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东吴证券股份有限公司汤军,李昱哲,王颖洁近期对天味食品进行研究并发布了研究报告《2023年半年度业绩点评:定制餐调加速恢复,业绩基本符合预期》,本报告对天味食品给出买入评级,当前股价为12.86元。
天味食品(603317) 公司发布 2023 年半年报: 2023H1 公司实现营业收入 14.26 亿元,同比+17.42%,归母净利润 2.08 亿元,同比+25.1%,扣非归母净利润 1.78 亿元,同比+21.8%。 2023Q2 公司实现营业收入 6.6 亿元,同比+13%,归母净利润 0.8 亿元,同比+21%,扣非归母净利润 0.59 亿元,同比+22%。公司收入低于预期,利润符合预期。 强化费用控制, 23Q2 盈利能力提升: 23Q2 公司实现毛利率 31.1%,同比-3.4pct, 我们预计毛利率下降主因毛利率较低的定制餐调 23Q2 占比提升,同时 C 端需求较弱下公司加大了货折促销力度。 23Q2 公司销售/管理/研发费用率分别为 11.4%/8.2%/1.4%,同比-6.6/+2.5/-0.01pct,销售费用率同比下降或因公司强化费用控制, 提高了费用转化效率,管理费用率同比增加主因公司股份支付费用增加。 综合来看 23Q2 公司归母净利率 12.1%,同比+0.8pct,盈利能力持续优化。 23Q2 定制餐调恢复较好,并购推动电商高增: 分品类, 23Q2 公司火锅底料/中式菜品调料/鸡精/香辣酱分别同比+7.6%/+21.6%/-25%/-26.5%,火锅底料稳健增长, 我们预计中调高增或因定制餐调恢复较好,小龙虾料同比略有增长。 分渠道, 23Q2 公司经销商/定制餐调/电商分别同比+0.7%/+44.2%/+124.9%,我们认为经销商渠道增速较慢主因 C 端消费力不足, 定制餐调渠道 23Q2 加速增长或因疫后 B 端恢复较好, 电商渠道表现亮眼或因 23Q2 公司并购线上中小 B 复调头部企业食萃食品。 深化渠道改革, 持续推进优商扶商策略: 23Q2 公司西南/华中/华东/华北地区收入同比增速分别+19%/+20%/+13%/+9%,公司持续梳理经销商团队, 23Q2 公司经销商较 2022 年末减少 109 家,其中西南/华东地区分别减少 52/13 家。 公司持续推进“聚焦大客户,打造大终端,执行大推广”策略,强化优商扶商经销商分级运营模式, 经销商团队质量有望提升。 盈利预测与投资评级: 公司 23Q2 收入低于预期,我们下调 23-25 年收入 预 期 为 32/38/45 亿 元 ( 此 前 预 期 为 33/38/45 亿 元 ), 同 比+20%/18%/17% , 维 持 归 母 净 利 润 预 期 4.29/5.5/6.6 亿 元 , 同 比+26%/28%/20%,对应 PE 分别为 35/27/23x,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧、消费复苏不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东吴证券汤军研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达97.38%,其预测2023年度归属净利润为盈利4.29亿,根据现价换算的预测PE为34.92。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级3家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为21.38。