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回顾1H23: 需求修复、 供给分化。 用电侧高增速虽有低基数的放大效应, 但也直观体现经济持续复苏带来的用电需求修复。 发电侧水电蓄能不足叠加来水仍未明显改善, 水电出力持续下降;需求持续修复以及低基数效应火电电量表现较好;核电延续稳健增长。

展望2H23: “ 缺电” 阴云下, “ 国改” 、 “ 电改” 带动行业高景气。 23年、 甚至24年“ 缺电” 都可能是一道“ 无解之题” , “ 缺电” 阴云下行业关注度提高。 年初以来的“ 国改” 概念催化下, 以央企、 地方国企为主的电力行业迎来整体β行情;而持续推进的“ 电改” ( 输配电价改革、 新型电力系统构建等) 有望开启行业的α行情。

水电:一“ 江” 独秀。 在经历2022年6月丰枯疾速切换之后, 除雅砻江流域外, 主要流域来水持续偏弱, 近期, 南方多地出现大范围降水天气, 汛期来水有望改善。 在当前经济环境下, 高分红、 高股息率水电防御属性凸显。

火电: 东方既白。 需求端, 火电电量持续修复; 煤价下行, 成本端快速改善,业绩弹性充分显现。

核电: 核准或在下半年。 今年尚未有新机组核准, 根据核安全局官网目前受理情况, 年内或有6-12台机组获得核准。

绿电: 风光“ 狂飙” 。 年初以来绿电利好政策频发, 《 2023年能源工作指导意见》 明确全年风光新增装机160GW;广东海风竞配不再将电价作为打分考核项, 低价竞标之风有望缓解;从盈利性来看, 产业链持续降本。 我们已发报告《 电力行业深度报告:新机遇新挑战, 绿电价值重估》 中提出的绿电“ 三问”逻辑正在持续兑现

投资建议: 年初以来, 在“ 中特估” 概念的推动下, 以央企、 地方国企为主的电力行业走出整体的β行情; “ 十四五” 期间, 受益于全方位的电力改革, 电力行业有望开启α行情。 水电板块推荐长江电力、 黔源电力, 谨慎推荐国投电力、 华能水电、 川投能源;火电板块推荐申能股份、 福能股份, 谨慎推荐华电国际、 江苏国信;核电板块推荐中国核电, 谨慎推荐中国广核;绿电板块推荐三峡能源,谨慎推荐龙源电力、 浙江新能。

风险提示: 需求下滑;价格降低;成本上升;降水量减少;政策推进滞后。

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