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双周专题：合规监管引导之下，家用美容仪市场潜力可观。 中国医美行业渗透率逐步提升，居家美容概念逐渐升温。 近年来家用美容仪市场呈现出逐年高速增长的趋势， 22021 年市场规模达 86.8 亿元/yoy+13%；根据青眼情报预计， 2026 年中国家用美容仪市场规模将突破 200 亿元。 行业渗透率较低，部分美容仪品牌在 23 年 618 大促中表现亮眼。 家用美容仪产品价格带较宽，受产品功效、品牌等因素影响，价格自数百元至上万元不等；国内监管政策处于逐步完善的节奏中，但目前部分产品质量良莠不齐，消费者教育较弱使行业渗透率处于低位。从市场格局来看，外资品牌的市占率优势依然较为明显（如：雅萌、初普），小部分内资品牌（如：觅光、极萌）也得到了消费者认可，在 2023 年 618 大促中，抖音渠道 5 月 25 日-6 月 18 日累计GMV 计算，家用美容仪品牌极萌、雅萌、觅光 GMV 分别达到 3.5/3.1/1.8 亿元，分别排名 2023 年抖音 618 美妆行业第 1/3/11；部分美容仪产品也在 618天猫开门红中（5 月 31 日 20:00-6 月 1 日 00:00）取得亮眼增长，行业发展潜力可观。 监管政策日趋完善，部分无法证实功效性的射频美容仪产品或将被出清。 2022 年 3 月 30 日，国家药监局发布了《关于调整<医疗器械分类目录>部分内容的公告》，明确射频治疗仪、射频皮肤治疗仪按照Ⅲ类医疗器械管理，产品按《医疗器械注册与备案管理办法》的规定申请注册， 2023年 4 月 10 日国家药监局发布《射频美容设备注册审查指导原则》，对监管范围内的射频美容仪设备进行定义，对于产品作用机理、安全性的验证提出要求，且申明自 2024年 4月 1日起，未依法取得医疗器械注册证的此类产品，不得生产、进口和销售，具备研发实力、功效验证能力的品牌方能在合规竞争时代取得优势， 部分美容仪企业已经启动临床试验，广州花至美容科技有限公司（FLOSSOM 花至）、 顺初雅萌医疗器械有限公司（雅萌）、杭州时光机智能电子科技有限公司（OGP）以及深圳市宗匠科技有限公司（觅光）四家企业均申报了评估射频皮肤治疗仪安全性和有效性的临床试验，或可帮助品牌在 2024 年合规竞争阶段抢占先机。 随着相关监管政策的推进和完善，射频美容仪市场有望迎来类似医美市场的高质量发展阶段。

产品创新洞察： 头部品牌尝试通过推新、升级等方式，基于核心单品向系列延伸。 明星单品始终为品牌提升消费者认知度、获得稳定现金流来源的重要产品，品牌也在不断探索基于明星单品推出系列产品从而提升连带率以及客单价的方式。 ①薇诺娜：推出冻干面膜系列。 在明星单品“舒缓修护冻干面膜”持续取得亮眼销售额、受到消费者认可的情况下，继续丰富冻干面膜品类，推出了主打净痘控油、舒缓保湿、光感修护、紧致提拉等具备多种功效的冻干面膜产品，有望满足消费者更加细分的“敏感 plus”需求。 ②珀莱雅：升级双抗水乳霜系列。 在红宝石系列中，红宝石面霜已经成长为除红宝石精华外新的明星单品，但双抗系列中尚无水乳霜类的明星单品跑出，原本的双抗水乳霜产品更类似套盒系列，与双抗精华的定位略有不符。公司在 2023 年 4 月对双抗套装进行了迭代，升级功效、成分、肤感，使其功效性能够得到消费者认知与认可，在视觉维度上，公司也对产品包材进行了调整，整体包装更加简约、并融入了双抗系列的橙色元素，使其与双抗精华、双抗眼霜系列的风格更加统一，或能够更加契合品牌核心目标消费者的喜好。

投资建议： 医美板块建议关注： 具备明星单品布局，月度数据持续兑现的爱美客（关注公司肉毒产品注册申请获得受理的时间、濡白品牌第二款产品上市进展）、 华东医药（关注 GLP-1 上市进程），通过“轮廓固定”、 “幼态脸”和姣兰唇部产品等新概念推动核心产品增长的昊海生科。

化妆品板块建议关注： 业绩增长确定性较高的珀莱雅、胶原蛋白行业高景气度下核心品牌 618 表现强势，业绩有望保持较快增长的巨子生物、 线上渠道运营、销售改善逻辑较为明确的贝泰妮、本年维度销售有所改善的水羊股份。

风险因素： 宏观因素影响消费情绪；监管政策变动；新品表现不及预期