随着人们生活水平的提高,休闲食品逐渐成为生活中的快乐源泉,各式各样的零食令人眼花缭乱。


(相关资料图)

过去良品铺子、三只松鼠、来伊份等零食铺占据了超市的核心地段,现在量贩式零食店加速扩张,开始进入下沉市场“圈地”,零食届堪称“内卷”的天花板。

今年以来包括零食很忙、零食有鸣、青蛙零食等量贩式零食店,分别获得从天使轮到C轮等不同轮次的融资。在资本加持下,量贩式零食品牌正在加速下沉到低线市场,多家头部企业的线下门店已突破3000家。

量贩零食店的核心竞争力在于供应链方面,由于供应商在一些低线市场、偏远市场铺货比较难,而量贩零食店主攻下沉市场,并且绕过经销商、从厂家直接采购,能够以较低的价格吸引消费者,因此来势汹汹、迅速获得消费者的青睐。

今天要说的盐津铺子[002847.SZ],就与零食很忙、零食有鸣和赵一鸣零食等零食量贩品牌深度合作,加入争夺下沉市场份额的行列。

2005年成立至今已有近20个年头,最初以具有地方特色的凉果蜜饯起家,后逐渐开发出休闲豆制品、蜜饯炒货、休闲素食、肉鱼等产品,2018年起打造休闲烘焙点心为第二增长曲线,增加了面包、蛋糕、薯片、等新品。

目前公司拥有7大核心品类,在发展多品类、多个子品牌的基础上,一方面通过联名经典IP齐天大圣,在春季糖酒会、中国食材电商节等行业大会上持续输出“上市大牌、好吃不贵”的品牌形象。

另一方面采取稳固直营KA商超,全面拓展经销商、渠道下沉,突破电商、零食渠道等新兴渠道的全渠道营销模式。

随着量贩零食店的兴起,经销渠道贡献的收入占比持续走高,目前接近70%。截至今年6月30日,盐津铺子的经销商达到2702家,比年初增加了126家,覆盖全国31个省、市、自治区。

电商渠道方面,主要聚焦“大单品战略”,通过社交渠道传播及种草核心产品。线上线下渠道双管齐下,推动盐津铺子上半年业绩翻番。

1、半年报业绩亮眼

上半年盐津铺子实现营收18.94亿,同比增长56.54%;获得归属于上市公司股东的净利润2.46亿,同比增长90.69%。

在多品牌、多品类、全渠道、全产业链的加持下,休闲(咸味)零食第一增长曲线稳中有升,休闲烘焙点心第二增长曲线快速大幅增长。

尽管我国休闲零食市场竞争激烈,还有达能、玛氏、乐事等国际休闲食品巨头前来分一杯羹,但休闲食品行业规模潜力巨大,尤其是中国传统特色小品类休闲食品市场还有很大发展空间。

在国际巨头还未触及的蓝海市场,盐津铺子采取差异化战略,主攻小品类休闲食品,并且利用全渠道、高效率、覆盖广的营销体系,在产业链中牢牢把握主动权,为产品推广发挥了很大作用。

尤其是零食很忙、零食有鸣等零食量贩门店系统正快速扩张,通过与其合作,加速铺货终端的增长,因此收获了近5年最高营收。

但在营收、利润双双大幅增长的背后,毛利率却呈下滑趋势,是一个值得注意的问题。

2、毛利率下滑的警示

小品类休闲食品是农副产品深加工行业的一部分,处在产业链的中段,上游是种植业、养殖业、农产品贸易加工行业,下游是零售业,产品直面终端消费者。

早些年盐津铺子通过大型连锁商超带动地区经销商,将产品的价格体系推广至整个营销渠道,从而掌握产业链的定价权。

如遇农产品等原材料价格波动,公司可以通过调整产品价格向下游适当转移成本,或者调整产品结构或渠道结构,尽量维持产品毛利率在较高水平。

但是当同质化的产品充斥同一市场、零食量贩店数量逐渐趋于饱和时,考验的就是供应链的规模效应了。从目前毛利率的走势来看,显然盐津铺子还未完全掌握供应链上游的资源,导致产品毛利率下滑。

并且为了保证一定数量的安全库存,公司采购的原材料比上年同期增加了近

1倍,导致存货规模激增,潜在的跌价风险也随之而来。

3、存货暴增带来的隐患

截止今年上半年末,存货余额约5.04亿,同比增长了2.74亿,增幅约119.62%。其中原材料占比最多,约65%;其次是库存商品,占比18%。

公司聚焦辣卤零食、深海零食、休闲烘焙等七大品类,衍生出众多细分产品,需要的原材料种类也相对较多。跟随零食量贩店进军下沉市场的同时,产能也不能拉胯。

在“以销定产”的生产模式下,原材料的储备必不可少,但步子迈大了,难免有些吃不消。

2022年中,货周转天数已降至历史最低水平58天,但今年上半年又回升至70天。周转天数上升,意味着存货周转速度下降,跌价风险随之上升。

除了迅速扩张带来存货激增以外,应收账款的回收也是老生常谈的话题。

4、潜在的坏账风险

截止今年上半年末,盐津铺子的应收账款约1.27亿,同比减少11.49%。但确认的坏账损失超过1000万,同比增长了近5倍。

按欠款方归集的期末余额前五名中不乏大型商超,其中第一名就是步步高超市,欠款余额约2084万,占应收账款合计数的14.21%,并且预计全部回收存在一定难度,已计提坏账准备1297万,计提比例为62.25%。

恰巧步步高也是公司前5大客户中排名第三的客户,销售额占年度销售总额的2.02%。

除此以外,华润万家、易初莲花也榜上有名,分列欠款余额的第四、第五位。由此可见,大客户也可能拖欠货款,并且暗藏坏账风险。随着营收规模的增长,货款回收任重道远。

5、总结

在零食量贩店的加持下,盐津铺子仿佛打通了任督二脉,直冲下沉市场、逐渐放弃大型商超,从前5大客户的变化就能看出其渠道战略的改变。

2021年前5大客户均是大型商超,第一名沃尔玛的销售额占年度销售总额的5.77%;而2022年第一名已变成零食很忙,销售额占比为7.31%,第二名沃尔玛仅占比2.73%。

伴随零食量贩店的快速扩张,下沉市场的红利终将消失殆尽,如何发掘供应链优势、不断进行产品创新,也许才是长久之计。

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