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焦点财经讯 12月15日，中金固收发布《政策密集出台后市场给予正向反馈——11月房地产债券月报》。

11月房地产利好政策密集出台，包括11月8日交易商协会发文扩大“第二支箭”，紧接着多家房企宣布储架式发行，11月14日银保监会、住建部、人民银行共同发布《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》，11月23日央行银保监会发文房地产政策16条，多家银行宣布和房企达成授信合作协议，11月28日证监会发文放松房企股权融资政策。

其中“稳定优质房企开发贷资金投放、中债提供增信债券融资、保函置换预售资金监管”等政策对于增加优质房企流动性水平、切断房企风险传染链条有一定帮助，贷款展期也为了企业集中资金应对债券偿付提供了可能，政策基本都提到“市场化、法制化原则”和“优质房企合作”，以银行为主的金融机构仍有可能无法快速提升风险偏好，并且授信和意向授信到实际放款还有较大距离

中金认为各部委针对房企资金面各类政策的密集统一出台，反映了中央层面对于房企资金链压力的关注度和希望化解地产资金链风险的目标导向，市场也已经给予积极反馈。不过行业基本面底部的真正确立可能需依赖于销售的企稳回升，信用债的反弹持续时间也需关注政策的实际执行力度。我们认为最终融资受益的可能仍然集中于资金压力不大、信用风险可控主体，个券之间的差异将进一步加大，推荐销售表现好于市场平均、债券到期压力相对可控的主体，实际违约风险可控的同时，也更可能获得金融支持。

从二级市场走势来看，11月以来受利好政策出台带动，境内外主流房企债券价格有一定反弹，美元债反弹力度更大。境内AAA部分未出险企业及少量出险企业信用债价格明显修复，包括碧桂园、旭辉、远洋控股、万达商管、金地相关个券利差收窄幅度都在1000bp以上，带动整体AAA级利差均值收窄137bp；不过也有部分主体的债券利差虽然有回落但仍高于10月末，比如时代控股、龙湖、绿地、普洛斯，走扩幅度在100-7700bp。

AA+房企受益不大，整体利差还在走扩，比如世茂建设、金辉、中骏、富力、信达、光明的相关个券利差走扩幅度在30-1300bp，利差收窄的主要是厦门特房的部分个券，收窄幅度在10bp左右。AA级房企样本券利差平均走扩374bp，其中中南和鑫苑走扩幅度较大。

美元债市场反弹力度较大，总回报33.84%，高收益和投资级回报率分别为58.73%和15.53%。具体房企来看，龙湖集团中长端美元债价格已经回升至70-80美元区间，相比10月末大约上涨50-55pt左右；金地2024年到期美元债也大约上涨50pt；碧桂园长端美元债价格回升至40-50美元区间，大约上涨30-40pt左右。

后续来看最终融资受益的可能仍然集中于资金压力不大、信用风险可控主体，个券之间的差异将进一步加大，中金推荐销售表现好于市场平均、债券到期压力相对可控的主体，实际违约风险可控的同时，也更可能获得金融支持。

来源：焦点财经