美国财政部TGA账户的资金变动情况，是今年很重要的投资参考指标。

之前跟大家分析过，美国当前触及债务上限的问题，虽然美国最后大概率仍然会提高债务上限。

但这并不意味着，美债就没有危机了，就可以高枕无忧了。

(资料图片仅供参考)

相反，美国一旦提高美债上限，有可能成为压垮美国流动性的稻草。

具体本文会来详细分析，欢迎点赞支持。

（1）美国TGA账户

美国当前的金融问题，是美国过去十几年无节制量化宽松，长期沉淀下来的问题，是很难解决的。

无限制提高债务上限，只能是不让这个雷立即爆炸，而不能解决问题。

并且还会因为美国债务滚雪球剧增，而导致这个雷被积累得越来越大，最后爆发的威力也会更大。

本来美国这颗金融大雷，在2020年3月就已经被引爆了。

不过当时美联储靠无限印钞，短时间内印钞6万亿美元，来强行把这个雷给按回去。

结果两年过去了，因为美联储的无限印钞，叠加疫情和地缘冲突因素，让美国通胀加剧，迫使美联储激进加息，这才又有点要把美国这颗金融大雷引爆，并且一旦爆发，威力会比2020年时爆发更强。

所以，美国才要这样满世界拱火，不断制造危机，来强化美元回流效果。

并且，美国在满世界拱火的同时，还会时不时跟我们接触一下，忽悠我们去加大购买美债力度。

美国这种精分表现，如果从金融视角去分析，就会清晰很多。

关于美国财政部的TGA账户，需要了解美联储的负债端构成。

也就是整个市场资金存放在美联储的钱，有几个重要组成部分。

1、银行准备金余额；

这个就是银行存在美联储的钱，用来防止挤兑和金融危机就出现，是一道金融保险丝，可以反应银行间市场的流动情况。

美国当前银行准备金余额大概为3.1万亿美元，正随着美联储加息缩表，而在下降。

2、美联储逆回购；

这个就是市场机构存在美联储的钱，利率会比联邦基准利率最低值高0.05%。

所以美联储的隔夜逆回购利率，相当于是美国联邦基金有效利率EEFR的下限。

目前美联储逆回购规模，在过去这一年里，基本保持在2万亿美元以上的规模，高峰值一度达到2.5万亿美元。

3、美国财政部TGA账户；

这个就是美国财政部一般账户存款，是美国财政部存在美联储的钱，美国政府的支出主要就是消耗TGA账户里的钱。

这几个资金池的流动关系，大致可以分解为：

当美国政府支出扩大，TGA账户的钱减少，流到企业或居民的存款账户，提升银行准备金余额。

而美国收税、发债等收入会存入TGA账户，等于是银行存款机构的钱，流入到TGA账户，就会降低银行准备金余额。

所以，美国财政部的TGA账户，是市场流动性资金的其中一个参考指标。

TGA账户资金增加，那么市场流动性就会紧张。

TGA账户资金减少，那么市场流动性就会宽裕。

那么我们就可以来看一下，美国TGA账户过去两年的一个资金走势情况。

可以看到，2020年因为美联储无限印钞6万亿美元，因为其中很大一部分钱是直接通过美国政府举债的方式，美联储印钞购买国债，来等于直接印钱给美国政府。

所以2020年3月，美国TGA账户资金剧增，一口气达到了1.75万亿美元。

当时美国把这一大笔钱，通过疫情纾困补助的方式，直接发到美国民众手里，这是美国当前通胀高企的其中一个原因。

这个阶段，虽然TGA账户资金剧增，但因为美联储印钞更多，所以市场流动性仍然极度充裕。

2021年8月，美国为期两年的暂停债务上限到期。

所以当时美国财政部TGA账户的钱，是得赶在债务上限到期之前花完。

可以看到，2021年，TGA账户资金是瀑布式下降，造成当时美国市场资金极度充裕，处于大水泛滥状态。

这是2021年11月之前，全球金融市场都出现严重泡沫化的原因之一。

然后，2021年10月底，美国国会提高了美债上限，美国政府又可以发债了。

于是，已经即将耗光资金的美国财政部TGA账户，资金余额又开始上升，一直到2022年5月，才达到接近1万亿美元的峰值。

这个过程，TGA账户资金上升，就代表着美国政府从市场上抽钱。

叠加美联储开始加息，所以就导致全球金融市场在2022年上半年大幅下跌，出现戳破泡沫的效果。

然后2022年6月，美联储加息75基点，开始激进加息和缩表。

于是，2022年6月开始，美国TGA账户的资金也开始下降，但这个时候，市场流动性也不充裕。

这是因为，市场和美联储TGA账户，都在被美联储抽水。

在这个阶段，美联储另外一个蓄水池，也就是美国逆回购规模，反而越来越大，从2万亿美元，一度增加到2.5万亿美元。

需要说明的是，美国TGA账户和美联储逆回购规模，都是美国资金市场的两大蓄水池。

美国TGA账户资金下降，美联储逆回购规模上升，二者差不多刚好抵消。

而美联储激进加息缩表，就导致美国银行准备金余额下降，这就导致美国金融市场流动性紧张。

截止去年10月，美联储缩表1200亿，但美国银行准备金余额下降3300亿。

也就是美国银行准备金余额的下降幅度，是远高于美联储的缩表幅度。

在美联储这次加息缩表之前，2021年美国银行准备金余额大约是4万亿美元，现在为3.1万亿美元，已经下降了差不多1万亿美元。

并且预计，今年随着美联储激进加息缩表，美国银行准备金余额还将进一步下降到2.1万亿美元左右。

这个就会带来市场资金流动性紧张。

不过，在最近这两个月，也就是去年11月之后，美国金融市场的流动性紧张问题，有所缓解。

这个一方面是美国TGA账户资金持续下降。

另外一方面是主要原因，就是美联储加息节奏开始放缓，市场预期重新乐观，特别是美联储12月加息50基点，减少了加息幅度，并且现在预期美联储2月1日会加息25基点，进一步放缓到美联储以前正常的加息幅度。

