(资料图片仅供参考)

事件:公司发布2023 年半年度业绩预增公告,预计上半年实现归母净利润25.6 亿元,同比+1510.1%,其中二季度实现归母净利润14.64 亿元,同比+993.16%;预计上半年实现扣非归母净利润22.3 亿元,同比+1367.10%,其中二季度实现扣非归母净利润13.46 亿元,同比+972.15%。

二季度业绩略超预期,VLCC 运价环比提升显著,其他中小船运价环比小幅回落。考虑不同航线航程周期,假设VLCC、苏伊士、阿芙拉、成品油轮即期运价反映至上市公司报表分别需要30、25、20、15 天,则根据波交所运价数据,2023Q2 平均即期运价分别为51929/ 61416/ 58261/ 29280 美元/天。其中VLCC 运价受益于3月高景气,运价环比提升显著,其他船型中苏伊士、阿芙拉、成品油轮运价环比均有所回落。公司实际业绩测算对应运价高于行业平均水平,公司外贸油轮船队经营能力再次凸显。

上半年运价波动中表现强劲,再次验证供需紧张程度,预计汇兑收益小幅增厚二季度业绩。上半年中国石油需求回升,美湾、巴西原油出口拉长平均运距,带动VLCC 运价整体保持高景气,同时3 月、6 月运价跳涨充分验证油运供给端紧张程度。公司科学研判市场走势、灵活布局全球船位,实现整体船队收益的提升。

此外截至2023 年6 月31 日,美元对人民币汇率达7.26,预计汇兑收益小幅增厚二季度业绩。

油运供需周期确定性强,行业处于淡季尾声,下半年景气将持续上行。需求端全球经济复苏叠加贸易格局变化运距拉长,供给端新增运力极少且老旧船退出压力提升,油运供需周期确定性仍强。当前时间节点已处在淡季尾声,考虑减产及检修因素逐渐减弱,中国引领全球需求回升,下半年需求可望重回升轨,看好原油及成品油运价持续上行。

投资建议:

公司作为全球油运龙头,外贸油运弹性可观,内贸油运及LNG 运输业务经营稳健。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为60.7/77.6/85.9 亿元,对应现股价PE 为11/9/8 倍,维持“买入-A”评级。

风险提示:海外经济衰退,油轮运输需求恢复不及预期;俄乌冲突地缘政治变化等不确定因素导致运距拉长取消;行业新增大量订单,且船台加速交付,供给超预期增长。

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