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投资要点

2023 年1-7 月，全国一般公共预算收入同比增长11.5%；全国一般公共预算支出同比增长3.3%；全国政府性基金预算收入同比下降14.3%，全国政府性基金预算支出同比下降23.3%，我们认为：

7 月财政收支：两本账收支降幅均收窄，财政支出力度仍然较为温和。

7 月一般公共预算收入降幅收窄，一方面可能是由于6 月经济边际改善，滞后带动7 月财政收入回补；另一方面可能是由于部分税款错期入库。二季度以来税收的最大拖累——企业所得税拖累收窄，但考虑到企业利润同比暂未转正，企业所得税对税收的拖累能否转为拉动仍需观望。

前两本账支出增速暂不及年初预算，财政力度较为温和。1-7 月，前两本账支出暂不及年初预算目标，显示财政支出力度较为温和。

政府债：再融资债可能挤压新增债空间

截至8 月20 日，国债还有1.7 万亿元的净融资空间，根据到期数据推算，国债还有3.8 万亿元可发行。

若不动用结存限额，再融资债可能会挤占新增债发行空间。截至8 月20 日，年内地方债净融资额空间已经不高，若考虑年内发完新增债，则再融资债的可发行空间约1.2 万亿元。近期市场对再融资债支持地方化债关注度较高，如果届时再融资债规模超过1.2 万亿元，可能需要动用结存限额，或是挤占新增债的发行空间。近期，再融资债发行已加速，或是指向财政积极化解存量。

风险提示：国内外经济形势及政策调整超预期变化，信息统计不完全。