这也意味着，美联储从激进加息模式，进入到微操式加息模式。

而市场最担心的是美联储会跟上世纪80年代一样，一口气大幅度加息。

现在这个市场担忧解除，这也是近期全球金融市场持续大幅反弹的主要原因。

不过，这波全球金融市场反弹之后，仍然需要面对一个严峻问题。

就是随着美联储今年大概率会维持全年高利率，并且缩表仍然持续，那么美国金融市场的流动性，仍然还是会进入持续紧张的状态，直到出现类似于2019年9月的美国钱荒危机。

目前对市场还有一个比较利好的因素是，美国触及债务上限后，美国财政部TGA账户资金将继续持续减少，直到美国提高债务上限后，美国TGA账户资金才会重新像海绵一样，从市场抽水。

（2）压垮市场流动性的稻草

2021年10月，美国提高债务上限之前，TGA账户资金持续减少，就相当于用力挤一块海绵，不断把水挤出来，把这个海绵挤干，结果出现美国市场资金泛滥，全球股市泡沫化。

但2021年10月，美国提高债务上限之后，TGA账户资金持续增加，这块被挤干的海绵，会饥渴的从市场抽水，会加剧美国市场资金紧张。

所以，今年美国金融市场出现大问题的时间点，我认为应该会在美国提高债务上限之后。

因为今年叠加了美联储加息周期，且美联储会维持全年高利率，并且会持续缩表。

这是当前美国金融市场跟2021年的最大区别。

2021年11月，美国才刚开始减少印钞力度，进行Taper，美国金融市场的流动性整体还是处于历史上最宽裕的时期。

当时美国TGA账户资金开始大幅增加，从市场抽水，市场是承受得住的。

但今年，刚好处于美联储激进加息周期，美国金融市场的流动性就比较紧张，这个时候，美国TGA账户一旦开始大幅抽水，那么就容易成为压垮美国金融市场的那根稻草。

所以，美国提高债务上限，并不意味着解决了美国的金融问题，反而可能成为引发一些其他金融问题的。

美国提高债务上限，只是把美国的债务危机延后，这就需要从市场抽水，来弥补美国债务压力，那么自然就会导致市场流动性出现危机。

那么市场流动性出现危机，要怎么解决？

按照美式强盗思维，大概率就会加大拱火力度，继续满世界制造危机，来强化美元回流效果，从而减少美国金融市场的流动性危机。

当然，这只是我只选取某个角度来跟大家分析，并不代表市场流动性只受TGA账户情况影响。

事实上，金融市场走势，跟TGA账户资金走势，虽然有一些相关性，但并不是硬相关。

只不过，TGA账户的资金情况，是可以作为一个重要的参考指标。

这个主要也是当前美联储加息周期的大背景，比较容易放大其他因素的负面影响。

比如，当这次美国TGA账户的资金开始大幅上升，那么大家就要小心市场出现流动性危机，作为某个参考。

从时间点上来说，美国财长耶伦之前也说过，目前美国财政部资金，大概可以支撑到今年6月份。

也就是说，美国国会最迟也得在今年6月之前，通过提高债务上限的决议，那今年6月开始，美国TGA账户的资金就可能大幅上升，到时候就容易加剧市场流动性危机。

（3）总结

单单从美国TGA账户的变动情况，今年上半年全球金融市场可能表现还会不错，会从去年的暴跌里，有一个喘息之机。

但今年6月之后，可能就要小心提防，随着美国流动性进一步紧张，全球金融市场可能会重回去年模式，出现新一轮下跌。

不过，这个只是单单从美国TGA账户的变动情况来参考。

而实际情况是错综复杂，是受很多因素影响，包括美联储维持全年高利率的模式，并不是说一定得等TGA账户资金上升，才会压垮市场。

也有可能市场资金流动性，没能扛到TGA账户资金上升，就已经被提前压垮，这个也是有可能的。

也就是说，美国金融市场的流动性，不一定能扛到美国提高债务上限，才出现流动性危机。

但等美国提高债务上限后，随着美国财政部从市场海量抽水，那么已经饱受美联储加息缩表影响的美国金融市场，大概率会出现流动性危机。

此外，关于6月这个时间点，并非完全固定的。

因为美国财政部是否能真的扛到6月份，我认为还是一个未知数。

现在只是耶伦说，美国财政部可以撑到今年6月份。

但耶伦也说了，如果美国国会不能尽快提高债务上限，是否能坚持到6月，还是有很多变数。

假如美国财政部的资金提前耗尽，或者美国国会提前把债务上限提高，那么美国TGA账户的资金上升的时间点是可能提前的。

所以，大家只要关注，美国国会什么时候把债务上限提高，就得提高警惕。

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