%,同比分别-8.92/-6.40/-3.18/+3.53pct,期间费用率合计38.48%,同比-14.97pct,主要受益于报到率提升导致的收入快速增长。

合同负债继续增长,大客户战略顺利推进。2022 年受疫情影响,公司线下开课受阻,疫后公司开课及客户报到率显著恢复。公司合同负债整体呈增长趋势,截止23H1 合同负债达8.68 亿元,环比23Q1 提升0.96 亿元,显示了公司培训和咨询业务订单量充足,为后续收入增长提供支撑。报告期内,公司持续推进大客户战略,与郎酒、今世缘、名创优品、今麦郎、纳思达、创新金属等行业、区域龙头达成合作。

盈利预测和投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.20/2.83/3.56 亿元,增速分别为98.1%/29.0%/25.7%。考虑公司在行业内的龙头地位与业绩增速,给予公司2023 年25 倍PE,合理价值为 46.51 元/股,维持“买入”评级。

风险提示。宏观经济风险;行业竞争加剧;关键业务人员流失风险;业务拓展不力。

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